华设转债新券报告：国内综合性工程咨询领先企业

固定收益专题报告：国内综合性工程咨询领先企业——华设转债新券报告靳毅(证券分析师)范圣哲(证券分析师)S0350517100001S0350522080001jiny01@ghzq.com.cnfansz@ghzq.com.cn证券研究报告固定收益2023年08月14日请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要◆ 华设转债（正股华设集团）将于2023年8月15日上市，预计价格中枢为122.74元。参考相似行业、相似评级的设研转债、华阳转债。公司行业相似，行业前景可观，我们预计上市首日转股溢价率在21%-29%之间，价格118.81-126.67元，价格中枢122.74元。◆ 公司是国内综合性工程咨询领先企业。公司创建于1960年， 2014年公司在上海证券交易所主板上市。公司深耕工程咨询业务，为江苏省交通设计龙头企业。同时公司积极开展“数字化+智慧化”转型升级，有望打造第二业务增长线。◆ 智能交通市场空间广阔，交通基建稳步推进。随着疫情过后的消费复苏和经济回暖，国家出台一系列政策加大基建投入刺激经济上行；此外，ChatGTP及一系列信息革命不断发展，促使行业进行信息变革。利好环境带动下游工程咨询市场快速放量，由此衍生出的智能交通市场潜力可观，行业整体稳步回温，仍有较大发展空间。◆ 公司亮点：1）公司实现“公铁水空”全面布局，不断开拓业务范围。2）公司积极开展“数字化+智慧化”升级转型，瞄准AIGC为相关业务赋能。3）公司加大研发投入，不断提高团队水平。◆ 风险提示：公司业务相对集中、基础设施投资规模波动、行业竞争、坏账计提对业绩影响、资质续期、控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3发债条款一览图：华设转债发行条款一览资料来源：华设集团公司公告、同花顺、中国证券信息网、国海证券研究所转债名称华设转债转债代码113674.SH正股名称华设集团正股代码603018.SH发行规模4.0亿元所属行业工程咨询发行方式本次发行的可转债向发行人在股权登记日收市后中国结算上海分公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额（含原股东放弃优先配售部分）通过上交所交易系统网上向社会公众投资者发行，余额由保荐机构（主承销商）包销。存续期6年（2023年7月21日至2029年7月21日）票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%初始转股价格8.86元/股转股期间2024年1月29日至2029年7月20日赎回条款（1）到期赎回：期满后5个交易日内，按票面面值的112%（含最后一期利息）赎回；（2）有条件赎回：转股期内15/30，不低于130%；未转股余额不足人民币3000万元。回售条款最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价的70%下修条款存续期内，15/30，低于85%信用评级主体：AA；债项：AA；中诚信国际信用评估有限公司募集项目名称华设创新中心项目（2.8亿元）；补充流动资金（1.2亿元）股本稀释6.60%债券指标纯债价值93.55元，YTM2.70%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4上市价格预测◆ 参考相似行业、相近评级的设研转债（截至8月14日，收盘评级AA、规模3.76亿元，平110.83元对应转债价格134.05元，转股溢价率20.95%）；华阳转债（截至8月14日，收盘评级AA-、规模4.50亿元，平价59.90元对应转债价格112.38元，转股溢价率88.59%） 。公司同属相似行业，行业前景可观，我们预计上市首日转股溢价率在21%-29%之间，价格118.81-126.67元，价格中枢122.74元。图：预计上市首日价格中枢：122.74元资料来源：Wind、国海证券研究所（数据截止2023年8月14日） 转股溢价率 正股价格21%23%25%27%29%9.17125.25127.32129.39131.46133.539.01123.11125.14127.18129.21131.258.86120.96122.96124.96126.96128.968.70118.81120.78122.74124.71126.678.54116.67118.60120.53122.45124.388.39114.52116.42118.31120.20122.108.23112.38114.24116.09117.95119.81请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5公司介绍◆ 国内综合性工程咨询领先企业•华设设计集团股份有限公司主业为建筑企业与政府等部门提供工程咨询服务，涉及业务领域主要包括勘察设计、规划研究、工程承包、试验检测、工程管理等，是区域性交通设计龙头企业。公司创建于1960年，前身为江苏省交通规划设计院，2020年正式更名为华设设计集团股份有限公司。2014年公司在上海证券交易所主板上市，目前暂无控股股东和实际控制人。•公司自成立以来，深耕工程咨询业务，尤其在交通设计领域占据行业领先地位。经过多年发展，公司所涉业务已经完成“公铁水空”全面布局。同时，公司面对信息发展，积极进行数字化+智慧化转型，未来有望在基础设施数字化建设、大数据研发应用、低碳新能源等方面打造第二业务增长线。图：公司发展历程图：公司股权结构（截止2023年8月14日）资料来源：中国交通报、汉唐建设集团官方公众号、同花顺、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6财务分析资料来源：同花顺、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7财务分析资料来源：华设集团公司公告、同花顺、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8行业分析资料来源： Fact.MR、ENR、智研咨询、中商情报网、观研天下、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9行业分析资料来源：智研咨询、BanTech智库、行业报告百顺、华设集团公司公告、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10公司亮点资料来源：华设集团公司公告、公司官网、华设集团官方公众号、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11正股估值比较图：公司相对估值低于行业水平（截止2023年8月14日）资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12正股估值比较图：公司市盈率位于近五年的较低位置（截止2023年8月14日）资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13风险提示◆ 公司业务相对集中风险。 公司业务经营区域相对集中于江苏地区，占比连续三年超过60%。未来若江苏省减少对基础设施领域的投入或者公司不能保持领先地位，将会影响公司业绩。◆ 基础设施投资规模波动风险。 公司业务与国家基础设施投资密切相关，故国家基础设施投资政策的变化、投资规模波动，将对公司的收入结构及增速产生直接影响。◆ 行业竞争风险。 潜在竞争对手可凭借其信息技术、资金等方面的资源和优势拓展业务，同时业内优势企业通过转型升级提升核心竞争力。若公司不能准确判断、把握行业发展趋势，可能会影响未来经营