6月工业企业利润数据点评：利润持续好转，库存延续去化

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 利润持续好转，库存延续去化 [Table_ReportType] ——6 月工业企业利润数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 07 月 28 日 [Table_Summary] ⚫ 企业利润跌幅持续收窄，营收小幅回落。2023 年上半年，工业企业利润累计同比增速上行 2 个百分点至-16.8%。企业营业收入累计同比增速由 0.1%下行为-0.4%，营业收入利润率累计值由 5.19%上涨为 5.41%。 ⚫ 利润率保持上涨，工业企业生产边际好转，原材料价格形成一定拖累。上游原材料价格高位延续回落，6 月 PPI 下行至-5.4%，上游企业相对承压，中下游企业的原材料成本压力继续减轻。工业企业累计营收利润率保持上行，生产端边际好转，但生产修复的斜率偏慢，企业利润依然为负增状态。 ⚫ 企业成本端压力边际回落，费用小幅抬升，产成品周转提速。企业每百元资产实现的营业收入逐步回暖，但仍低于近两年营收表现。原材料价格持续回落带来成本降低，但整体降幅较小，企业成本刚性问题延续。去库周期下企业产成品周转提速，但进程依然偏慢，制造业周转提速为主要拉动项。企业应收账款同比回落。 ⚫ 仅国企利润增速放缓，私营企业利润回升幅度最大。股份制、外企业利润增速也保持上行，企业资产负债率大多有所抬升，仅私营企业杠杆率与上月持平。随着经济缓步修复，适度抬升杠杆率有利于投产经营。 ⚫ 采矿业利润增速跌幅加深，煤炭、非金属矿采选下行幅度较大。一方面是去年同期高基数作用的影响，另一方面，煤炭、石油、天然气等能源类价格持续回落。房地产新开工、施工增速仍处低位，对于钢材、有色金属、水泥等需求带来的提振有限，非金属矿采选业增速下行幅度相对最快。 ⚫ 制造业不同行业利润有所分化。消费品盈利大多上行，中下游行业利润格局有所改善。黑色、有色、化工原材料加工制造业跌幅收窄，中游设备制造业仍保持一定韧性，下游汽车制造业利润增速在基数作用下明显回落，计算机、通信等电子设备增速低位明显反弹。制造业利润持续改善，出口预期转弱等约束下，制造业修复斜率仍受到一定掣肘。 ⚫ 工业企业不改去库进程，去库速度有所放缓。短期来看，内外需依然承压，并且大宗商品价格同比延续负增，部分影响了存货价值回落。随着下半年扩内需政策逐步推进并落地，经济逐步筑底上行，企业营收有望迎来触底反弹，企业有望转入被动去库存阶段，未来随着需求进一步好转，企业有望缓步进入补库阶段。 ⚫ 风险因素：企业生产经营修复不及预期，海外需求回落幅度超预期，房地产开工、施工持续低迷。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 政治局会议政策几大调整 经济结构压力仍存，关注政策推进 非食品项拖累通胀，能源类持续下行 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3512 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 企业利润跌幅持续收窄，利润率保持上行 ................................................................... 3 2 采矿业利润跌幅加深，制造业利润持续改善 ............................................................... 4 3 企业不改去库进程 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 工业企业利润增速跌幅持续收窄（%） ........................................................... 3 图表 2： 拆分来看，企业利润率有所反弹（%） ........................................................... 3 图表 3： 应收账款同比持续回落（%） ........................................................................... 4 图表 4： 企业费用端小幅反弹，成本高位回落（%） ................................................... 4 图表 5： 股份制、私营企业利润增速进一步回暖（%） ............................................... 4 图表 6： 各类型企业资产负债率大多上行（%） ........................................................... 4 图表 7： 采矿业利润增速持续放缓（%） ....................................................................... 5 图表 8： 采矿业中非金属矿、煤炭采选回落较快（%） ............................................... 5 图表 9： 消费品制造业增速分化（%） ........................................................................... 5 图表 10： 制造业下游行业增速走势（%） ..................................................................... 5 图表 11： 工业企业库存保持去化（%） ......................................................................... 6 图表 12： 钢材库存 6 月以来缓步增加（万吨） ......................................................