星宇股份(601799)股份回购完成，业绩拐点已现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 星宇股份 (601799 CH) 股份回购完成，业绩拐点已现 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 201.18 2023 年 8 月 01 日│中国内地 汽车零部件 第二次股份回购完成，交易总额 1 亿元回购 87 万股 23 年 5 月 10 日至 7 月 31 日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份 86.97万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.3%，回购成交最高价为 135.82元/股，最低价为 105.38 元/股，交易总额为 1 亿元（包含交易费用）。23年两次回购共回购股份 191 万股，交易额 2.2 亿元，用于后续员工持股计划实施。我们维持前次预测，23-25 年 EPS 为 4.79/7.02/8.99 元，可比公司23 年 Wind 一致预期 PE 均值为 42.0x，鉴于公司新能源业务已进入放量阶段，我们基于 42x 2023E PE，给予目标价 201.18 元，维持“买入”评级。 新势力车型销量、订单亮眼，公司新能源业务增长预期强劲 公司正处在传统向新能源加速转型阶段，23 年为蔚来、理想、小鹏等新能源平台配套车灯的车型陆续量产落地，且销量/订单表现亮眼——23 年 1-6月，理想 L7/L8 累计销量 4.5/4.2 万辆（平均月销 0.74/1.06 万辆）；蔚来品牌累计销量 5.6 万辆，6 月突破 1.3 万辆；吉利银河 L7 上市首月销量达 9673台；6 月末新上市的小鹏 G6 上市 3 天订单约 2.8 万辆。我们认为，新能源品牌需求向好，同时在 ADB 及个性化车灯带动下，单车价值上行，公司车灯主业兼具强成长性和可持续性。我们预计 23H2-24H1 将是星宇自身新能源收入占比从 15%向 35%突破的关键阶段。 受益小鹏、大众技术合作，看好公司出海进程加速 7 月 26 日大众和小鹏达成技术合作协议，公司作为大众产业链的核心标的，以及小鹏新进供应商（配套 G6 前大灯），有望受益此次合作。同时我们认为，本次合作昭示中国整车及零部件即将迎来技术出海阶段，从而打开优质汽零企业的成长天花板。星宇作为国内车灯头部企业，全球化布局推进顺利，塞尔维亚工厂已于 22 年 12 月投产，将配套宝马、奔驰、大众等项目需求，我们看好公司的全球化发展之路，从而获得更大利润空间。 核心合资客户 6 月销售回温，下半年业绩成长性有望兑现 Q2 以来公司配套的传统燃油车企也在逐步复苏：一汽大众 6 月销量 19.8万辆，环比+34.9%，Q2 累计销量 46.7 万辆，环比 Q1 增长 22%；广汽、一汽丰田 Q2 累计销量 43.8 万辆，环比+17.5%，6 月销量分别环比增 18.5%、7.3%。自主品牌奇瑞，上半年出口表现出众，23H1 累计销量（包含出口）达 69.5 万辆，同比增长 58%。我们认为随着 6 月下游客户产销向好，公司业绩拐点已现，看好公司在新能源业务放量的催化下，23H2 业绩成长兑现。 风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 201.18 收盘价 (人民币 截至 8 月 1 日) 148.00 市值 (人民币百万) 42,281 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 176.66 52 周价格范围 (人民币) 105.01-186.30 BVPS (人民币) 30.44 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 7,909 8,248 10,726 13,547 15,721 +/-% 8.01 4.28 30.04 26.30 16.05 归属母公司净利润 (人民币百万) 949.44 941.42 1,367 2,005 2,569 +/-% (18.12) (0.84) 45.25 46.62 28.13 EPS (人民币，最新摊薄) 3.32 3.30 4.79 7.02 8.99 ROE (%) 12.08 11.05 14.28 17.80 19.00 PE (倍) 44.53 44.91 30.92 21.09 16.46 PB (倍) 5.38 4.96 4.42 3.75 3.13 EV EBITDA (倍) 27.67 27.30 20.30 14.55 11.01 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)159105126146167187Aug-22Dec-22Apr-23Jul-23(%)(人民币)星宇股份相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 星宇股份 (601799 CH) 图表1： 星宇股份：可比公司估值表 市值 EPS（元） PE (倍) 股票代码 公司名称 (人民币亿元) 2023E 2024E 2023E 2024E 601689 CH 拓普集团 809 2.15 2.99 34.2 24.6 603786 CH 科博达 327 1.58 2.06 51.2 39.3 600699 CH 均胜电子 268 0.66 0.93 28.9 20.6 002920 CH 德赛西威 864 2.90 3.95 53.7 39.4 平均 567 42.0 31.0 注：数据截至 8 月 1 日收盘；EPS 和 PE 数据为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 星宇股份 PE-Bands 图表3： 星宇股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 088175263350Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23(人民币)星宇股份25x35x45x55x70x094188281375Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23(人民币)星宇股份3.5x5.4x7.4x9.3x11.3x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 星宇股份 (601799 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 8,200 8,978 11,534 12,868 15,968 营业收入 7,909 8,