好孩子国际(01086.HK)服务全球育儿家庭，欧洲地区需求持续强劲增长

证券研究报告·海外公司深度·家庭电器及用品(HS) 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 好孩子国际（01086.HK） 服务全球育儿家庭，欧洲地区需求持续强劲增长 2023 年 08 月 01 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 0.57 一年最低/最高价 0.48/0.97 市净率(倍) 0.17 港股流通市值(百万港元) 950.78 基础数据 每股净资产(港元) 3.31 资产负债率(%) 52.56 总股本(百万股) 1,668.03 流通股本(百万股) 1,668.03 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万港元） 8,317.45 8,457.84 8,947.07 9,356.13 同比 -14% 2% 6% 5% 归属母公司净利润（百万港元） 33.49 80.08 150.46 218.74 同比 -73% 139% 88% 45% 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） 0.02 0.05 0.09 0.13 P/E（现价最新股本摊薄） 28.39 11.87 6.32 4.35 [Table_Tag] 关键词：#一体化 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 好孩子国际是全球领先的婴儿推车及汽车安全座椅品牌商。好孩子国际创立于 1989 年，公司以婴儿推车起家，拓展至儿童汽车安全座椅和非耐用品等婴童用品市场，2010 年于港交所上市，通过自建和收购的方式由代工制造商转型为拥有自主品牌的品牌商，三大战略品牌 gb/Cybex/ Evenflo 分别服务中国/欧洲/北美市场，另有 OEM 品牌组成蓝筹业务。2022 年 Cybex/gb/Evenflo/蓝筹业务分别实现收入 33/15/23/9 亿港元，随着 2023 年出行消费的逐渐恢复，公司多品牌销售有望修复。 ◼ 欧美需求稳中有升，亚太需求有望反弹：1）品牌势能强，公司市占率高。婴童产品存在功能性强、复购率低等特点，公司据优质供应链向品牌端稳步延伸。gb/Cybex/ Evenflo 品牌知名度高，占据品牌高地向下渗透，2018-2020 年集团在婴幼儿推车和安全座椅的全球市占率约为 11%和 6%。2）短期来看，欧美地区稳中有升，亚太地区需求有望见底反弹。2019-2022 年 公 司 在 美 洲 / 欧 非 中 东 / 亚 太 地 区 营 收 CAGR 为+6.35%/+9.14%/-13.2%,欧美地区营收稳中有升，亚太地区需求因生育率下降及疫情影响销售渠道等有所下降，随着亚太地区疫后市场恢复，需求有望见底反弹。3）长期来看，童车及安全座椅市场规模稳定增长，中国儿童安全座椅使用率有望提升。欧美新生儿数量维持 700 万人以上，中国新生儿总体数量虽然呈现下降趋势，但中高端婴童耐用品仍受更多消费者青睐，2017-2022 年婴幼儿推车市场/儿童安全座椅销售额CAGR 达 5.23%/5.39%，婴童耐用品全球市场规模呈现出不断扩大的趋势。随着中国儿童安全座椅法规的颁布和完善，儿童安全座椅在中国未来仍有较大的发展空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：好孩子国际作为儿童耐用品行业龙头，多元品牌满足不同市场消费者的需求，随着欧美市场的稳定增长和亚太市场的触底反弹，公司盈利能力有望逐步改善。我们预测好孩子国际 2023-2025年归母净利润分别为 0.80/1.50/2.19 亿港元，对应 PE 估值为 12/6/4 倍，相比疫情前估值区间为合理偏低，且显著低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：国内线下销售恢复不及预期风险，行业规模扩张不及预期的风险等。 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2022/8/12022/11/302023/3/312023/7/30好孩子国际恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司深度 2 / 15 内容目录 1. 公司概况：婴儿推车及汽车安全座椅全球领先品牌商 .................................................................. 4 1.1. 发展历程：致力于服务全球育儿家庭..................................................................................... 4 1.2. 业务模式：制造商转型品牌商................................................................................................. 5 1.1. 股权架构：集团大股东持股比例稳定..................................................................................... 6 2. 公司核心看点：欧美需求稳中有升，亚太需求有望反弹 .............................................................. 7 3. 财务分析：亚太市场走出低谷有望带动公司利润修复 .................................................................. 9 4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 11 4.1. 盈利预测................................................................................................................................... 11 4.2. 投资建议................................................................................................................................... 12 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研