点评报告：利息净收入高增 拨备保持高位

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 利息净收入高增 拨备保持高位 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——杭州银行（600926）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 27 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 杭州银行公布 2025 年年度和 2026 年一季度业绩报告。 投资要点: ⚫ 营收同比增速改善：2025 年和 2026 年一季度，公司实现营收分别为388 亿元和 104 亿元，同比增速分别为 1.1%和 4.3%；实现归母净利润分别为 190 亿元和 66 亿元，同比增速分别为 12.1%和 10.1%。其中，利息净收入同比增速分别为 12.8%和 20.7%。 ⚫ 规模增长稳健，贷款占总资产的比重持续提升：截至 2025 年末，资产总额达到 2.36 万亿元，同比增长 11.9%，贷款和存款同比增速分别为14.7%和 13.1%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为 12.8%，核心一级资本充足率 9.59%。2025 年公司贷款新增主要集中在租赁和商务服务业，水利、环境和公共设施管理业，制造业以及批发和零售业。 ⚫ 资产质量整体保持稳健：截至 2025 年末公司不良贷款率和关注率分别为 0.76%和 0.52%，不良率持平于年初，关注率下降 0.03 个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为 0.58%和 1.21%，同比分别下降 0.18个百分点和上升 0.45 个百分点。拨备覆盖率为 502%，较年初下降 39个百分点，仍保持行业高位。 ⚫ 盈利预测与投资建议：杭州银行立足杭州、深耕浙江，积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，规模保持较快增长，资产质量保持稳健。根据最新年报数据，我们预计 2026-2028 年营收分别为 409 亿元、439 亿元和 473 亿元，归母净利润分别为 203 亿元、228 亿元和 256 亿元。按照最新收盘价，对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.85 倍、0.76 倍和0.67 倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 38,799 40,854 43,886 47,264 增长比率(%) 1.09 5.30 7.42 7.70 归母净利润(百万元) 19,029 20,258 22,818 25,574 增长比率(%) 12.05 6.46 12.63 12.08 每股收益(元) 2.63 2.79 3.15 3.53 市盈率(倍) 6.52 6.12 5.44 4.85 市净率（倍） 0.93 0.85 0.76 0.67 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 7,249.00 流通A股（百万股） 7,249.00 收盘价（元） 17.11 总市值（亿元） 1,240.30 流通A股市值（亿元） 1,240.30 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 万联证券研究所 20201030_公司季报点评_AAA_手续费收入快速增长 资产质量好于预期 万联证券研究所 20190828_杭州银行半年报点评_AAA_资产质量持续向好 万联证券研究所 20180831_公司点评报告_AAA_二季度息差有所回落 资产质量总体保持稳定 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -5%0%5%10%15%20%25%30%杭州银行沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3016 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2025 年 A 2026 年 E 2027 年 E 2028 年 E 净利息收入 27,592 29,548 32,353 35,386 利息收入 63,169 67,554 74,312 81,944 利息支出 -35,578 -38,006 -41,959 -46,557 净手续费收入 4,207 4,207 4,291 4,420 净其他非息收入 6,960 7,099 7,241 7,458 营业收入 38,799 40,854 43,886 47,264 业务及管理费 -11,650 -11,883 -12,002 -12,122 拨备前利润 26,670 28,541 31,418 34,633 资产减值损失 -5,513 -5,573 -5,489 -5,605 所得税 -2,160 -2,710 -3,111 -3,454 归母净利润 19,029 20,258 22,818 25,574 资产负债表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2025 年 A 2026 年 E 2027 年 E 2028 年 E 贷款总额 1,071,876 1,200,502 1,332,557 1,465,812 债券投资 1,035,729 1,149,659 1,264,625 1,378,441 存放央行 142,987 142,51