哔哩哔哩(BILI.US)2023投资者日：游戏储备丰富，商业化基建完善促进变现效率提升

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究 消息快报 互联网 2023 年 7 月 24 日 哔哩哔哩 (BILI US)2023 投资者日：游戏储备丰富，商业化基建完善促进变现效率提升哔哩哔哩 7 月 22 日举办 2023 年投资者论坛，CEO 陈睿、COO 李旎、CFO樊欣等管理层参会分享最新业务进展，并重申“以增长为中心、坚持社区优先、坚持生态+商业双驱动”的核心战略以及 2024 年盈亏平衡目标。社区：UP 主增长支撑社区健康发展，2023 年 1 季度日活跃 UP 主同比增42%。伴随平台商业化进展，平台为不同发展阶段的 UP 主提供激励金、包月充电、直播打赏、商单撮合、电商带货等丰富的变现模式，吸引并留存优质创作者。广告：1）产品侧待续强化商业化基建，如加快场景整合、补齐完善商业化产品链路，并针对垂直行业成立团队构建解决方案等。例如，游戏行业方面，平台完善游戏内容+联运的合作链路，提供全生命周期（LTV）赋能游戏运营支持，1 季度游戏广告收入同比增 25%，好于公司广告大盘；快消行业方面，在大开环直播带货中，探索品效合一模式，618 期间电商广告消耗同比增 2 倍。2）深挖垂类广告场景：在开屏、Story 模式、评论区等广告模式基础上，探索搜索广告以及直播及私域广告等。直播：以点直融合战略驱动主播数增长、丰富内容供给，基于高效匹配提升 C 端用户渗透。2023 年上半年，月活跃主播数同比增 24%，付费用户同比增 39%，直播收入维持双位数增长。另外，公司持续探索新玩法拓展商业化变现，如 2023 年推出的语聊房，月收入待续爬升。游戏：重申“垂类头部、长线运营、全球发行”战略目标，强化自研能力放大收入及利润。下半年待上线新游包括代理游戏《优俊少女》、《千年之旅》、《光隙解语》、《纳萨力克之王》，以及自研手游《摇光录：乱世公主》、《斯露德》、《依露希尔：星晓》，以上手游均已获版号，另外关注《炽焰天穹》获版号进度。另外，除维持二次元基本盘外，公司基于平台用户扩张拓展 MMO、SLG 新品类游戏，或有望于 2024 年上线。AIGC 应用助力社区拓展内容丰富度，强化用户社交互动。1）提高创作效率，通过文案、语音等AI工具缩短创作者内容创作时间，丰富产品供给，提升平台价值。2）将视频内容文字化，并基于 AI 助手完成视频内容理解以及用户搜索问答，强化搜索效果；3）提升游戏设计效率 30%+，打造可完成千人千面对话的智能 NPC，提升内容游戏沉浸感。投资启示：下半年游戏供给增加，重点手游《优俊少女》等上线有望带动游戏收入恢复正增长。公司作为主要二次元游戏发行渠道优势仍存，看好商业化基建完善及场景探索进一步提升变现效率，维持 26 美元/205 港元（9626 HK）目标价，对应 2.7 倍 2024 年市销率。现价对应 1.6 倍 2024 年市销率，低于可比公司平均估值。维持买入。风险：新游表现弱于预期，利润率改善慢于预期。赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 7 月 24 日哔哩哔哩 (BILI US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2图表 1: 待上线新游新游名称自研/代理游戏类型有无版号预计上线时间闪耀！优俊少女代理二次元养成有2H23千年之旅代理RPG 养成有2H23光隙解语代理RPG 策略有2H23纳萨力克之王代理冒险卡牌有2H23摇光录：乱世公主自研女性向有2H23斯露德自研飞行射击有2H23依露希尔：星晓自研策略卡牌有2H23炽焰天穹代理冒险 RPG无4Q23/2024资料来源: 公司资料，交银国际2023 年 7 月 24 日哔哩哔哩 (BILI US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 2: 哔哩哔哩（BILI US）目标价和评级资料来源: FactSet，交银国际预测图表 3: 交银国际互联网行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业BIDU US百度买入141.50170.0020.1%2023 年 05 月 17 日广告BILI US哔哩哔哩买入15.4626.0068.2%2023 年 06 月 02 日文娱内容YY US欢聚集团买入32.4635.007.8%2023 年 05 月 31 日文娱内容1024 HK快手买入59.7590.0050.6%2023 年 05 月 23 日文娱内容MOMO US挚文集团买入10.2311.007.5%2023 年 03 月 17 日文娱内容IQ US爱奇艺买入5.019.4087.6%2023 年 02 月 23 日文娱内容TME US腾讯音乐买入6.7410.0048.4%2023 年 01 月 12 日文娱内容772 HK阅文集团中性33.2037.0011.4%2022 年 08 月 16 日文娱内容PDD US拼多多买入75.97107.0040.8%2023 年 05 月 27 日电商BABA US阿里巴巴买入92.17128.0038.9%2023 年 02 月 24 日电商JD US京东中性37.0741.0010.6%2023 年 05 月 12 日电商700 HK腾讯控股买入333.00399.0019.8%2023 年 07 月 19 日游戏NTES US网易买入102.21118.0015.4%2023 年 06 月 28 日游戏777 HK网龙网络买入14.9420.0033.9%2023 年 03 月 28 日游戏3888 HK金山软件中性32.5030.00-7.7%2023 年 03 月 22 日游戏3690 HK美团买入128.20220.0071.6%2023 年 03 月 27 日本地生活2618 HK京东物流买入11.9617.0042.1%2023 年 05 月 12 日物流9923 HK移卡买入18.0028.0055.6%2023 年 05 月 10 日商户服务9878 HK汇通达网络买入28.2538.0034.5%2023 年 04 月 12 日商户服务9961 HK携程集团买入289.40400.0038.2%2023 年 06 月 08 日在线旅行社780 HK同程旅行买入17.8022.0023.6%2023 年 05 月 25 日在线旅行社资料来源: FactSet，交银国际