基金选品系列研究之四：把握科创综指中长期配置机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 把握科创综指中长期配置机遇 ——基金选品系列研究之四 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 浦彦恒 SAC No. S0570124070069 puyanheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 5 月 20 日│中国内地 专题研究 政策端：政策发力支撑科创发展进入“快车道” 科技创新是实现我国新旧动能转换、推进中国式现代化的重要手段。自 2024年 4 月新“国九条”发布以来，科创投资一系列政策逐渐加码，引导更多资源向新质生产力聚集，A 股硬科技含量持续提升，但全球视角下，我国硬科技“含量”仍有提升空间：1）研发投入视角，截至 2024 年，沪深 300 研发支出占营收比例低于美德水平；2）从企业融资视角来看，A 股科创企业市值占比（7.7%）相较纳斯达克占美股比重（45.3%）仍有较大空间。 配置视角：三维视角下，科创行业仍具备一定的配置价值 1）目前 A 股仍处于库存周期弱企稳，产能周期持续出清的阶段，基本面复苏的动能偏弱，货币政策宽松下，剩余流动性或仍位于相对高位，融资等部分交易型资金或仍是市场的主要定价资金之一，其偏好的科创方向有望获得资金流入；2) 随着中美达成阶段式的关税协定，全球资本市场投资者风险偏好回暖，叠加科技方向拥挤度回落，市场对其关注度有望提升；3）中长期视角下，产业端催化密集的 AI（阿里、腾讯、DeepSeek 等发布新一代大模型）、机器人、智能驾驶等有望在后续逐步迎来业绩释放。此外，并购重组新政下，可关注科创板块细分领域整合的投资机会。 指数增强 ETF：低成本获取超额收益 指数增强 ETF 将 ETF 与指数增强基金的优势相结合，一方面，具备 ETF流动性高、管理费低、持仓透明的特点；另一方面，在跟踪基准指数的基础上进行更加积极的组合管理，争取超额收益并控制风险。同时，指增 ETF不受 95%股票持仓上限的约束，资金利用效率更高，获取超额收益难度更低。对比指增 ETF 与被动 ETF 及场外指增基金的管理费率和超额收益，指增 ETF 费率介于被动 ETF 及场外指增基金之间，而其超额收益水平与场外指增基金相当，且普遍高于被动 ETF。 科创综指：兼具稳定 Beta 和丰厚 Alpha 的指增基准 科创综指于 2025 年 1 月 20 日正式发布，其以科创板所有符合条件的股票为成分，相比科创 50 等发布较早的科创板宽基指数，成分股权重集中度较低、行业市值分布更均匀，是能更好表征科创板表现的稳定 Beta。量化指增策略受益于选股域的广度，沪深 300、中证 500 及中证 1000 指数增强基金业绩表明，指数成分股覆盖度越广，潜在 Alpha 收益越丰厚。科创综指成分股的高覆盖度为指增策略提供充分发挥空间，或是稳定 Beta 和丰厚 Alpha兼得的理想指增产品基准指数。 首批 4 只科创综指增强策略 ETF 已获批 2025 年 4 月 30 日，首批科创综指增强策略 ETF 获批，其中嘉实科创综指增强策略 ETF 于 2025 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 30 日率先公开发行。嘉实基金量化指增产品线多元，过往业绩表现优异，2025 年前已发行的 7只产品中，6 只产品在 2025 年截至 5 月 19 日前均取得正超额收益，其中创业板增强策略 ETF 超额表现突出，2025 年以来年化超额收益 8.7%。 风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并承担投资风险。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 政策发力支撑科创发展进入“快车道”............................................................................................................................ 3 科创政策定位：是实现中国式现代化的核心目标 .................................................................................................. 3 他山之石：A 股“科创”含量仍有提升空间 .............................................................................................................. 4 中长期视角下，科创仍具备超额收益的条件 ................................................................................................................. 7 流动性宽松有望支撑超额收益 ............................................................................................................................... 7 关税初步缓解推动市场风险偏好中枢回升 ............................................................................................................. 7 AI 等产业周期中长期上行 ...........................