计算机行业周报：Llama2开源+Tesla毛利率+软件低迷，隐含的大投资机会是？

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2023 年 07 月 22 日 Llama2 开源+Tesla 毛利率+软件低迷：隐含的大投资机会是？ 看好 ——计算机行业周报 20230717-20230721 相关研究 "AI 管理办法后：如何选择 AIGC 场景+自动驾 驶 +算力 ？ -计算 机行 业周报20230710-20230714" 2023 年 7月 15日 "期待 23Q2 出现“收入-成本错配”拐点-计算机行业 2023Q2 暨 2023H1 前 瞻" 2023 年 7 月 9 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 崔航 (8621)23297818× cuihang@swsresearch.com 本期投资提示：  本周周报包括：1）中美 AIGC 都调整，我们对 Llama2 开源/微软 AI 服务涨价/具身智能零样本尝试，做基本面分析。开源可能会让美国市场 AIGC 格局复杂很多，而硬件化+场景化+涨价是近期中国 AIGC 市场的重要变量。2）特斯拉二季报虽然毛利率平淡，但我们认为隐含国内智联汽车机会。分析毛利率的来龙去脉，并解释国内相关公司规模优势+出海的 Alpha 机会。3）新的一扇窗：白马。短久期资产机会少了，但长久期资产胜率增加了。类似的公司或领域有：纳思达、广联达、恒生电子、石基信息、安防 AI 行业。4)更新公司：新国都、豪恩汽电、汉得信息、中控技术（tmt&机械）、德赛西威（tmt&汽车）。  首先，中美 AIGC 都调整，对 Llama2 开源/微软 AI 服务涨价/具身智能零样本尝试，做基本面分析。开源可能会让美国市场 AIGC 格局复杂很多，而硬件化+场景化+涨价是近期中国 AIGC 市场的重要变量。1）在 5 月 27 日《算力的启发：AIGC 乱战，冷静寻找，机会与风险》中，指出美国部分最大的风险就是开源。Meta 将 Llama2 开源并快速引入生态，实际上就是让这种风险兑现。从两家竞争，到至少三家竞争。2）中国市场的 AIGC格局也在变得复杂，因此持续调整可以理解：硬件化（自动驾驶+算力+机器人）、场景化（拓展到企业服务、金融垂类大模型、医疗垂类大模型的尝试等）+涨价。3）格局的复杂化是近期股价相对平淡的部分原因。4）预计中报前后出现弹性。  其次，特斯拉二季报，焦点是超预期的收入和下降的毛利率。投资者会映射国内智联汽车的毛利率，担心风险。1）首先，毛利率与净利率的关键：规模优势和竞争策略。有一种常规的毛利率竞争策略就是“高-低-高”多阶段，以前苹果也是。其中主动毛利率下降，就是古典微观经济学的“供需曲线”。只有需求曲线的价格下降，量才能超额增长。2）国内有两大 Alpha。其中一个是：费用率缓解成本压力。另一个是出海。典型的汽车零部件+智联汽车公司中， 2022 年海外业务普遍毛利率高于国内 5-15 个百分点。2023H2，预计华为、比亚迪等巨头发力，量会较快增长，但价格会有压力。很有可能领先公司会增加出海比例，保证公司整体毛利率。3）计算机标的：德赛西威、虹软科技（bev 和占用网络）、豪恩汽电（汽车&tmt），中科创达，关注经纬恒润、光庭信息(类似中科创达）；  接着：新机会是计算机白马。如果我们保守的估计广联达 2023 年利润增速仅 10%、恒生电子 2024 年利润增速仅 15%，那么 2023-2024 年 P/E 已经偏低。类似的公司或领域有：纳思达、广联达、恒生电子、石基信息、安防 AI 行业。  数字经济领军: 德赛西威、广联达（估值低）、启明星辰（业绩超预期）、中控技术（超跌）、恒生电子、AI 双杰、石基信息、中科创达、赛意信息。  信创&数据：纳思达、软通动力、浪潮信息（新增）、英方软件、德生科技、太极股份  AIGC&数据: 新国都、虹软科技（也是 BEV 路线）、汉得信息（预计 AIGC 新发布）、拓尔思、福昕软件、萤石网络、星环科技、润达医疗（申万医药）、万兴科技 、广电运通。  AIGC 算力：浪潮信息（超跌）、中科曙光、海光信息、工业富联（电子）、寒武纪等  风险：由于复工环境等扰动，2022-2023 年内存在业绩波动风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 本周周报包括：1）中美 AIGC 都调整，我们对 Llama2 开源/微软 AI 服务涨价/具身智能零样本尝试，做基本面分析。开源可能会让美国市场 AIGC 格局复杂很多，而硬件化+场景化+涨价是近期中国 AIGC 市场的重要变量。2）特斯拉二季报虽然毛利率平淡，但我们认为隐含国内智联汽车机会。分析毛利率的来龙去脉，并解释国内相关公司规模优势+出海的 Alpha 机会。3）新的一扇窗：白马。短久期资产机会少了，但长久期资产胜率增加了。类似的公司或领域有：纳思达、广联达、恒生电子、石基信息、安防 AI 行业。4)更新公司：新国都、豪恩汽电、汉得信息、中控技术（tmt&机械）、德赛西威（tmt&汽车）。 1、AIGC 调整，中美基本面新格局详解 中美 AIGC 都调整，我们对 Llama2 开源/微软 AI 服务涨价/具身智能零样本尝试，做基本面分析。开源可能会让美国市场 AIGC 格局复杂很多，而硬件化+场景化+涨价是近期中国 AIGC 市场的重要变量。 1.1 中美 AIGC 一些调整 海外 AIGC 股价走势平淡，国内 AIGC 继续走势平淡。美股英伟达、AMD 本周后半段调整，国内 AIGC 的大模型/应用/算力继续走势平淡（自 6 月开始，已经连续平淡近 2 月）。投资者需要仔细审视基本面。近期变化包括： 1）Meta 的大模型 Llama2 开源，且快速绑定生态。Meta 终于发布了大家期待已久的免费可商用版本 Llama 2， 模型系列包含 70 亿、130 亿和 700 亿三种参数变体。此外还训练了 340 亿参数变体。关键是 Llama2 开源，且已上微软 Azure，即将要上 AWS、Hugging Face。 2）微软 AI 服务涨价。当地时间 7 月 18 日，微软宣布 Office AI 助手 Copilot 定价为30 美元/月，较 ChatGPT Plus 还贵 10 美元。 2）此前具身智能