意法半导体(STM.US)23Q2跟踪报告：Q2 DOI环比持续提升，个人电子产品库存或调整至24Q1

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 07 月 28 日 推荐（维持） 意法半导体 23Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 意法半导体（STM）于 7 月 27 日发布 2023Q2 财报，23Q2 单季营收 43.3 亿美元，同比+12.7%/环比+1.9%，毛利率 49.0%，同比+1.6pcts/环比-0.7pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q2 营收和毛利率符合预期，23Q2 库存周转天数环比提升至 126 天。 意法半导体 23Q2 营收 43.3 亿美元，同比+12.7%/环比+1.9%，高于此前指引中值（42.8 亿美元），收入增长继续受汽车、工业业务驱动，部分增长被个人电子产品的低收入抵消。23Q2 毛利率 49.0%，同比+1.6pcts/环比-0.7pct，符合此前毛利率指引中值（49%），主要来自于产品组合升级，有利的定价环境，正向货币效应和对冲净收益，部分被较高的制造成本抵消。23Q2 DOI 环比增长至 126 天，Q3/Q4 会减少生产活动，预计年终将降低至 100-110 天，公司为去库存导致产能不满载，预计将导致毛利率下滑 1.5pcts。 2、23Q2 业绩 ADG/MDG 部门同环比正增长，AMS 下降受消费电子疲软影响。 分业务部门来看：ADG 营收同比+34.4%/环比+8.2%，汽车和功率分立器件实现了两位数增长，业务营业利润率从去年同期的 24.7%上升至 31.9%；MDG 营收同比+13%/环比+4.3%，MCU 和射频通讯收入都有所上升，营业利润率从去年同期的 33.6%上升至 35.4%；AMS 营收同比-15.7%/环比-11.9%，主要系个人电子产品收入可预见地下滑，营业利润率从去年同期的 24.1%下降至 14.8%。 3、23Q3 营收指引中值同环比微增，2023 年营收预计同比+8%至 174 亿美元。 23Q3 营收指引中值为 43.8 亿美元，同比+1.2%/环比+1.1%。毛利率将为47.5%，其中包括 1.5pcts 的产能未满载费用。分业务部门看，ADG 同比增长可能高于 20%，环比增速个位数；MDG 预期 Q3、Q4 同比轻微增长，环比略有下降，需要中国经济的恢复速度不慢于预期；AMS 将同比下降 31%，环比基本持平，主要系产品组合变化。2023 全年营收指引中值为 174 亿美元（±1.5亿美元），同比+8%。全年毛利率预计超 48%，高于 Q1 预测的 47-48%，公司产品定价方面未受到明显负面影响，毛利率压力主要来自工厂未满载。与 22H2相比，23H2 收入将增长约 6%。2023 年的资本支出计划约为 40 亿美元。 4、预计个人电子产品库存调整将持续至 24Q1，公司逐步增长自主供应能力。 公司预计今年智能手机销量会降低 1.5%-2%，个人电子产品的库存调整 23Q3仍在持续，可能持续到 24Q1，PC 及其外设市场需求疲软。公司和三安在中国成立合资企业生产 8 英寸 SiC 器件，预计 25Q4 量产/2028 年满产时可达 1 万片/周，但没有 IP 转让和特许权，只是将制造工艺转让给一家为 ST 专门服务的代工厂。内部供应方面，公司期望 2024 年底之前内部供应达 40%，Agrate 的12 寸厂目前已形成月 1000 片/周的产能，预计 24H2 开始 Agrate 将开始对毛利率产生贡献。 风险提示：产能扩张不及预期；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 471 9.4 总市值（十亿元） 7490.7 9.0 流通市值（十亿元） 5766.5 8.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.6 -1.6 -2.1 相对表现 -4.1 5.1 5.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《意法半导体 23Q1 跟踪报告—23Q2 营收预计同比+12%，个人电子产品 23H2 或仍疲软》2023-04-28 2、《电子行业跟踪报告—意法半导体 2022Q4 季报总结及法说会纪要》2023-01-30 3、《海外电子跟踪报告—意法半导体 2022Q3 季报总结及法说会纪要》2022-10-31 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)电子沪深300Q2 DOI 环比持续提升，个人电子产品库存或调整至 24Q1 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：意法半导体分季度收入情况 图 2：意法半导体分季度净利润情况 资料来源：意法半导体，招商证券 资料来源：意法半导体，招商证券 图 3：23Q2 意法半导体分事业部营收占比 图 4：23Q2 意法半导体分地区出货量占比 资料来源：意法半导体，招商证券 资料来源：意法半导体，招商证券 图 5：23Q2 意法半导体营收按产地占比 图 6：23Q2 意法半导体营收按客户类型占比 资料来源：意法半导体，招商证券 资料来源：意法半导体，招商证券 图 7：23Q3 意法半导体业绩指引 资料来源：意法半导体，招商证券 -10%0%10%20%30%40%50%01020304050总营收（亿美元）yoy-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%02468101214净利润（亿美元）qoq45%22%33%0.1%ADGAMSMDG其他55%29%16%亚太EMEA美洲34%32%34%美洲亚太EMEA39%25%36%前十OEMs其他OEMs其他 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 8：2023 全年意法半导体业绩指引 资料来源：意法半导体，招商证券 （后附 2023Q2 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：意法半导体 2023Q2 业绩说明会纪要 时间：2023 年 7 月 27 日 出席： Celine Berthier——副总裁，投资者关系主管 Jean-Marc Chery——总裁、CEO Lorenzo Grandi——财务、采购和 ERM 总裁兼首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 23Q2 业绩总览： 营收：23Q2 营收 43.3 亿美元，同比增长 12.7%，高于指引中值。收入增长继续受汽车、工业业务驱动，部分增长被个人电子产品的低收入抵消。 毛利率：23Q2 毛利率为 49.0%，较去年同期的 47.4%有所增长，符合指引。 营业利润率：由去年同期的 26.2%增长至 26.5%。净利润为 10 亿美元，同比增长 15.5%。 23H1 业绩总览： 营收：85.7 亿美元，较去年同期增长 16.1%。主要驱动因素是除模拟、MEMS外所有细分产品类别的增长。 利润率：23