江苏银行(600919)公司点评报告：1H23业绩快报点评，盈利持续提速，年化ROE超18%

公 司 研 究 2023.08.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 江 苏 银 行 （ 600919） 公 司 点 评 报 告 1H23 业绩快报点评：盈利持续提速，年化 ROE 超 18% 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 城商行Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 7.13 总市值(亿)(元) 1,106.51 52 周最高/最低价(元) 7.86/6.78 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《江苏银行：利息收入稳定增长，资产质量稳中向好》2023.04.27 《江苏银行：盈利增速高，资产质量进一步改善》2022.10.31 《江苏银行：净息差逆势增长，资产质量稳中向好》2022.09.03 《江苏银行：业绩表现卓越，息差持续坚挺——2021 年三季报深度解析》2021.10.31 事件：8 月 2 日，江苏银行公布 2023 年半年度业绩快报，公司上半年实现营收 388 亿元，同比+11%；归属于上市公司股东的净利润 170 亿元，同比+27%；不良贷款率为 0.91%，较年初-3bp。 盈利持续提速，年化 ROE 超 18%。上半年，江苏银行实现营收 388.4 亿元，同比+10.6%；归属于上市公司股东净利润 170.2 亿元，同比+27.2%。其中，2Q23 营业收入 200.5 亿元，同比+10.9%（1Q23 yoy+10.3%），归属上市股东净利润 88.0 亿元，同比+29.5%（1Q23 yoy+24.8%），营收和净利延续 1Q23 增长态势并继续提速，增速环比 1Q23 分别+0.57pct 和+4.67pct，利润增速快于营收，展现出公司盈利水平进一步提高。1H23 加权平均年化 ROE 18.2%，同比+2.1pct；基本每股收益 1.09 元，同比+28.2%。 不良率进一步下降，拨备持续提升。截至 2023 年上半年末，不良贷款率为 0.91%，较年初和一季度末分别-3bp/1bp，公司不良贷款率近年来一直呈现下降趋势，资产质量在行业中处于较好水平。公司拨备核算口径有所调整，增加了以公允价值计量且其变动计入其他综合收益项下的贷款损失准备，23 年初拨备覆盖率 371.66%（调整前 362.07%），调整后拨备覆盖率 378.09%，较上年末+6.43pct，公司拨备覆盖率一直处于行业中上位置，二季度进一步提升后，为近几年最高水平，拨备安全空间充足，风险抵御能力持续增强。 存贷余额同比均增长。截至上半年末，资产总额 3.29 万亿元，较 22 年末+10.6%；各项存款余额 1.85 万亿元，较 22 年末+13.7%；各项贷款余额1.75 万亿元，较 22 年末+8.84%，环比+3.77%，较 1Q23 增速环比-1.11pct，预计二季度是受经济预期情绪影响，信贷节奏前置，信贷增速放缓。整体看来，上半年贷款规模保持扩张，资产质量继续提升，预计利息收入稳中有升。 投资建议：江苏银行整体资产质量稳中向好，拨备覆盖率持续提升，营收和归母净利润增速均在一季度高基础上继续提升，展现了公司较强的经营韧性。公司所在经营区域经济发展较好，伴随经济复苏预期增强，公司能持续保证稳健的经营能力，有望保持稳定的盈利水平。我们预测23E/24E/25E 营业收入分别为 800 亿/912 亿/1058 亿元，同比分别为+13%/+14%/+16%；实现归母净利润 303 亿/368 亿/466 亿元，同比分别为 +20%/+21%/+26%。2023 年 8 月 2 日收盘价 7.25 元/股，对应 23E/24E/25E的 PB 为 0.59/0.52/0.47 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济政策出现重大转向；区域经济恶化；利率下行净息差大幅收窄。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%-9%-4%1%6%11%22/8/322/11/223/2/123/5/3江苏银行沪深300江苏银行(600919) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 单位/百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 70,570 79,956 91,150 105,825 (+/-)% 10.66 13.30 14.00 16.10 归母净利润 25,386 30,344 36,817 46,563 (+/-)% 28.90 19.53 21.33 26.47 EPS (元) 1.72 2.10 2.37 3.00 ROE(%) 14.79 18.00 16.00 16.00 PE（倍） 4.22 3.45 3.06 2.42 PB（倍） 0.63 0.59 0.52 0.47 数据来源：wind，方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 图表1:江苏银行中报业绩快报一览 资料来源：Wind，方正证券研究所 江苏银行(600919) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录：公司财务预测表 单位：亿元，% 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 收入增长 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 522.64 598.42 677.41 765.48 归母净利润增速 28.90% 19.53% 21.33% 26.47% 手续费及佣金净收入 62.52 70.96 81.96 95.48 拨备前利润增速 7.67% 12.79% 14.40% 17.88% 其他收入 120.55 130.18 152.13 197.30 税前利润增速 8.67% 19.64% 21.03% 25.04% 营业收入 705.70 799.56 911.50 1058.25 营业收入增速 10.66% 13.30% 14.00% 16.10% 营业税及附加 -7.97 -8.76 -9.64 -10.60 净利息收入增速 14.92% 14.50% 13.20% 13.00% 业务管理费 -173.07 -199.03 -224.90 -249.64 手续费及佣金增速 -16.53% 13.50% 15.50% 16.50% 拨备前利润 524.67 591.77 676.96 798.01 营业费用增速 20.96% 15.00% 13.00% 11.00% 计提拨备 -196.76 -199.71 -202.71 -205.34 规模增长 2022A 2023E 2024E 2025E 其他业务成本 -1.17 -1.23 -1.29 -1.35 贷款增速 14.6%