银行业研思录24：H股银行如何进入港股通？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 10 月 24 日 推荐（维持） H 股银行如何进入港股通？ 总量研究/银行 本文详细分析了 H 股上市银行纳入港股通的要求和纳入前后的收益率。主板上市的纯 H 股公司要先满足市值和流动性的要求纳入恒生综指，然后再满足沪深交易所的要求纳入港股通。2026 年 3 月预计东亚银行和徽商银行能纳入港股通。从历史上来看，个股在纳入前后普遍能取得正的绝对和相对收益。 ❑ 港股通纳入路径：1）A+H 股上市公司：在联交所上市的 H 股（风险警示或退市整理股票除外）可自动纳入。2）纯 H 股上市公司：要先满足恒生指数公司的规则被纳入恒生综指，然后再满足沪深交易所的规则被纳入港股通。恒生指数公司的规则主要包括市值和流动性两方面要求；沪深交易所的要求主要指如果一家公司纳入的是恒生指数中的小型股指数，则还需要满足前 12 个月港股平均月末市值不低于港币 50 亿元的要求。 ❑ 恒生综指纳入具体要求：1）市值：在香港上市的 H 股公司以过去 12 个月平均市值由大到小排序并计算累计市值覆盖率，排名前 94%的合格证券符合入通条件。2）流动性：换手率最低要求为 0.05%，且必须于过去 12 个月中最少有 10 个月及最近 6 个月中最少有 5 个月达到要求。在没有满足 0.05%要求的月份里，如果一家公司月度总成交额在全市场累计成交额覆盖率中位列前90%，则该证券也能通过该月的流动性测试。3）2026 年 3 月预计入通银行标的：根据我们测算，东亚银行和徽商银行前 12 个月平均市值约为 294.5、101.5亿港元，市值覆盖率分别为 83.7%和 92.6%；1-9 月中除 1 月外均有 8 个月换手率大于 0.05%。目前它们市值和流动性均满足纳入条件，如果能在 10-12月继续维持，它们在明年 3 月纳入港股通的概率较大，如果纳入预计将分别归属于恒生综合中型和小型指数。 ❑ 港股通纳入前后股价表现：1） 总体来看，一家公司在纳入港股通前后无论是绝对还是相对收益均为正，而且纳入前的表现明显好于纳入后，因此在纳入前买入潜在标的有较大概率获得绝对和相对收益。2）从纳入个股的 PB 估值和纳入前后收益率来看，在纳入港股通之前，低估值个股的涨幅相对低于高估值个股，在纳入港股通后高估值个股随着时间收益率有一定波动，而低估值个股则比较稳定。3）从纳入个股的市值和纳入前后收益率来看，市值 500 亿以下的中小市值个股更易在纳入前后均取得正收益。4）从纳入港股通的银行个股来看，在纳入前后 3 个月和 1 个月银行股能取得正的绝对和相对收益，在纳入时间左右短期内收益率可能有波动，因此提前买入并长期持有银行股更容易取得绝对和相对收益。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，零售风险暴露超预期，市值和流动性测算有误。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 11408.5 10.9 流通市值（十亿元） 10727.1 11.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.2 9.8 18.7 相对表现 5.2 -11.9 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《基于“广义不良”和“超额拨备”的分析—银行研思录 23：AH 股银行资产质量评估（2025H1）》2025-10-17 2、《如何看 9 月信贷和非银存款？— 2025 年 9 月 金 融数 据点 评 》2025-10-15 3、《9 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-10-09 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -20-10010203040Oct/24Feb/25Jun/25Sep/25(%)银行沪深300银行研思录 24 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 港股通的纳入规则 ..................................................................................... 3 1、 入通概述：两种纳入路径 ............................................................................ 3 2、 纳入恒生综指细则：市值与流动性要求 ...................................................... 4 3、 纳入港股通细则：小型股市值与同股不同权要求 ........................................ 7 4、 2026 年 3 月可能入通银行：东亚银行和徽商银行 ...................................... 7 二、 港股通纳入前后股价表现 .......................................................................... 8 三、 风险提示 .................................................................................................. 12 图表目录 图 1：港股通主要纳入规则图解 ........................................................................ 3 图 2：个股入通前后绝对涨跌幅（%） .............................................................. 9 图 3：个股入通前后相对恒生指数涨跌幅（%） ............................................... 9 图 4：不同 PB 个股入通前后绝对涨跌幅（%） ................................................ 9 图 5：不同 PB 个股入通前后相对恒生指数涨跌幅（%） ................................. 9 图 6：不同市值个股入通前后绝对涨跌幅（%）（亿港元） ........................... 10 图 7：不同市值个股入通前后相对恒生指数涨跌幅（%）（亿港元）............. 10 表 1：港股上市银行股市值情况（亿港元）（截止到 2025/10/22） .................. 4 表 2：2025 年 1-9 月港股上市银行股换手率情况 .............................................. 6 表 3：未入通 H 股银行市值和流动性指标情况（