联创光电(600363)传统业务退而有序，布局“大国重器”高温超导+可控核聚变+激光系统进而有为！

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 联创光电（600363） 证券研究报告 2023 年 08 月 01 日 投资评级 行业 电子/消费电子 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 37.61 元 目标价格 48.0 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 455.23 流通 A 股股本(百万股) 450.58 A 股总市值(百万元) 17,121.04 流通 A 股市值(百万元) 16,946.23 每股净资产(元) 8.50 资产负债率(%) 39.17 一年内最高/最低(元) 38.77/23.25 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 传统业务退而有序，布局“大国重器”高温超导+可控核聚变+激光系统进而有为！ 联创光电：深耕光电领域 20 余载，聚焦超导与激光实现转型升级 公司深耕光电领域二十载，是“国家火炬计划重点高新技术企业”、 “国家 863 计划成果产业化基地”，近年来围绕“进而有为，退而有序”的经营方针，加速剥离背光源与电缆业务，重点打造激光和超导等新兴产业。 高温超导：具有显著成本优势，超导感应加热+可控核聚变未来可期 高温超导具有显著成本优势，适合大范围商业化应用，应用场景包括超导感应加热、可控核聚变、高温超导单晶硅生长炉等。在超导感应加热方面，高温超导感应加热设备有着高穿透、高能效、高均匀性、高梯度性的优势，市场潜力巨大。在可控核聚变领域，高温超导能大幅降低托卡马克装置的建造周期、体积和造价，可加快可控核聚变商业化应用。 激光：高功率激光器市场规模稳步提升，激光反无人机装备需求旺盛 高功率半导体激光器与光纤激光器市场规模稳步扩张，目前我国上游泵浦源等激光器件长期依赖进口，高功率激光器国产化率亟需提高，国产替代空间广阔。同时，当前无人机“黑飞”带来诸多安全隐患，全球反无人机市场发展迅速。激光系统是反无人机的最佳选择之一，各国积极推进激光系统的研发与应用投入。其中，高能激光的泵浦光源是激光反制无人机装备系统的核心部件，国内企业加速布局特种用途泵浦源。 高温超导感应加热设备持续推进产业化，激光系统已实现全产业链布局 高温超导方面，公司高温超导感应加热设备性能突出，各项技术指标处于国际领先水平。同时公司积极推进设备产业化，通过合同能源管理的销售模式、申请政策补贴、协助制定行业标准等方式加速产业化进程，截至 2022年 12 月 31 日高温超导设备的在手订单已超过 60 台。目前，公司已宣布联创超导拟注入上市公司；同时，公司加速提升超导设备产能，并着手布局可控核聚变、磁控单晶硅生长炉等领域，未来大有可为。此外，公司为超导应用公司，上游超导材料加速迭代降本，有望利好超导应用公司。激光方面，公司与国内技术团队在高能激光器等光电产品与激光领域开展合作，实现从器件到激光器再到整机的全产业链布局。公司生产高功率泵浦源，打破了国外技术封锁，同时自主研发了光刃系列激光反无人机产品，具备规模化产能优势。目前公司在手订单充足，产能迅速扩张，激光业务有望持续发力。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 31.97、34.64、37.77亿元，归母净利润分别为 4.71、6.25、7.85 亿元，对应 EPS 分别为 1.04、1.37、1.73 元。考虑到公司在传统业务退而有序的同时，加速布局高温超导与激光系统两大“大国重器”，盈利能力有望持续提升并打开公司长期成长空间，估值体系有望从传统光电板块切换至高温超导、激光系统等新兴产业板块，我们给予公司 2024 年 35 倍 PE，目标价 48.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：转型和管理风险、原材料价格波动风险、宏观环境风险、汇率波动风险、高温超导业务产能扩产不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,585.86 3,313.71 3,197.37 3,463.84 3,777.17 增长率(%) (6.29) (7.59) (3.51) 8.33 9.05 EBITDA(百万元) 632.61 644.82 633.85 833.50 1,026.69 归属母公司净利润(百万元) 231.72 267.43 471.42 624.87 785.47 增长率(%) (14.22) 15.41 76.28 32.55 25.70 EPS(元/股) 0.51 0.59 1.04 1.37 1.73 市盈率(P/E) 73.89 64.02 36.32 27.40 21.80 市净率(P/B) 5.12 4.66 4.13 3.64 3.16 市销率(P/S) 4.77 5.17 5.35 4.94 4.53 EV/EBITDA 22.52 16.93 26.78 19.60 15.49 资料来源：wind，天风证券研究所 -16%-9%-2%5%12%19%26%33%2022-082022-122023-042023-08联创光电沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 联创光电：深耕光电领域，布局高温超导+激光系统进而有为 .......................................... 5 1.1. 简介：“进而有为，退而有序”，布局高温超导+激光系统 ........................................ 5 1.2. 业务：传统业务加速剥离，“激光+超导”实现转型升级 ............................................. 5 1.3. 财务：激光板块业绩高增，公司盈利能力稳步提升 ......................................................... 7 2. 高温超导：超导感应加热优势突出，新兴应用多点开花 ..................................................... 9 2.1. 高温超导：应用前景广阔，产业化稳步推进 ....................................................................... 9 2.1.1. 定义：临界温度≥25K 为高温超导材料 ..................................................................... 9 2.1.2. 产业化：超导带材日趋成熟，高温超导产业化稳步推进 .................................. 10 2.2. 高温超导感应加热：技术优势突出，设备供应商稀缺下供需失衡 ........................... 11 2.2.1. 技术端：超导感应加热设备优势突出，是替代传统工