宏观：美国贸易谈判取得进展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 美国贸易谈判取得进展 华泰研究 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 胡李鹏，PhD 研究员 SAC No. S0570525010001 SFC No. BWA860 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 SFC No. BVH374 chenwei023580@htsc.com +(86) 10 6321 1166 赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 7 月 27 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 上周全球经济数据整体仍有韧性，美日欧 7 月综合 PMI 均有所上行，但制造业和服务业有所分化。贸易协议方面，美国与日本、部分东盟国家达成协议，与欧盟达成协议的可能性也上升，关注中美 7 月 27 日至 30 日在瑞典举行经贸会谈。欧央行 7 月会议维持利率不变，拉加德释放出“稳中偏谨慎”的政策信号。美股三大股指延续上涨，美元回落，美债利率下行，大宗商品涨跌不一。本周关注美国二季度 GDP（7 月 30 日)、美联储 7 月 FOMC（7月 31 日）、美国 7 月非农报告（8 月 1 日）。 高频数据 高频数据显示美国居民消费边际修复，劳动力市场好于预期，地产需求延续偏弱。增长方面，亚特兰大联储 GDP Now 指示美国二季度 GDP 增速保持在 2.4%。消费方面，实际个人消费 Nowcast 维持 1.5%不变，RedBook 零售指数显示 7 月美国零售同比上行。就业市场方面，首申人数回落 0.4 万人至 21.7 万人，低于预期（彭博一致预期，下同）的 22.6 万人，续申人数高位上行 0.4 万人至 195.5 万人，小幅低于预期的 196 万人。地产方面，30年期固定利率房贷利率小幅回落至 6.74%， Redfin 房屋销售量依旧下行。 上周主要宏观数据 7 月美日欧综合 PMI 回升，主要受到服务业 PMI 拉动，制造业 PMI 表现分化。美国 7 月 Markit 综合 PMI 54.6，高于预期的 52.8，其中，制造业 PMI下降 3.4 至 49.5，不及预期的 52.7，新订单等分项均出现回落，价格分项也高位下行；服务业 PMI 上行 2.3 至 55.2，显著高于预期的 53。欧元区 7月制造业、服务业 PMI 均超预期回升，推动综合 PMI 超预期上行 0.4 至 51，其中，制造业 PMI 上行 0.3 至 49.8，服务业 PMI 上行 0.7 至 51.2。日本 7月综合 PMI 持平于 51.5，其中，制造业 PMI 由 50.1 下行至 48.8，但服务业大幅上行 1.8 至 53.5，对冲了制造业 PMI 下行的影响。 政策动态 美日达成关税协议，美欧协议可能性上升；关注中美高层瑞典经贸会谈；欧央行 7 月停止降息，释放鹰派信号；特朗普发布新的 AI 行政令。关税方面，美日达成贸易协定，对等关税为 15%，汽车关税从 25%降至 15%；美国要求日本设立 5500 亿美元投资基金支持美国战略性行业投资，但日美在具体细节上表述仍有分歧；日本承诺加大美国农产品、汽车进口，并签署阿拉斯加天然气输送协议。随着美日达成协议，美欧达成协议的可能性上升。此外，美国与泰国、印尼、菲律宾等东南亚国家达成协议。国务院副总理何立峰将在 7 月 27 日至 30 日在瑞典与美财政部长贝森特举行经贸会谈，就彼此关心的经贸问题开展磋商。利率方面，欧央行连续降息后在 7 月会议上将政策利率维持在 2%，拉加德释放出“稳中偏谨慎”的政策信号，ECB 降息预期有所回落。政策方面，特朗普发布 AI 行动计划，简化 AI 基础设施投资建设审批流程，并设立“美国 AI 出口计划”，鼓励面向特定国家和区域推广美国 AI 标准，优先支持具战略意义的出口项目，强化对外技术主导权。 金融市场 上周美国三大股指延续上涨，美债收益率上行，美元走弱，大宗商品表现分化。2025 年联储降息预期维持在 44bp，2 年期美债收益率上行 6bp 至3.91%、10 年期则上行 2bp 至 4.40%。标普 500、纳指和道指分别上涨 1.5%、1.0%、1.3%。美元指数下行 0.8%至 97.7，欧元升值 0.6%至 1.17，日元升值 0.9%至 147.4。COMEX 黄金下跌 0.7%至 3335.6 美元/盎司；布伦特原油下跌 1.2%至 68.4 美元/桶；LME 铜上涨 1.3%至 9788 美元/吨。 风险提示：美国就业数据放缓速度超预期，金融体系脆弱性爆发。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 全球经济动能高频指标一览 .......................................................................................................................................... 4 经济动能总览 ........................................................................................................................................................ 4 就业 ....................................................................................................................................................................... 5 消费 ........................................................................................................................................................