电子行业专题研究：关注Alphabet、微软、Meta指引

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 关注 Alphabet、微软、Meta 指引 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 23 日│中国内地 专题研究 华泰观点：关注 AI 相关产业链公司股价回调 上周，台积电召开业绩会，2Q23 AI 相关收入（包括 CPU、GPU、AI 加速器、ASIC 等）占比 6%，公司预计未来 5 年将保持近 50%的 CAGR 营收增长。但2Q23 台积电的 HPC 收入仍然同比下降 11.5%，环比下降 6.2%，印证 AI 需求增长无法完全弥补 PC 和传统服务器下滑影响，AI 相关产业链公司股价回调。根据我们观测的 45 家 AI 产业链相关公司（图 14），上周股价平均下降 6.7%，其中跌幅居前企业包括海光信息（-21.7%）、寒武纪(-17.0%)、中际旭创(-16.2%)。上周 TMT 板块成交金额占全部 A 股成交金额比例均值为 37%，较前一周降低 0.5pct。 华泰观点：关注本周 Alphabet、微软、Meta 资本开支指引 本周，Alphabet、微软、Meta 召开业绩会。我们认为，CSP（云计算服务供应商）的资本开支指引是 AI 产业链需求的重要观测指标。根据 Factset和彭博一致预期（图 1），亚马逊、Meta、微软、苹果&谷歌 2024E 资本开支之和为 1781 亿美元，2023E 增速为 5.6%，2024E 增速小幅回升（7.2%）。当前，我们看到 AI 服务器&交换机&光模块投入的潜在需求占 CSP 资本开支比例过于大，且 CoWos 产能及 100G EML 光芯片产能有限，与 AI 产业链增速之间可能存在矛盾。建议投资人关注本周 Alphabet、微软、Meta 业绩会上的资本开支指引及增速。 A 股：SW 电子下跌 4.6%，跑输上证指数（-2.2%） 上周全部 A 股日均成交额合计 7,601 亿元，环比下降 12.0%。电子板块涨幅居前企业包括：汇顶科技（+14.7%）、通富微电（+8.6%）、联创电子（+6.2%）；跌幅居前企业包括：海光信息（-21.7%）、寒武纪-U（-17.0%）、工业富联（-15.5%）。北向资金上周合计净流出 75 亿元，主要增持工业富联、韦尔股份、华工科技，减持歌尔股份、立讯精密、斯达半导。TMT 其它板块，SW 传媒跌4.8%， SW 计算机跌 5.2%，SW 通信跌 6.2%。 港股：恒生科技指数下跌 2.9%，跑输恒生指数（-1.7%） 上周全部港股日均成交额合计 614 亿港元，环比下降 7.0%。恒生科技主要成分股中涨幅居前的企业包括：比亚迪电子（+7.1%）、小鹏汽车-W（+3.3%）、联想集团（+1.5%）；跌幅居前企业包括：舜宇光学科技（-13.7%）、商汤-W（-10.4%）、华虹半导体（-9.8%）。传媒互联网板块，快手涨 0.3%，阿里巴巴跌 1.8%，美团跌 3.2%，百度跌 4.9%，腾讯跌 5.6%。南向资金上周合计净流入 40 亿港元，主要增持小鹏汽车-W、中国移动、商汤-W，减持腾讯控股、小米集团、比亚迪股份。 海外：纳指下跌 0.6%，标普 500 上涨 0.7%，日经 225 跌 0.3% 上周纳斯达克中概股下跌 3.2%，纳指下跌 0.6%，费城半导体指数跌 1.4%。十年美债利率上涨 1bp 至 3.84%。全球半导体板块涨幅居前为英特尔（+2.6%）、镁光（+2.5%）、德州仪器（+1.9%），跌幅较大为阿斯麦（-8.7%）、台积电（-5.2%）、应用材料（-4.4%）。美股互联网：SEA 跌 2.1%，亚马逊跌 3.5%，谷歌跌 4.3%，Meta 跌 4.7%。美股汽车：小鹏涨 3.9%，蔚来涨0.4%，理想跌 0.1%，特斯拉跌 7.6%。日本股市：上周日经 225 跌 0.3%；日本科技股方面，涨幅居前为日本电产（+12.5%）、松下（+5.0%）、索尼集团（+1.9%）；跌幅居前为爱德万测试（-9.0%）、雷瑟科（-6.2%）、罗姆半导体（-4.7%）。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (17)(8)21221Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 北美云厂商：2024E 资本开支 1781 亿美元，云计算收入 1918 亿美元 注：谷歌资本开支来自 FactSet 一致预期，其余资本开支来自彭博一致预期；Azure 收入来自 FactSet 一致预期，其余云计算收入来自彭博一致预期 资料来源：公司公告，彭博，FactsSet，华泰研究 图表2： 各个股市主要指数年初以来行情走势（以美元计价） 注：我们进行了标准化处理，以 2023 年 1 月 1 日为 100 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 USDmn202120222023E2024EAWS62,20280,096