宝信软件(600845)自主大型PLC行业领导者，工控国产化前景广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪研究|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 宝信软件（600845.SH） 自主大型 PLC 行业领导者，工控国产化前景广阔 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 外资品牌主导国内大型 PLC 市场，国产化空间广阔。PLC 是工业自动化控制中的核心系统，钢铁等制造业对中大型 PLC 需求较大，但现阶段该市场仍由西门子、GE、施耐德等海外巨头主导，国产化率低于 5%。制造业作为中国发展的根基，工业控制系统的自主化也已成为当前信创工作中的重点内容。 ⚫ 宝信推出自研大型 PLC 产品，解决“卡脖子”问题。2021 年 7 月，宝信正式发布自主设计研发的工业控制系统核心部件大型 PLC 产品。宝信 PLC 主要对标西门子高端产品 PTC，且计算能力更强、支持的通信协议更丰富。随着宝信 PLC 产品在性能、可靠性与生态方面的快速完善，公司有望逐步取代海外大厂的市场份额。 ⚫ 钢铁产线控制系统改造往往以整体解决方案的形式落地，具体包括计算机控制、电气传动控制、仪表控制系统等，PLC 是其中最核心部件。宝信以大型 PLC 产品作为抓手，可撬动包括 SCADA、传动控制等在内整体工控领域更大的需求空间。 ⚫ 宝武集团为 PLC 产品迭代提供强大生态支持。自动化控制及 MES 类工业软件产品具备和制造企业生产流程及生产工艺紧密结合的特点，宝武集团所拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线已成为宝信软件研发端最重要的资源优势，基于此，公司可以实现产品“研发—验证—优化”的正向循环。21 年以来公司在工业互联网及大型 PLC 领域取得重要突破，且相关产品仍保持快速迭代，持续扩大领先优势。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 23-25 年 EPS 为 1.15、1.44 及 1.83 元/股，根据可比公司，给予 23 年 55 倍 PE，合理价值为 63.23 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。钢铁行业盈利波动对 IT 支出能力的影响；IDC 能耗指标获取及扩建节奏的不确定性；PLC 等新产品研发与应用节奏的不确定性。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759 13,150 15,718 19,042 23,097 增长率（%） 15.0 11.8 19.5 21.1 21.3 EBITDA（百万元） 2,463 2,804 3,264 3,985 4,927 归母净利润（百万元） 1,819 2,186 2,762 3,465 4,386 增长率（%） 35.9 20.2 26.4 25.4 26.6 EPS（元/股） 1.20 1.11 1.15 1.44 1.83 市盈率（P/E） 50.84 40.50 44.00 35.07 27.71 ROE（%） 20.2 22.0 21.0 20.9 20.9 EV/EBITDA 35.97 29.99 35.05 28.01 21.90 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 50.58 元 合理价值 63.23 元 前次评级 买入 报告日期 2023-07-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李傲远 SAC 执证号：S0260520100002 0755-88285816 liaoy@gf.com.cn 请注意，李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 宝信软件（600845.SH）:Q1毛利率改善明显，工业软件与 IDC 业务前景乐观 2023-04-28 宝信软件（600845.SH）:Q4业绩高增彰显基本面韧性 2023-04-05 宝信软件（600845.SH）:钢铁 MES 需求景气高企，背靠宝武生态优势显著 2023-01-08 [Table_Contacts] -17%-3%12%26%41%55%07/2209/2211/2201/2303/2305/2307/23宝信软件沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 宝信软件|跟踪研究 一、自主大型 PLC 行业领导者，工控国产化前景广阔 18年以来国际环境日趋复杂，22年10月美国商务部工业安全局发布新规，大幅提升在先进制程芯片及制造设备领域的对华出口管制力度，愈演愈烈的科技战与“卡脖子”暴露出我国通信、半导体等领域核心技术供给仍受制于人的现状，我国关键信息化系统亟需实现自主可控。制造业作为中国发展的根基，工业大数据亦是新时代下大国竞争的战略要地，基于此，工业控制系统的自主化也已成为当前信创工作中的重点内容。 表1：工业控制系统自主化相关政策 政策名称 颁布部门 颁布时间 主要内容 《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》 工信部、国家发展和改革委员会、生态环境部 2022 年 1 月 关键工序数控化率达到 80%左右，生产设备数字化率达到55%，打造 30 家以上智能工厂。 《“十四五”智能制造发展规划》 工信部等八部门 2021 年 12 月 推动装备制造商、高校、科研院所、用户企业、软件企业强化协同，联合开发面向产品全生命周期和制造全过程的核心软件，研发嵌入式工业软件及集成开发环境，研制面向细分行业的集成化工业软件平台。2025 年，智能制造装备和工业软件技术水平和市场竞争力显著提升，市场满足率分别超过70%和 50%。培育 150 家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商。 《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》 工信部 2021 年 11 月 聚焦可编程逻辑控制器(PLC)、分布式控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)等工业控制系统，开展多点位、低延时、高可靠、低能耗软件产品的联合攻关和适配迁移，推动制造企业侧安全监测与管理系统等安全功能开发，加快产品在重点行业的集成应用。 《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》 工信部等六部门 2021 年 6 月 推动产业数字化发展，大力推动自主可控工业软件推广应用，提高企业软件化水平。 数据来源：中国政府网站、广发证券发展研究中心 (一) PLC 是工控系统核心，外资品牌主导国内大型 PLC 市场 PLC（可编程逻辑控制器）在自动化设备控制中起重要作用。PLC连接生产信息的数据源头和现场设备的控制端。由于流程型行业大多流程较长，且每个环节关系紧密，任何一个生产工序