2025年报点评：营收同比稳健增长11%，看好可转债落地赋能新场景拓展

证券研究报告·北交所公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 克莱特（920689） 2025 年报点评：营收同比稳健增长 11%，看好可转债落地赋能新场景拓展 2026 年 04 月 17 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.85 一年最低/最高价 26.52/56.49 市净率(倍) 4.15 流通A股市值(百万元) 1,056.83 总市值(百万元) 2,044.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.72 资产负债率(%,LF) 42.92 总股本(百万股) 73.40 流通 A 股(百万股) 37.95 相关研究 《克莱特(920689)：2025 中报点评：营收稳中有升，Q2 归母净利润环比+62%》 2025-08-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 528.73 586.71 668.50 763.40 879.50 同比 4.06 10.97 13.94 14.20 15.21 归母净利润（百万元） 54.66 55.09 59.45 67.05 77.96 同比 (9.76) 0.80 7.91 12.78 16.28 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.75 0.81 0.91 1.06 P/E（现价&最新摊薄） 37.40 37.10 34.38 30.49 26.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 轨道交通、海洋工程、核电等领域订单稳定增加，驱动营收稳健增长。公司发布 2025 年度报告，全年实现营业收入 5.87 亿元，同比+10.97%；归母净利润 0.55 亿元，同比+0.80%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+0.86%，营收保持稳健增长，主要受益于轨道交通、海洋工程、核电等领域订单稳定增加；利润端增速低于营收端主要系研发费用等各项期间费用增加。2025 年公司销售毛利率 28.17%，同比+0.1pct；销售净利率9.39%，同比-0.94pct。费用率方面，2025 年销售/管理/财务/研发费用率为 4.42%/6.67%/0.52%/5.63%，同比+0.02/-0.13/+0.27/0.54pct。2025 年公司财务费用同比+135.88%，主要是贷款利息支出和汇兑损益增加所致。 ◼ 营收结构保持稳定，2025 年通风机占比约 75%。分产品看，2025 年公司通风机实现收入 4.38 亿元，同比增长 7.13%，占总营收的比重为74.66%；毛利率 27.33%，同比-0.68pct。冷却系统收入 1.30 亿元，同比大增 18.95%，毛利率提升 1.05pct 至 30.26%。分区域看，2025 年公司境内收入 5.12 亿元，同比增长 13.86%，占总营收的比重为 87.19%，海洋工程、轨道交通、核电风机需求旺盛驱动高增；境外收入略有下滑，主要受 EC 风机海外需求波动影响。 ◼ 轨交装备、新能源及海工领域需求扩增，可转债落地赋能公司新场景拓展。1）产品优势：公司聚焦中高端市场，为客户提供设备配套风机定制化服务，产品具备高可靠性、低噪音、高效率及轻量化四大核心优势，塑造差异化竞争壁垒。2）多领域需求扩增：①轨交：国内高铁网络规模稳居全球首位，城市群城际铁路与都市圈轨道建设加速，为装备需求提供持续动能。②新能源：AI 算力拉动电力需求，全球燃气轮机市场正迎来新上行周期，公司作为 GE 在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商将充分受益。同时我国大力发展清洁能源，风电光伏跃升发展，重大水电项目有序推进，核电在运在建规模升至世界第一，公司在新能源领域订单有望稳步增长。③海洋工程与舰船：公司与中船、招商、中集和芜湖造船等船厂保持良好合作，船用订单充足，部分项目排产可到 2027 年。④数据中心、储能和半导体等产业蓬勃发展，冷却塔需求前景广阔。3）定向可转债赋能：2026 年 3 月公司完成 2 亿元定向可转债发行，募投项目产品拓展应用领域如水产养殖、污水处理、化工、数据中心、医疗和半导体净化等，有助于公司把握行业发展机遇，打开长期成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司 2025 年利润端受研发费用等期间费用增加影响增速不及我们前值预期，下调 2026~2027 年归母净利润预测为0.59/0.67 亿元（前值为 0.81/1.01 亿元），新增 2028 年预测为 0.78 亿元，对应 PE 为 34/30/26x，考虑公司坚持以中高端市场为目标，多个下游领域共驱动具备长期成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）下游需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -34%-27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%2025/4/172025/8/162025/12/152026/4/15克莱特北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 克莱特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 551 556 618 677 营业总收入 587 669 763 880 货币资金及交易性金融资产 58 41 63 46 营业成本(含金融类) 421 482 553 637 经营性应收款项 295 312 330 369 税金及附加 5 5 6 7 存货 171 174 191 224 销售费用 26 31 36 42 合同资产 11 12 14 16 管理费用 39 47 50 60 其他流动资产 16 17 19 21 研发费用 33 37 44 47 非流动资产 313 358 367 357 财务费用 3 1 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 7 5 5 4 固定资产及使用权资产 215 232 223 204 投资净收益 (1) 0 (1) (1) 在建工程 0 30 50 60 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 49 48 46 44 减值损失 (3) (3) (3) (2) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 1