科技行业：G60冉冉升起，卫星互联网正当时

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 G60 冉冉升起，卫星互联网正当时 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 26 日│中国内地 动态点评 G60 星链首次公开建设规模，关注卫星互联网产业机遇 2023 年 7 月 25 日，上海市松江区委书记程向民在 “高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，松江打造低轨宽频全球多媒体卫星“G60 星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施 1296 颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网，是 G60 星链计划首次公开发星规模。我们认为，市场对G60 星链的规划和节奏尚存较大的认识差，此次官方宣布将为卫星互联网板块注入强心剂。G60 星链由地方政府牵头，星座建设规模或更大、节奏或更快，有望加速产业链进入发展快车道。 卫星互联网意义何在：一场不亚于 AI 的技术革命，军民共振撬动万亿市场 我们认为卫星互联网是能与 AI、可控核聚变并列的技术革命，不仅带动航天技术、信息技术、能源技术、控制技术、新材料技术等一大批技术群突破，同时其背后的商业航天能带领人类走出地球资源“内卷”、走向外生探索。从应用来看，卫星互联网具备全球覆盖、低延时、宽带化、强稳定等优点，在全球接入、军事应用、物联网等具备高商业价值。目前，卫星互联网与智能终端融合已成为重要趋势，未来智能机/车/ARVR 头显/自动驾驶将为卫星互联网打开丰富应用场景。据 SIA 数据，2021 年全球卫星产业收入 19837.4亿元，预计 2025 年将达 38721.7 亿元，CAGR 为 18.2%。 我国卫星互联网产业现状：技术突破+政策滋养，腾飞正当时 我国卫星互联网处于前期建设阶段，主要解决规模化造星和发射。从现状看，造星产业链较成熟，国家队+民企推动卫星制造成本降低；制约大规模组网的瓶颈是火箭运力不足和发射成本过高，随着蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、东方空间等商业火箭公司刷新运力与突破火箭回收技术，这一瓶颈正逐渐被化解。同时，航空航天是我国战略性新兴产业，卫星互联网产业发展受国家和地方政策大力支持，我国通过设立星网公司统筹建设，推动产业链成熟。随着星网星座与 G60 星链共同拉开建设大幕，我国卫星互联网正处于腾飞前夕。 卫星互联网产业链：空间段建设迈向规模化，地面与用户段前景广阔 卫星互联网由空间段、地面段与用户段组成。空间段卫星制造分为通信载荷与平台制造，其中载荷是实现卫星功能的主体，包括转发器分系统（分透明转发 TP 和星上处理 OBP 两种体制）与天线分系统（由上下变频、滤波、自动增益控制等组成）；平台是载荷的载体，包括供电/姿轨控/数据管理/遥测/结构/热控/推进 7 个分系统。此外，用户段的设备（相控阵天线、基带芯片）与运营、地面段的测运控系统与核心网也将迎来重要发展机遇。 关注我国低轨星座产业链发展机遇 卫星互联网行业中，我们认为具有核心技术实力并能进入星网、G60 星链等星座组建供应链的厂商将受益。国内相关产业链公司包括：上海瀚讯（从事宽带移动通信系统及设备的研发、制造、销售及工程实施）；海格通信（以全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制业务为主，定增布局卫星互联网研发项目）；信科移动（从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化，领先布局 6G 与星地融合业务）。 风险提示：宏观经济下行风险；商业航天发展不及预期；行业竞争加剧。本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (17)(2)142944Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： “高质量发展在申城·松江区”新闻发布会提及 G60 星链 图表2： G60 星链产业基地发展规划（2021 年发布） 资料来源：文汇报，华泰研究 资料来源：科创上海，华泰研究 图表3： 国内卫星互联网公司及星座统计 国内卫星互联网公司 国家队 商业卫星公司 中国星网、航天科技五院/八院、航天科工集团、中国电科 银河航天、时空道宇、国电高科、微纳星空、九天微星、欧科微 国内卫星互联网星座统计 序号 星座名称 星座用途 建设单位 规模数量 卫星轨道高度 单星重量 启动时间 1 星网工程 宽带通信 中国卫星网络集团有限公司 12992 508km/590km/600km/1145km 300kg/1000kg 2020 2 G60 星链 宽带通信 上海垣信 12000+ n.a. n.a. n.a. 3 虹云工程 宽带通信 航天科工 156 500km 300kg 2018 4 银河星座 宽带通信 银河航天 650 500km-1200km 300kg 2019 5 LaserFleet 激光通信 航星光网/上海光机所 288 550km 150kg 2019 合计 26086+ 资料来源：星河动力，各公司官网，华泰研究 图表4： 卫星互联网体系架构示意图 资料来源：《低轨卫星互联网体系和技术体制研究发展路线思考》（孙晨华、庞策，2021），华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表5： 卫星互联网产业链全景图 资料来源：赛迪顾问《“新基建”之中国卫星互联网产业发展研究白皮书》（2021 年），华泰研究 图表6： 卫星产业链主要环节代表厂商 资料来源：未来宇航《2020 年中国商业航天产业投资报告》，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 科技 图表7： 卫星由有效载荷和卫星平台组成 资料来源：NEC，华泰研究 图表8： 卫星平台各分系统示意图 资料来源：《航天器工程》2015 年第 6 期，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 科技 图表9： 卫星平台各分系统功能介绍与价值量占比 系统名称