交通运输行业：看好快递盈利修复，等待航空改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 看好快递盈利修复，等待航空改善 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 极兔速递-W 1519 HK 10.80 买入 华夏航空 002928 CH 12.55 买入 顺丰控股 002352 CH 51.10 买入 顺丰控股 6936 HK 52.80 买入 圆通速递 600233 CH 17.89 买入 韵达股份 002120 CH 9.69 买入 东航物流 601156 CH 14.65 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 15.80 买入 铁龙物流 600125 CH 7.09 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 8 月 06 日│中国内地 专题研究 快递涨价行情提前开启，等待航空需求改善 7 月客货景气分化。货运方面，“反内卷”与“雅下”水电站开工催化公路货运，中美关税缓和推升集运运价。客运方面，航空暑运客座率良好但票价较弱。展望 8 月，我们看好：1）快递：常态化价格战压力下，末端加盟商压力较大，涨价行情提前开启，若涨价从核心产粮区的低价件拓展到全价格带与全网，快递企业盈利有望显著修复；2）航空：仍处在景气底部，中期维度看好供需改善带来的盈利弹性；3）回调充分的跨境电商物流；4）中报业绩催化个股。重点推荐：极兔速递、华夏航空、顺丰控股 A/H、圆通速递、韵达股份、东航物流、皖通高速 H、铁龙物流。 航空机场：航空暑运表现较弱；机场关注产能扩张周期 6 月航司客座率表现良好，但未在暑运向票价传导。根据航班管家的数据，第 27-29 周（6/30-7/27）国内线含油均价同比下降 7.5%，并且同比降幅呈现逐步扩大趋势。往后展望，目前民航仍处于景气底部，我们认为航空供给低增速在中期有望持续，若需求好转，航司收益水平提升，或将推动航司兑现盈利弹性。机场目前或受益于入境游，国际线流量维持较快增长，但免税业务仍承压，流量对于机场盈利的贡献力度较弱，整体利润恢复速度较慢，估值吸引力较低。中期需关注机场资本开支周期及对盈利的冲击。 物流快递：涨价提前开启，电商快递盈利有望修复 1）快递：6 月，商品零售额/实物商品网上零售额/快递件量分别同比+5.3%/+4.7%/+15.8%，环比 5 月均放缓，主因 618 大促前置、国补投放进度暂缓。7 月，核心产粮区提前开启涨价，叠加“反内卷”催化，板块出现估值修复行情，7 月以来涨幅明显。展望 8 月，电商快递企业估值仍在历史低位，若涨价从核心产粮区的低价件拓展到全价格带与全网，快递企业利润有望显著修复。建议密切关注核心地区涨价落地情况和持续性，首选中通快递、圆通速递，其次申通快递、韵达股份。2）跨境电商物流：关税影响逐步减弱，运营展现一定韧性。3）大宗供应链：“反内卷”叠加雅下开工推动大宗品价格上行，往后展望，需求端修复有望带动大宗供应链盈利修复。 航运港口：关税影响减弱，7 月出口货量/集运运价，均环比回落 1）集运：关税影响边际减弱，市场在经历 4-6 月急跌急涨行情后，7 月货量环比回落；运价高位回调，同环比下滑；2）油运：伊以局势缓和，运价在 6 月冲高后，7 月运价同环比下滑；3）干散：受季节性需求回升+商品价格走高提振，7 月运价在前期低基数效应上，环比回升，但同比仍下滑。4）港口：6-7 月吞吐量同比保持增长，但环比下滑。展望 8 月，我们预计出口货量环比或保持平稳；进口货量受季节性需求提振，环比或增长。运价方面，市场供需整体平稳，我们预计三大板块运价或保持震荡态势。 公路铁路：风险偏好上行或使公路承压；关注“反内卷”传导路径 近期 A 股公路整体性回调，或主因：1）风险偏好上行；2）上游行业“反内卷”催化 PPI 上行预期，利率上升引起红利股估值下修；3）分红季结束，部分股东选择获利了结。展望 8 月，公路 2Q 盈利或缺少亮点，货车收入受到关税冲突的扰动、仅客车收入维持稳健增长。暑期铁路客流增长可能平淡，长途客源或继续受到航空促销分流影响。铁路运输的主要货源包括煤炭、铁矿石、矿建材料、水泥、钢铁等大宗物资。对于煤炭运输铁路，不同地区的煤矿产能优化方案对铁路的影响分化，我们仍需等待煤炭行业具体措施。对于运输矿石钢铁较多的临港铁路，钢铁企业的盈利改善则有望传导至铁路。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (8)091725Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：暑运表现平淡，等待景气改善 ........................................................................................................................... 4 机场：关注产能扩张周期及对利润的影响 .................................................................................................................... 7 航运：7 月集运/油运运价环比下滑，干散运价环比上涨 .............................................................................................. 8 物流：快递淡季提前开启涨价，大宗供应链随大宗品价格走强 ................................................................................. 12 公路：风险偏好上行，类债板块短期承压 ...................