计算机行业动态点评：谷歌云业务与微软荣辱互见，支柱广告业务回温

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 谷歌云业务与微软荣辱互见，支柱广告业务回温 华泰研究–海外科技 计算机 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 2023 年 7 月 26 日│美国 动态点评 谷歌多方面加码生成式 AI 布局和商业化进程 新一代大模型 PaLM 2 训练 token 达到 3.6 万亿，参数为 3400 亿，相较上一代 7800 亿 token 和 5400 亿参数，表明谷歌通过算法进一步迭代实现以更小参数完成更复杂的任务。谷歌搜索引入生成式 AI，对比 Bing Chat 仍然为聊天形式且近期用户数出现下滑，谷歌有望提升用户体验。新推出 Duet AI集成至 Workspace 中 Slides 幻灯片、Meet 视频会议、Sheets 表格和 Gmail，目前已有 75 万人参与体验，对比 Office365 Copilot 已开启订阅，定价为 30美元/月，已向 600 名企业客户推出邀请制 Copilot 付费预览版，微软在商业化层面更胜一筹，但办公场景微软与谷歌本就相差悬殊。AI 聊天机器人Bard更新支持语言新增 40 多种，且支持上传图片分析和导出 Python代码。 2023Q2 谷歌业绩超预期，广告业务转为增长，云业务继续盈利 谷歌 2023Q2 营收为 746 亿美元，同比增长 7.1%，环比增长 6.9%，超过Refinitiv 预期的 728 亿美元；实现净利润 184 亿美元，同比增长 14.8%，净利率为 24.7%，同比增长 1.7ppt；GAAP EPS 为 1.44 美元，超过 Refinitiv预期的 1.34 美元。二季度最大亮点为广告业务转为增长，且云计算业务保持一季度盈利势头，或反映谷歌 AI-as-a-service 继续抢占市场份额。据Gartner，2022 年前五大 IaaS 提供商占据全球 80% 以上市场份额。五大 IaaS 供应商中谷歌增长率最高，为 41%，市场份额位居第四，由 2021 年的 6.9%增长至 2022 年的 7.5%。谷歌任职时间最长的 CFO，Ruth Porat ，新任公司首席投资官，或将促进谷歌全球投资以及维护与政府的良好关系。 云计算业务：保持盈利态势，AI 驱动客户需求增长 谷歌云业务营收 80.3 亿美元，同比增长 28.0%，环比增长 7.7%，优于 Street Account 预期的 78.7 亿美元。继一季度首次盈利后，23Q2 盈利继续扩大，实现营业利润 3.95 亿美元，营业利润率为 5%，主要系 AIaaS 需求增加，70%的 AI 独角兽公司为谷歌云客户，且 AI 产品客户数量在 4-6 月内增长超过 15 倍。此外，基于英伟达 H100 驱动的 A3 人工智能超算也为谷歌带来新客户增长。对比微软 Azure 业务营收同比从 2022Q2 的+46%下滑到2023Q1 的+27%和 Q2 的+26%，盘后股价跌约 3%，而谷歌盘后涨幅 7%，更显谷歌在云业务的强劲势头。 广告业务：重回增长轨道，明年美国总统大选和巴黎奥运会或将带来新增量 谷歌广告营收 581 亿美元，同比增长 3.3%，环比增长 6.6%。2022 年，在线广告市场受经济低迷影响进入低谷，谷歌广告业务收入在前两个季度连续下滑，而 23Q2 受零售经济形势转好以及 YouTube 品牌广告增长影响，广告业务重回增长。考虑到谷歌搜索的领先地位，未来将直接受益于广告市场回温。我们认为，2024 巴黎奥运会、欧洲杯和美国总统大选等大事件将给广告业务带来增量。谷歌将生成式 AI 引入广告业务，在广告主端用于制作更符合用户画像的素材，简化制作流程，在用户搜索端将优化搜索广告和购物体验，包括引入 AI 虚拟试穿服务，或将吸引更多广告主扩大营销投入。 资本支出有望随宏观环境高利率下调逐步回归增长 谷歌的资本支出由 2022Q2 的 68.3 亿美元小幅增加到 2023Q2 的 68.9 亿美元，主要投放在服务器以及 AI 大模型计算领域。此外，谷歌提到，部分数据中心建设推迟，预计对技术基础设施的投资将在 2023 下半年增加。我们认为，2022 年美联储的稳步提高利率导致企业削减云支出，美联储或将停止加息和 AI 需求增长有望提振谷歌资本支出。 风险提示：AI 技术落地和推进不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧等。相关信息数据来自于公开客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： Google 分业务营收占比 图表2： Google 流量获取成本（TAC）占广告收入之比例 资料来源：谷歌官网、华泰研究 资料来源：谷歌官网、华泰研究 图表3： Google 广告业务和云业务营收同比增速 图表4： Google 云业务经营利润（单位：百万美元） 资料来源：谷歌官网、华泰研究 注：谷歌云业务经营利润披露自 19Q4 开始 资料来源：谷歌官网、华泰研究 图表5： 2022 年全球 IaaS 公共云服务市场份额（单位：百万美元） 公司 收入 （2022） 市场份额 （2022） 收入 （2021） 市场份额 （2021） 收入增长率 2021-2022 亚马逊 48,126 40.0% 35,380 38.1% 36.0% 微软 25,858 21.5% 19,153 20.6% 35.0% 阿里巴巴 9,281 7.7% 9,060 9.8% 2.4% 谷歌 9,072 7.5% 6,433 6.9% 41.0% 华为 5,249 4.4% 4,190 4.5% 25.3% 其他公司 22,746 18.9% 18,565 20.0% 22.5% 合计 120,332 100.0% 92,781 100.0% 29.7% 资料来源：Gartner、华泰研究