2025年报点评：收入稳健增长，静待需求复苏修复盈利能力

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威数控（688697） 2025 年报点评：收入稳健增长，静待需求复苏修复盈利能力 2026 年 04 月 17 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.22 一年最低/最高价 12.35/20.57 市净率(倍) 3.77 流通A股市值(百万元) 6,960.61 总市值(百万元) 6,960.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.04 资产负债率(%,LF) 59.20 总股本(百万股) 457.33 流通 A 股(百万股) 457.33 相关研究 《纽威数控(688697)：2025 年三季报点评：营收稳健增长，积极扩产打开成长空间》 2025-11-02 《纽威数控(688697)：2025 年中报点评：业绩短期承压，研发投入持续加码》 2025-08-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,462 2,893 3,437 4,056 4,719 同比（%） 6.08 17.52 18.79 18.01 16.34 归母净利润（百万元） 325.16 304.25 320.14 369.51 429.35 同比（%） 2.36 (6.43) 5.22 15.42 16.20 EPS-最新摊薄（元/股） 0.71 0.67 0.70 0.81 0.94 P/E（现价&最新摊薄） 21.41 22.88 21.74 18.84 16.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收稳健增长，归母净利润短期承压 2025 年公司实现营收 28.93 亿元，同比+17.52%；归母净利润 3.04 亿元，同比-6.43%；扣非归母净利润 2.64 亿元，同比-5.48%。其中 Q4 单季度实现营收8.23 亿元，同比+31.06%；归母净利润 0.98 亿元，同比+0.40%；扣非归母净利润 0.82 亿元，同比+5.81%。营收增长得益于公司持续优化产品，完善销售网络提高市占率；净利润短期承压主要受四期投产以及价格战竞争压缩利润水平，毛利率同比有所下降。 分产品看：大型加工中心实现收入 12.26 亿元，同比+13.45%，立式数控机床实现收入 9.35 亿元，同比+25.33%，卧式数控机床实现收入 6.61 亿元，同比+9.48%。公司在做好产品研发的基础上，不断完善销售网络，公司三大类产品的营业收入均有增长。 分海内外看：国内收入 25.74 亿元，同比+22.17%；海外收入 3.05 亿元，同比-10.94%，海外跌幅收窄。 ◼ 销售毛利率略有下降，期间费用率呈优化态势 2025 年公司销售毛利率为 20.89%，同比-2.79pct，毛利率下降主要受四期投产以及外部市场环境的影响。2025 年公司销售净利率为 10.52%，同比-2.69pct。2025 年期间费用率为 11.1%，同比-0.49pct，呈优化态势，其中销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.50%/1.50%/4.77%/0.33% ， 同 比 -0.65/-0.21/+0.20/+0.17pct。 ◼ 持续加码研发提升产品竞争力，五期工厂开工建设打开成长空间 1）公司研发投入持续加码：2025 年公司研发费用 1.38 亿元，同比+22.63%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司累计获得发明专利 35 件，实用新型专利 218 件，外观设计专利 28 件，软件著作权 45 件。公司持续保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。另外公司已针对人形机器人行业推出丝杠、螺母加工车床与螺纹磨床，走在创新前沿。 2）五期高端智能数控装备项目开工建设：2026 年 1 月 1 日，纽威数控五期工厂奠基，项目总投资 8.5 亿元，将建成 5.1 万平厂房。五期工厂的开工建设，标志着纽威数控高端智能数控装备及核心功能部件产业化加速推进。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到行业价格竞争加剧影响，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 3.20（原值 3.78）/3.70（原值 4.44）亿元，给予 2028 年归母净利润预测 4.29 亿元，公司持续研发投入产品力提升，五期工厂开工建设，当前股价对应 PE 分别为 22/19/16 倍，维持公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。 0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%40%2025/4/172025/8/162025/12/152026/4/15纽威数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 纽威数控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,634 4,085 5,019 5,595 营业总收入 2,893 3,437 4,056 4,719 货币资金及交易性金融资产 1,011 809 1,324 1,145 营业成本(含金融类) 2,289 2,764 3,263 3,788 经营性应收款项 1,390 1,457 1,890 2,011 税金及附加 14 17 20 24 存货 1,180 1,814 1,721 2,382 销售费用 130 155 183 212 合同资产 0 0 0 0 管理费用 43 52 61 71 其他流动资产 52 5 84 57 研发费用 138 165 203 245 非流动资产 894 931 965 994 财务费用 9 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 55 69 81 94 固定资产及使用权资产 691 729 762 790 投资净收益 9 0 0 0 在建工程 83 83 83 83 公允价值变动 11 0 0 0 无形资产 81 77 73 69 减值损失 (16) (5) (5) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 6 10 15 营业利润 329 349 403 469 其他非流动资产 36 36 36 36 营业外净收支 4 3 3 3 资产总计 4,528 5,016 5,983 6,588 利润总