汽车行业周报：对中国供应链的窗口期正再次开启

行业  行业研究/行业点评  证券研究报告 汽车 2023 年 08 月 06 日 对中国供应链的窗口期正再次开启 看好 ——《2023/7/31-2023/8/4》汽车周报 相关研究 " 价 值 重 估- 一 周一 刻 钟， 大 事快 评（W018）" 2023 年 7 月 31 日 "外资入股小鹏重估车厂价值，2023 指南出炉加 速智能 网联 -《2023/7/24-2023/7/28》汽车周报" 2023 年 7 月 29 日 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示：  近期各大跨国车企陆续发布了第二季度财报，整体来看营收同比增长，而利润出现分化。具体分车企看，上半年国内“价格战”对部分车企盈利性造成影响。大众、宝马、特斯拉2023H1 营收同比增长 18%/12%/35%，净利润同比下滑 20%/52%/6%，均呈现出增收不增利的情况。我们认为是由于其中国业务占比相对较高，并且今年上半年行业竞争加剧，导致其出现了“以价换量”的现象。而部分国内市场份额较低的车企，则在去年低基数的情况下恢复明显。去年俄乌冲突，海外通胀以及缺芯问题的影响，海外市场整体处于低基数状态。而今年以来海外市场逐步恢复，因此部分中国国内份额较低的车企，如现代、Stellantis、雷诺等业绩恢复明显。而日系如丰田、日产等则受益于日元贬值。我们认为，虽然这部分企业今年恢复较为明显，但是由于其智能电动化发力较晚，失去中国市场份额或将对其长期发展空间造成影响。我们相信，奋起直追的海外品牌将会意识到中国供应链的高性价比和领先的技术水平。他们将会再次打开对中国供应链的窗口，智能电动产业链的出海将迅猛而来。  近期多家新能源车企推出优惠政策，刺激终端销量释放。8 月以来，零跑、奇瑞、欧拉、哈弗、比亚迪、腾势、阿维塔等新能源车企开启降价，或以补贴/优惠/权益等方式推出优惠政策。其中零跑针对 C01 与 C11 的纯电车型高配官方指导价直接降价 1-2 万元不等；奇瑞新能源与欧拉则推出限时价格优惠活动；哈佛、比亚迪、腾势、阿维塔等则以膨胀金或权益金的方式进行补贴。  我们认为主机厂推出优惠政策同时具备供给端和需求端的支撑，有望刺激终端销量持续。一方面，新能源汽车原材料成本下降提供了降价空间。根据我们自建的原材料价格指数显示，今年以来新能源指数已经下降 27.6%，其中碳酸锂价格在五月经历部分反弹后近期又有下滑趋势；另一方面，是主机厂希望通过优惠进一步刺激需求的释放。通常 8 月为行业“金九银十”前的淡季，而在新能源销量仍在持续增长的情况下，主机厂希望通过优惠政策抢占消费者心智获取市场份额，挖掘需求释放的潜力，为“金九银十”铺垫。  7 月新能源车企中除哪吒外销量环比普涨，12 家新能源车企合计交付 43.0 万辆，环比+7%，销量持续提升。具体来看，比亚迪交付 262161 辆，同环比+61%/+4%；埃安交付 45025 辆，同环比+80%/+0%；理想交付 34134 辆，同环比+228%/+5%；蔚来交付 20462 辆，同环比+104%/+91%；零跑交付 14335 辆，同环比+19%/+9%；深蓝交付 13172，环比+64%；极氪交付 12039 辆，同环比+140%/+13%；小鹏交付 11008辆，同环比-4%/+28%；哪吒交付 10039 辆，同环比-28%/-17%；问界交付 4240 辆，同环比-41%/+2%；岚图交付 3412 辆，同环比+90%/+13%。由于近期行业需求呈现淡季不淡的情况，而多家车企年中推出的新品也进入交付爬坡阶段，因此新能源车企销量提升较为明显。  投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想、小鹏、蔚来。新能源供应链受益于主机厂配置内卷，增收增利趋势明确。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。  核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 21 页简单金融成就梦想 1. 本周观点 1.1 跨国车企二季报情况统计 近期各大跨国车企陆续发布了第二季度财报，整体来看营收同比增长，而利润出现分化。根据各家公布数据显示，跨国车企上半年的营业收入均呈同比增长态势，但在利润方面有升有降。其中，大众、宝马等巨头利润则出现了下滑，这背后一方面是受到海外汇率波动的影响，另一方面也显示了这些车企电动化转型中持续的大规模投入，同时也受到今年上半年来以中国汽车市场为代表的“价格战”影响。 具体分车企看，上半年国内“价格战”对部分车企盈利性造成影响。大众、宝马、特斯拉 2023H1 营收同比增长 18%/12%/35%，净利润同比下滑 20%/52%/6%，均呈现出增收不增利的情况。我们认为是由于其中国业务占比相对较高，并且今年上半年行业竞争加剧，导致出现了“以价换量”确保中国市场份额的现象。例如大众 ID.系列车型在中国市场多次官方降价，宝马 i3 出现超十万元的终端优惠，特斯拉今年也在全球范围内多次降价，对其盈利性造成影响。 而部分国内市场份额较低的车企，则在去年低基数的情况下恢复明显。去年受俄乌冲突，海外通胀以及缺芯问题的影响，海外市场整体处于低基数状态。而今年以来海外市场逐步恢复，因此部分中国国内份额较低的车企，如现代、Stellantis、雷诺等业绩恢复明显。而日系如丰田、日产等则受益于日元贬值，同样业绩增长较为显著。我们认为，虽然这部分企业今年恢复较为明显，但是由于其智能电动化发力较晚，失去中国市场份额或将对其长期发展空间造成影响。 我们相信，奋起直追的海外品牌将会意识到中国供应链的高性价比和领先的技术水平。他们将会再次打开对中国供应链的窗口，智能电动产业链的出海将迅猛而来。 表 1：跨国车企二季报业绩情况 2023Q2 2023H1 单位 收入 收入同比 净利润 净利同比 收入 收入同比 净利润 净利同比 大众 800.59 15% 37.91 -3% 1562.57 18% 85.21 -20% 亿 EUR 宝马 372.19 7% 28.05 -1% 740.72 12% 62.25 -52% 亿 EUR 奔驰 382.41 5% 35.63 15% 757.57 7% 75.08 16% 亿 EUR Stellantis - - - - 983.68 12% 109.18 37% 亿 EUR 雷诺 - - - - 268.49 27% 21.24 227% 亿 EUR 丰田 10.55 24% 1.31 78% 20.24 28%