农林牧渔行业专题研究：母猪存栏或再降，宠物出口增长可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 母猪存栏或再降, 宠物出口增长可期 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 冯源 SAC No. S0570522070001 fengyuan016921@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 牧原股份 002714 CH 66.46 买入 温氏股份 300498 CH 27.13 买入 隆平高科 000998 CH 21.50 买入 海大集团 002311 CH 63.04 买入 科前生物 688526 CH 33.30 买入 中牧股份 600195 CH 18.90 买入 中宠股份 002891 CH 34.00 买入 佩蒂股份 300673 CH 21.60 买入 大北农 002385 CH 10.14 买入 荃银高科 300087 CH 20.50 买入 登海种业 002041 CH 18.00 增持 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 14 日│中国内地 专题研究 本周观点 1）7 月能繁持续去化。据涌益数据，7 月能繁母猪存栏量环比-0.22%。其中中小规模养殖户明显去化，或因资金紧张、对后市呈悲观预期导致。2）上周我们线下调研了中宠股份、路斯股份两家上市宠企。23H2 中宠股份出口订单或持续修复，23H1 路斯股份受海外客户去库影响较小；中宠股份增资扩产发力国内主粮市场，路斯股份国内国外双管齐下。 周专题：出口订单或稳步修复，头部宠企增资扩产发力国内市场 上周我们线下调研了中宠股份及路斯股份两家宠食上市公司。具体如下：1）23H2 中宠股份出口订单或稳步修复。路斯股份现有海外客户内俄罗斯等欧洲客户占比较高，23H1 受以美国为主的海外客户去库影响较小。2）二者均重点发力国内市场建设，中宠股份预计到 23 年年底或将实现 7 万吨干粮产能用以投向国内市场；路斯股份或于今年 10 月实现 3 万吨干粮产能全部投产。此外，路斯股份仍在柬埔寨投建宠物零食工厂用以开拓美国等海外市场。3）现阶段营销/渠道或为国产品牌崛起必备要素，而产品方面壁垒不高。但长期来看，研发及供应链仍为核心。 养殖：7 月能繁持续去化，白鸡价格平稳运行 1）生猪：7 月能繁持续去化。据涌益数据，7 月能繁母猪存栏量环比-0.22%，其中中小规模养殖户明显去化。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的牧原股份/温氏股份等。2）白鸡：上周白羽鸡毛鸡和鸡苗价格平稳运行，父母代产能仍相对充裕，价格涨后稳定或主要系前期的一波父母代鸡集中换羽导致供给出现阶段性收缩，同时猪价上涨带动鸡猪替代等带来。国内市场内食品深加工乃大势所趋，建议关注调理品产能和销量具备一定竞争优势的圣农发展。3）受秘鲁上半年捕捞暂停的影响，全球鱼粉价格自年初以来持续上涨，而海大集团的配方可大幅减少对于鱼粉的依赖。龙头公司优势凸显。 种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续 近期粮价整体呈反弹态势。截至 8 月 11 日，玉米价格约 2888 元/吨、小麦价格约 2841 元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计 2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注经营端边际改善的隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。 宠物：6 月宠食出口额增速再度转正 6 月人民币口径下我国宠物食品出口额同比增长 2.9%，为自海外客户开始去库以来，继 2023 年 4 月之后的第二次同比转正。美元口径下我国宠物食品出口额同比下滑 3.6%、较 5 月同比降幅收窄 13.9pct。量价拆解来看，出口订单结构优化（单价较高的德国/韩国等地出口量占比提升）所带来的出口单价上涨或为主要驱动。短期来看，海外客户去库或将接近尾声，头部公司海外业绩有望随之改善。长期来看，我国宠食市场呈现出国产品牌在中低端市场替代效应加深趋势。我们认为伴随宠物市场竞争格局优化，具备稳定供应链及研发实力的龙头企业有望受益。建议关注中宠股份、佩蒂股份等。 风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。 (18)(12)(6)17Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 正文目录 周观点 ........................................................................................................................................................................... 3 周专题：出口订单或稳步修复，头部宠企增资扩产发力国内市场 ......................................................................... 3 生猪养殖：7 月能繁或继续去化，布局养殖龙头 ................................................................................................... 4 种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续 ........................................................................................... 5 肉禽养殖：供给收缩或逐步兑现，关注鸡肉进口 .................................................................................................. 6 动物疫苗：已有亚单位非瘟疫苗提交应急评价材料 .............................................................................................. 8 饲料