农林牧渔行业动态点评：全球豆麦产量、印度大米出口齐下修

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 全球豆麦产量、印度大米出口齐下修 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 15 日│中国内地 动态点评 8 月农产品供需报告：全球豆麦产量、印度大米出口齐下修 近日美国农业部（USDA）和中国农业农村部公布了 2023 年 8 月全球农产品供需报告和中国农产品供需形势分析报告，其中 USDA 的 8 月供需报告中对于美国的产量预测是本年度首次基于真实生长状况考察后的首次预估，对于美国新一季的产量预测是值得重点关注的。本月报告中，USDA 下修了2023/24 年度全球大豆、玉米、小麦产量预期，上修了全球大米产量预期。全球大米供应增加，但 USDA 预计印度大米出口量或因出口禁令而减少 400万吨，进而下修全球大米出口量 340 万吨至 5300 万吨。 大豆：美豆单产预期下修，全球大豆供应宽松不改 8 月，因美国大豆单产预期下调了 4.93 公斤/亩至 228 公斤/亩，USDA 下修美豆产量预期 259 万吨至 1.14 亿吨，美豆期末库销比下修 1.3 pct 至 5.8%，供需格局收紧或对价格形成一定支撑。受美豆影响，全球大豆产量预期下修252 万吨至 4.03 亿吨，期末库销比小幅下修至 21.6%、但仍处于近 10 年以来的 80%分位数，供应宽松格局不改。8 月，中国农业农村部对国内大豆的供需预测不变，2023/24 年度国内大豆产量或同比增加 5.8%、但进口量或减少叠加消费量或增加可能导致期末结余减少。 玉米：全球玉米产量下修，供需格局仍较宽松 8 月，受欧盟、中国、俄罗斯等地玉米产量下修影响，全球玉米产量预期下修 1097 万吨至 12.14 亿吨。美国玉米产量预期虽有所下修，但若 2023/24年度真实录得该产量，则将是近 20 年来的第二高记录。由于期初库存小幅上修、消费和贸易预期均有所下修，因此全球玉米期末库销比仅小幅下修0.1 pct 至 22.3%，供需格局仍较宽松。8 月，中国农业农村部对国内玉米的供需预测不变，2023/24 年度国内玉米播种面积和单产或各自同比提升0.9%，产需缺口缩小不改。 小麦：全球小麦产量下修，期末库销比略下调 8 月，USDA 下调全球小麦产量预期 330 万吨至 7.93 亿吨，主要系欧盟、中国、加拿大等地小麦减产。同时，消费量方面，由于欧盟的饲料用小麦消费预期及中国的食品、种子、工业用小麦预期减少，全球小麦总消费预期下修；贸易量方面，加拿大和美国的小麦出口预期下修，而乌克兰小麦虽然增产、但其出口量因黑海协议到期而保持在 1050 万吨不变，全球小麦出口量预期减少。综合来看，8 月，全球小麦 2023/24 年度期末库存调整不大，仅下修 90 万吨至 2.66 亿吨，期末库销比上修 0.1 pct 至 26.4%、处于近 10年以来的 10%分位数。 全球大米供应增加，关注印度出口下修 8 月，USDA 小幅上修全球大米期初库存和产量，相应上修全球大米期末库存 136 万吨至 1.72 亿吨，期末库销比上修 0.46 pct 至 29.8%、处于近 10年以来的 70%分位数。值得关注的是，由于印度政府发布大米出口禁令，USDA 预计该出口禁令将导致印度出口量减少 400 万吨至 1900 万吨，印度出口减少部分被巴基斯坦、巴西和越南的出口量增加所抵消，最终 USDA下修全球大米出口量 340 万吨至 5300 万吨。 风险提示： 自然灾害风险，地缘政治风险，进出口政策变动风险等。 (18)(12)(6)17Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 大豆：美豆单产预期下修，全球大豆供应宽松不改 全球大豆产量预期下修，供应宽松格局不改。8 月，USDA 下调 2023/24 全球大豆产量预期 252 万吨至 4.03 亿吨，产量预期下调主要系美豆单产下修从而下调产量 259 万吨导致。全球期初库存预期上调、总消费预期下调部分抵消了减产带来的影响。具体来看，由于2022/23 年度的进口量增加，全球大豆期初库存上调 19 万吨；全球大豆出口量因美豆出口减少而下修 50 万吨至 1.69 亿吨，叠加全球大豆压榨量预期减少，USDA 下修全球大豆总消费 109 万吨至 5.53 亿吨。供需调整最终导致 2023/24 全球大豆期末库存下修 158 万吨至1.19 亿吨，期末库销比下调 0.2 pct 至 21.6%。但以绝对值来看，全球大豆期末库销比处于近 10 年来的 80%分位数，供应宽松格局不改。 图表1： 全球大豆供需平衡表 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 七月预测 2023/24 八月预测 2023/24 环比 2023/24 同比 期初库存 百万吨 80.0 95.0 101.0 115.0 95.0 100.2 99.1 102.9 103.1 0.2% 4.0% 产量 百万吨 349.0 342.0 361.0 340.0 369.0 360.1 369.7 405.3 402.8 -0.6% 8.9% 进口 百万吨 144.0 153.0 146.0 165.0 165.0 156.6 166.4 166.6 166.3 -0.2% -0.1% 总消费 百万吨 479.0 491.0 493.0 523.0 529.0 517.7 532.2 553.8 552.7 -0.2% 3.8% 国内消费 百万吨 331.0 338.0 344.0 358.0 364.0 363.8 363.3 384.5 383.9 -0.1% 5.7% 压榨量 百万吨 287.3 294.6 298.5 312.3 315.8 314.4 311.6 330.3 329.5 -0.2% 5.8% 出口 百万吨 148.0 153.0 149.0 165.0 165.0 153.9 169.0 169.3 168.8 -0.3% -0.1% 期末库存 百万吨 96.0 99.0 114.0 97.0 100.0 99.1 103.1 121.0 119.4 -1.3% 15.8% 库销比 20.0% 20.2% 23.1% 1