中国移动(600941)利润稳步增长；数字化价值贡献凸显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中国移动 (941 HK/600941 CH) 港股通 利润稳步增长；数字化价值贡献凸显 华泰研究 中报点评 941 HK 600941 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：78.73 人民币：113.60 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 (港币/人民币) 941 HK 600941 CH 目标价 78.73 113.60 收盘价 (截至 8 月 10 日) 64.85 97.48 市值 (百万) 1,386,291 2,083,819 6 个月平均日成交额 (百万) 1,382 1,498 52 周价格范围 46.80-70.20 61.35-107.65 BVPS 62.35 60.69 股价走势图 资料来源：Wind 2023 年 8 月 10 日│中国内地/中国香港 通信运营 1H23 收入利润稳步增长，拟提升 2023 全年派息率至 70%以上 中国移动于 8 月 10 日公布 1H23 财务业绩：1H23 公司 A 股营收同比增长6.8%至人民币 5307 亿元；A 股归母净利润同比增长 8.4%至人民币 762 亿元。公司决定 2023 年中期派息每股 2.43 港元，并计划将 2023 年全年派息率提升至 70%以上。我们看好公司的发展潜力，预计其 23-25 年归母净利润为 1355/1453/1542 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展提速，给予 A 股 1.8 倍 2023 年 PB（全球平均：1.26），对应目标价 113.6元；参考过去一年公司 AH 股溢价率均值 57%，给予 H 股 1.15 倍 2023 年PB，对应目标价 78.73 港元，维持“买入”评级。 移动 ARPU 保持稳健，移动云/大数据业务延续高增长态势 个人市场方面，1H23 公司移动业务 ARPU 同比增长 0.2%至 52.4 元（1H22：52.3），5G 套餐客户增长至 7.22 亿，净增 1.08 亿，5G 套餐渗透率达到 73%。家庭市场方面，1H23 收入达 649 亿元，同比增长 9.3%，家用宽带客户数量增长至 2.55 亿，家用宽带综合 ARPU 同比增长 0.7%至 43.3 元。政企市场方面，1H23 政企市场收入达到 1044 亿元，同比增长 14.6%。其中，移动云营收 422 亿元，同比增长 80.5%，自有 IaaS+PaaS 收入增速超过 100%；大数据收入同比增长 56.6%至 25.6 亿元，公司将构建以数联网为核心的下一代数据要素流通基础设施，加速数据要素市场化进程。 加速“连接+算力+能力”融合转变，数智底座不断夯实 1H23 公司合计资本开支为 814 亿元，其中，5G 网络投资为 423 亿元，主要用于新增 30.1 万 5G 基站。算网建设方面，上半年公司新增对外可用 IDC机架 1.1 万架，新增算力服务器超 9.1 万台，算力规模达到 9.4 EFLOPS。此外，公司保持着较高的研发投入力度，推进创新驱动的新增长模式，构建新型信息服务体系，算力能力方面，公司推出“3+2+1”算力终端产品体系，用统一底座实现算力纳管调度与支撑业务运营；AI 能力方面，公司推出九天海算政务、九天客服大模型，各领域 AI 能力超过 370 项。 盈利有望持续增长，维持“买入” 我们看好公司的长期增长潜力，预计 23-25 年的归母净利润为 1355/1453 /1542 亿元，预计 23-25 年 BPS 为 63.13/65.50/67.95 元。考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展提速，给予 A 股 1.8 倍 2023 年 PB（全球平均：1.26），对应目标价 113.6 元；参考过去一年 AH 股溢价率均值 57%，给予 H 股 1.15 倍 2023 年 PB，对应目标价 78.73 港元，维持“买入”评级。 风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取更为保守的股息政策。 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 848,258 937,259 1,023,528 1,110,834 1,197,641 +/-% 10.44 10.49 9.20 8.53 7.81 归属母公司净利润 (人民币百万) 115,937 125,459 135,516 145,309 154,227 +/-% 7.51 8.21 8.02 7.23 6.14 EPS (人民币，最新摊薄) 5.66 5.88 6.34 6.80 7.21 ROE (%) 9.86 10.02 10.24 10.58 10.82 PE (倍) 17.22 16.58 15.38 14.34 13.51 PB (倍) 1.73 1.61 1.54 1.49 1.44 EV EBITDA (倍) 2.99 3.58 3.02 3.39 3.56 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (9)(5)05961738596108Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(人民币)中国移动相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中国移动 (941 HK/600941 CH) 中国移动 A 股业绩概览 图表1： 中国移动 A 股：收入和盈利增速 （人民币百万元） 2018 2019 2020 2021 2022 1H23 收入 736,819 745,917 768,070 848,258 937,259 530,719 同比增长 (%) 1.23 2.97 10.44 10.49 6.80 营业总成本 603,563 617,627 640,260 715,579 793,372 440,232 营业利润 151,585 142,669 142,936 151,994 161,306 98,000 同比增长 (%) -5.88 0.19 6.34 6.13 7.80 利润总额 152,813 141,817 142,353 151,973 162,872 98,678 同比增长 (%) -7.20 0.3