行业景气观察：9月PPI同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 10 月 15 日 定期报告 ——行业景气观察（1015） 本周景气度改善的方向主要在部分资源品、中游制造和信息技术领域。上游资源品中，贵金属、工业金属价格多数上涨；中游制造领域，9 月各类挖掘机、装载机销量同比增幅扩大，9 月汽车产销、重卡销量同比增幅扩大。信息技术中，8 月全球半导体销售额同比增幅扩大，Q3 全球智能手机出货量当季同比增幅扩大。消费服务领域，白酒价格指数、中药材价格指数上行。9 月核心 CPI 同比延续回暖，PPI 同比降幅进一步收窄。推荐景气较高或有改善的有色、汽车、锂电专用设备、电池、风电、工程机械、饮料乳品、半导体、消费电子等。 ❑ 【本周关注】9 月核心 CPI 同比延续回暖，PPI 同比降幅进一步收窄，“反内卷”政策持续推动产能出清，下游需求稳健修复，价格有望继续反弹。细分项目中：1）受需求平淡而供给充足，鲜果、畜肉类等食品项降幅扩大；2）受益于扩消费政策持续发力，换季换新需求放量等，9 月家用器具、通信工具、鞋类 CPI 同比增幅扩大，医疗服务、旅游价格改善，是核心 CPI 回暖的主要驱动；3）美联储降息预期升温叠加地缘政治风险扰动，金饰品延续较高景气，宏观提振叠加供给扰动，有色金属价格多数上涨，驱动 PPI 边际回暖；4）“反内卷”政策效应持续，钢铁、煤炭、光伏、化纤等价格有所修复；5）新消费需求不弱，文体娱乐用品价格持续景气，禁酒令影响逐步消退，必需消费需求刚性，酒饮料、农副食品加工价格改善。往后看，若中美关税持续升级，内需政策有望进一步发力，反内卷政策有望持续推进，PPI 有望持续反弹。推荐关注供需结构改善、价格有望继续回暖的光伏设备、电池、风电、钢铁、有色、饮料乳品、半导体、消费电子等细分领域。 ❑ 【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行，本周 DDR5、DDR4 DRAM 存储器价格环比上行，NAND 指数、DRAM 指数环比上行。8 月北美 PCB 出货量与订单量三个月同比增幅收窄，8 月全球半导体销售额同比增幅扩大，9 月集成电路进口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，2025 年三季度全球智能手机出货量当季同比增幅扩大。 ❑ 【中游制造】本周六氟磷酸锂、部分锂原材料、钴产品价格上涨；本周光伏价格指数周环比下行，9 月各类挖掘机、装载机销量同比增幅扩大，9 月汽车产销三个月滚动同比增幅扩大，9 月重卡销量同比增幅扩大。港口货物吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄。CCFI 下行、CCBFI 持平，BDI、BDTI 上行。 ❑ 【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格上行；猪肉价格、生猪均价下行，仔猪批发价与上周持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价、棉花期货结算价均下行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比下行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大；中药材价格指数上行。 ❑ 【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯价格、螺纹钢价格均下行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格上行，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价下行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存均下行。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数周环比下行，化工品价格多数下行。本周工业金属价格多数上行，库存涨跌分化，黄金期现价格上行，白银期现货价格上行。 ❑ 【金融地产】货币市场净回笼。A 股换手率、日成交额上行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量下行，挂牌价指数下行。 ❑ 【公用事业】我国天然气出厂价下行，全国重点电厂日均发电量同比降幅扩大。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 相关报告 《DRAM 存储器价格上行，8 月TV LCD 出货量同比增幅扩大0924）》 《8 月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比增幅扩大（0917）》 《8 月 PPI 同比降幅收窄，集成电路 出 口 金 额 同 比 增 幅 扩 大（0910）》 《8 月制造业 PMI 环比回升，北美 PCB 出货、订单量同比转正（0903）》 《7 月工企利润同比降幅收窄，计算 机 整 机 利 润 同 比 增 幅 扩 大（0827）》 《7 月社零同比增幅收窄，金属切削 机 床 产 量 同 比 增 幅 扩 大（0820）》 《锂原材料价格上涨，7 月汽车产销 三 个 月 滚 动 同 比 增 幅 扩 大（0814）》 《7 月出口超预期增长，重卡销量同比增幅扩大（0807）》 《6 月工企利润延续负增，汽车利润当月同比转正（0730）》 《黑色系商品价格上涨，新能源和光伏产业链价格反弹（0723）》 《6 月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比转正（0716）》 3、《交 1 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 9 月 PPI 同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 目录 一、 本周行业景气度核心变化总览 ........................................................................................................................... 6 1、 本周关注：9 月核心 CPI 同比增幅扩大，PPI 同比降幅进一步收窄 .................................................................. 6 2、 行业景气度核心变化总览 ................................................................................................................................... 9 二、 信息技术产业 ................................................................................................................................................... 10 1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行 ................................................................... 10 2、 本周 DDR5 DRAM 存储器价格环比上行 ..................................