百度集团SW(09888.HK)2023Q2业绩前瞻：广告业务持续复苏，云业务短暂承压

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 百度集团-SW（09888.HK） 2023Q2 业绩前瞻：广告业务持续复苏，云业务短暂承压 2023 年 07 月 27 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 何逊玥 执业证书：S0600122030019 hexy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 144.10 一年最低/最高价 73.70/166.30 市净率(倍) 1.75 港股流通市值(百万港元) 324,871.30 基础数据 每股净资产(港元) 82.28 资产负债率(%) 38.26 总股本(百万股) 2,796.59 流通股本(百万股) 2,254.49 相关研究 《百度集团-SW(09888.HK:)：2023Q1 点评：主营业务回暖，关注后续AI相关产品商业化落地》 2023-05-19 《百度集团-SW(09888.HK:)：2022Q4 点评：主营业务复苏，AI打开增量空间》 2023-02-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 123,675 135,394 147,243 159,230 同比（%） -0.66 9.48 8.75 8.14 归属母公司净利润（百万元） 7,559 15,978 17,170 19,460 同比（%） -26.08 111.38 7.46 13.34 Non-GAAP 净利润 20,680 24,680 27,121 30,001 同比（%） 9.80 13.00 14.60 14.80 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 20.65 43.66 46.91 53.17 P/E（现价&最新股本摊薄） 48.87 23.12 21.51 18.98 PE（Non-GAAP） 17.86 14.97 13.62 12.31 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩前瞻：我们预计公司 2023Q2 收入 330 亿元，同比增长 11.4%；其中，百度核心收入 255 亿元，同比增长 10%；爱奇艺收入 77.81 亿元，同比增长 16.9%。预计公司 Non-GAAP 经营利润 63.7 亿元，其中百度核心 Non-GAAP 经营利润 57.8 亿元，百度核心 Non-GAAP 经营利润率22.7%。预计公司 Non-GAAP 净利润 59.6 亿元；其中百度核心 Non-GAAP净利润 55.3 亿元，百度核心 Non-GAAP 净利率 21.7%。 ◼ 百度核心收入略不及此前预期，主要由于云业务短期承压：预计 2023Q3百度核心收入 255 亿元，同比增长 10%，主要受益于旅游、医疗等线下行业的恢复；其中云计算业务由于受到智能交通项目预算收紧及回款问题等影响，预计同比增长在低个位数；预计 2023H2 云计算业务将实现双位数增长。长期来看，AI 技术的发展和应用将提升云业务使用量；同时，标准化解决方案的推行将有助于提升云计算业务利润率。 ◼ AI 政策面积极，文心大模型稳健发展，预计 2023 年对公司营收贡献较小。2023 年 7 月网信办等七部门联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，总体定调鼓励，强调安全、包容审慎和分类分级监管。根据 IDC 最新发布的《AI 大模型技术能力评估报告，2023》，百度 AI 大模型整体竞争力位于领先水平，在模型能力、工具平台、生态布局以及行业覆盖上优势明显，并已提前进入商业化落地探索阶段。且在 2023 年WAIC 大会上，百度被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，将积极参与和推动人工智能大模型标准化的顶层设计和规则研制，牵引提升我国大模型产业高质量发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好宏观环境恢复对公司核心广告业务的促进，也看好公司在生成式 AI 的投入和先发优势。我们将公司 Non-GAAP 净利润由 245/280/310 亿元调整至 247/271/300 亿元，对应 2023年 Non-GAAP PE 为 15 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策风险，技术发展不及预期风险，自动驾驶技术风险，市场竞争风险。 -46%-40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2022/7/262022/11/242023/3/252023/7/24百度集团-SW恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 4 表1：百度集团季度盈利预测（百万元） 数据来源：公司财报，东吴证券研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 3 / 4 百度集团-SW 三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 212,850 224,920 285,198 288,566 营业总收入 123,675 135,394 147,243 159,230 现金及现金等价物 53,156 67,523 122,675 124,643 营业成本 63,935 65,885 72,753 77,941 应收账款及票据 11,733 10,833 13,708 12,830 销售费用 20,514 24,121 25,788 27,718 存货 0 0 0 0 管理费用 0 0 0 0 其他流动资产 147,961 146,564 148,815 151,093 研发费用 23,315 24,951 27,726 29,802 非流动资产 178,123 163,296 152,175 143,834 其他费用 0 0 0 0 固定资产 23,973 18,505 14,404 11,328 经营利润 15,911 20,437 20,976 23,769 商誉及无形资产 40,937 31,578 24,558 19,294 利息收入 6,245 3,511 3,000 3,000 长期投资 0 0 0 0 利息支出 2,913 3,500 3,500 3,500 其他长期投资 78,926 78,926 78,926 78,926 其他收益 -9,131 -2,000 -1,000 -1,000 其他非流动资产 34,287 34,287 34,287 34,287 利润总额 10,112 18,448 19,475