保险行业人身险公司储蓄型产品策略分析报告：3.5%预定利率产品正式谢幕，新预定利率下储蓄险产品策略如何？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 保险Ⅱ 3.5%预定利率产品正式谢幕，新预定利率下储蓄险产品策略如何？ 人身险公司储蓄型产品策略分析报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 保险Ⅱ 8.37 -4.63 29.56 沪深 300 3.71 -1.50 -4.54 分析师 孙冀齐 S0800523050003 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：预计 23H1 资、负表现分化，政策组合拳有望助力估值提振—保险行业 2023 年中期表现追踪 2023-07-25 保险Ⅱ：H1 成绩单初揭面纱，Q2 平安/人保人身险新单 yoy+56.6%/+62.6%—6 月保费数据点评 2023-07-16 保险Ⅱ：税优政策惠及产品扩容，有望助力商业健康险扬帆远航—《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》的点评 2023-07-07 人身险产品新、旧预定利率切换如期完成。截至 8 月 1 日，头部险企均已完成新、旧预定利率产品切换。从节奏来看，头部公司均采取分期分批、小步慢跑的切换方式，即先切换非核心产品，于 8 月 1 日全面停售预定利率为3.5%的增额终身寿险主力产品。整体来看，产品切换节奏符合预期。 1、背景概述：目前在售的储蓄险主力产品有哪些？ 保险公司当前主要销售的储蓄险产品一般包含三大类别： 1）增额终身寿险：保证收益模式，保险责任一般仅涵盖基础保障，保额随保单年度增加而增长（新产品增速由 3.5%降至 3.0%）；2）分红险：保证+浮动收益模式，客户利益由实际派发的红利及其他保证利益共同组成，保单红利（一般包括利差及死差）是不确定的；3）年金险+万能险：保证+浮动收益模式，年金险在确定保单年度的现金价值是确定的，领取期年金给付进入万能账户，账户现金价值与市场利率紧密联系，持有人可借力险企投资能力，把握市场机会。 2、新预定利率下，各险企产品矩阵如何？新、老产品客户利益有何变化？ 增额终身寿+分红险双管齐下，头部险企新款增额终身寿险持有期最高 IRR位于 2.80%-2.93%区间内，与此前热销的预定利率为 3.5%的增额终身寿险主力产品相较，IRR 降幅在 0.27-0.54pct 区间内。具体来看：1）平安：金越尊享 23、盛世稳增持有期最高 IRR 分别为 2.85% / 2.80%，较老产品金越尊享-0.41/-0.46pct；2）太保：长相伴（精英版 2.0）单一被保人/双被保人/鑫相伴 2.0 持有期最高 IRR 分别为 2.87%/2.93%/2.88%，较老产品长相伴（精英版）单一被保人/双被保人/鑫相伴分别-0.54/ -0.51/-0.41pct；3）国寿：如意福/臻鑫传家持有期最高 IRR 分别为 2.81%/2.89%，较老产品臻享传家-0.33/-0.25pct；4）新华：荣耀鑫享持有期最高 IRR 为 2.75%，较老产品鑫荣耀-0.49pct。5）人保寿：臻盈一生持有期最高 IRR 为 2.86%，较老产品臻鑫一生-0.47pct。新款分红险最高 IRR（含分红）与旧款增额终身寿险基本持平，IRR（不含分红）则显著低于新款增额终身寿险。 3、如何看待产品切换后的业绩表现？ 产品切换后，分红险的关注度有望提升。我们认为储蓄险优势依然明显，预计 H2 影响业务节奏的主要因素为险企如何在 23 年业绩达成和 24 年“开门红”表现之间做出切分。在 Q1 负债端迎来行业性拐点、Q2 储蓄险需求前置释放拉动业绩高增的态势下，预计险企全年业务目标达成进度亮眼，叠加产品切换影响，步入 8 月之后预计险企进入短期“休养生息”阶段，在夯实存量队伍根基的同时蓄力增员。拉长期限来看，我们依然看好 NBV 增长的可持续性。标的方面，推荐中国平安、中国人寿、众安在线。 风险提示：利率风险、市场波动风险、政策风险、产品切换后销售不及预期。 -16%-8%0%8%16%24%32%2022-082022-122023-042023-08保险Ⅱ沪深300证券研究报告 2023 年 08 月 09 日 行业专题报告 | 保险Ⅱ 西部证券 2023 年 08 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 预定利率切换背景：基于利差损风险的防范 ................................................................... 4 二、 3.0%预定利率下，头部险企如何布局储蓄产品矩阵？ ................................................... 6 2.1 主力储蓄险概述：增额终身寿险、分红险、年金险+万能险 ........................................ 6 2.2 头 部 险 企 均 已 完 成产 品 切 换 ， 新款 增 额 终身 寿 险 产 品 持有 期 最高 IRR 位 于2.80%-2.93%区间内 ................................................................................................................ 7 2.2.1 平安人寿：率先发力，增额终身寿+分红险双管齐下 ........................................ 10 2.2.2 太保寿险：分期、分批平稳完成产品切换，新款增额终身寿险已起售 ............. 12 2.2.3 新华保险：普通+分红型增额终身寿险同步启动 ............................................... 14 2.2.4 中国人寿：多款核心产品同步更新，预计产品结构多元化态势将持续 ............. 15 2.2.5 人保寿险：同步完成产品迭代 ........................................................................... 17 三、 如何评估预定利率调降后新产品的衔接性？ ................................................................. 18 3.1 预计 8、9 月为产品切换过渡期，产品结构多元的险企业务平台更为稳健 ................ 18 3.2 预计 H2 经营表现受客观、主观双重因素影响 ........................................................... 18