长安汽车(000625)深蓝S7交付破万辆，后续销量值得期待

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 长安汽车 000625.SZ 踪 事件：8 月 4 日，深蓝 S7 累计交付量突破万辆。 ⚫ 深蓝 S7 开启大规模交付 35 天后累计交付即破万辆。8 月 4 日，深蓝汽车在公众号宣布深蓝 S7 累计交付量达 10239 辆。此前，深蓝汽车于 8 月 1 日宣布，7 月深蓝汽车交付 13172 辆，环比增长 63.8%；其中深蓝 S7 交付 9197 辆。 ⚫ 深蓝 S7 交付爬坡顺利，后续单月交付量值得期待。深蓝品牌首款车型 SL03 于2022 年 7 月 25 日上市，33 分钟订单即破万辆，但受重庆地区限电停产、疫情反复等影响，SL03 终端交付节奏被迫放缓；此外，作为深蓝品牌首款车型， SL03 出现了动力系统故障、车身异响等质量问题，对车型口碑造成了一定影响，多种因素导致上市后实际交付量低于预期。此次深蓝 S7 于 6 月 25 日上市，6 月 30 日即开启大规模交付，35 天后交付即破万辆，预计 SL03 出现的交付问题已得到较好的解决：（1）SL03 在公司原有重庆两江工厂生产，而深蓝 S7 将在新的南京新能源智慧工厂生产，其在自动化生产、智能制造技术、质量控制等方面均处于行业一流水平，为深蓝 S7 及后续车型顺利交付提供保障。（2）深蓝 S7 与深蓝 SL03 同属于 EPA1平台，深蓝 SL03 将为深蓝 S7 的生产交付及质量控制提供经验，预计深蓝 S7 品控将较深蓝 SL03 大幅改善。随着深蓝 S7 逐步获得消费者认可、产能持续爬坡，预计深蓝 S7 交付量将有望继续向好，单月交付量破万值得期待。 ⚫ 深蓝 S7 具备较强竞争力，有望与 SL03 形成互补。深蓝 S7 基于 EPA1 平台打造，增程版纯电续航达 121km/200km，综合续航达 1040km/1120km，百公里馈电油耗低至 4.95L，续航及能耗水平在同级别车型中表现不俗。深蓝 S7 配备环抱式智能座舱，搭载可旋转 15.6 英寸向日葵中控大屏、AR-HUD、12.3 英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力座椅等配置，座舱科技感与豪华感兼具。深蓝 S7 增程版定价14.99-16.99 万元，与同级别竞品车型相比性价比较强。预计深蓝 S7 将与 SL03 形成互补，共同推动深蓝品牌销量持续向上。 ⚫ ⚫ 预测 2023-2025 年归母净利润 102.05、96.26、103.95 亿元，可比公司 23 年平均 PE 18 倍估值，目标价 18.54 元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 ⚫ 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 同比增长(%) 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 营业利润(百万元) 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 同比增长(%) 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 同比增长(%) 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 毛利率(%) 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 净利率(%) 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% 净资产收益率(%) 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 市盈率 43.8 19.9 15.2 16.2 15.0 市净率 2.8 2.5 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年08月04日） 15.68 元 目标价格 18.54 元 52 周最高价/最低价 17.93/10.7 元 总股本/流通 A 股（万股） 991,932/928,975 A 股市值（百万元） 155,535 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2023 年 08 月 06 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 5.66 10.52 32.9 -12.37 相对表现 4.96 7.4 33.14 -10.4 沪深 300 0.7 3.12 -0.24 -1.97 证券分析师 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 整体销量及自主销量均环比增长，期待深蓝 S7 销量 2023-07-06 深蓝 S7 性价比较高，预计将与 SL03 共同促进销量向上 2023-06-26 整体销量同环比改善，深蓝 S7 即将上市 2023-06-11 深蓝 S7 交付破万辆，后续销量值得期待 买入（维持） 长安汽车动态跟踪 —— 深蓝S7交付破万辆，后续销量值得期待 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：Wind、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)2023年8月4日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E上汽集团60010415.31.381.311.441.5711.0911.6810.609.76广汽集团60123811.670.770.891.021.1315.1713.1111.3910.34长城汽车60163329.830.970.701.031.2630.6642.3328.8923.60宇通客车60006613.60.340.600.821.0939.6622.7816.6912.52江铃汽车00055017.911.061.011.270.9716.9017.8114.0618.4420.9117.9014.0513.77调整后平均每股收益（元）市盈率 长安汽车动态跟踪 —— 深蓝S7交付破万辆，后续销量值得期待 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 43,11