纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列30、迅销FY2023Q3经营跟踪：大中华区增长超预期，业绩指引再次上调

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列30 丨迅销 FY2023Q3 经营跟踪：大中华区增长超预期，业绩指引再次上调 报告要点 [Table_Summary]FY2023Q3（23/3/1-23/5/31），迅销公司实现营收、经营利润、归母净利分别为6761.5 亿、1103.1 亿、851.3 亿日元，分别同比+24%/+35%/-6%，毛利率、经营利润率、归母净利率同比分 别 -0.9pct/+1.3pct/-4.1pct 。 优 衣 库 日 本 / 优 衣 库 海 外 /GU/ 全 球 品 牌 营 收 同 比 分 别+8%/+38%/+22%/+16%，优衣库东南亚、北美、欧洲市场的营收和利润均高增，大中华区全面复苏，其中大陆市场营收超预期，同店增长超 40%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 尹晓宇 SAC：S0490518020002 %%%%%%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 30 丨迅销 FY2023Q3 经营跟踪：大中华区增长超预期，业绩指引再次上调 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 FY 2023Q3 业绩。FY2023Q3（23/3/1-23/5/31），迅销公司实现营收、经营利润、归母净利分别为 6761.5 亿、1103.1 亿、851.3 亿日元，分别同比+24%/+35%/-6%，毛利率、经营利润率、归母净利率同比分别-0.9pct/+1.3pct/-4.1pct。 事件评论 ⚫ 最新业绩：FY2023Q3（23/3/1-23/5/31），迅销公司实现营收、经营利润、归母净利分别为 6761.5、1103.1、851.3 亿日元，分别同比+24%/+35%/-6%，毛利率、经营利润率、归母净利率同比分别-0.9pct/+1.3pct/-4.1pct。优衣库日本/优衣库海外/GU/全球品牌营收同比分别+8%/+38%/+22%/+16%，优衣库东南亚、北美、欧洲市场的营收和利润均高增，大中华区全面复苏，其中大陆市场营收增长超预期，同店增长超 40%。 ⚫ 优 衣 库 品 牌 分 地 区 ： FY2023Q3 优 衣 库 品 牌 ， 1 ） 日 本 地 区 ： 营 收 同 比 +8%（FY23Q2:+18%），其中同店+5.5%，主因夏季产品、羽织风格外套、裤装等新产品提振。Q2 日元大幅贬值下公司快反补单商品按照即期汇率采购叠加去库，致使日本地区毛利率同比-1.7pct。2）大中华区：营收同比+49%（FY23Q2:+12%），其中大陆市场营收超预期，同店增长超 40%，毛利率和 SG&A 均得到改善。预计主要受疫后修复下男装 POLO、T 恤以及防晒衣等新品销售强劲以及公司品牌力提升推动。3）亚洲其他及大洋洲地区：营收同比+32%（FY23Q2:+71%），夏季核心品类销售较好推动营收及利润强劲增长，毛利率下滑主因打折促销消化库存。4）北美及欧洲地区：营收同比+27%（FY23Q2:+50%），北美地区主要受益于核心产品以及专门为美国消费者需求开发产品销售的强劲；欧洲地区则受益于裤子和亚麻衬衫等品类销售强劲。 ⚫ 存货水平：23Q3 期末库存同比+10%（低于营收增速 24%），主要为配合优衣库国际和GU 的增长，其中大中华区由于加强库存控制和销售优于预期，库存已下降至合理水平。 ⚫ 业绩指引：公司营收和归母净利指引均上调，预计 FY2023 营收达 27300 亿日元（同比+18.6%，相比前期目标+2.1pct），归母净利润 2600 亿日元（同比-4.9%，相比前期目标+7.3pct），主因优衣库国际市场指引上调。分地区来看 H2&全年收入和经营溢利，大中华区、东南亚、大洋洲和欧美地区均预计实现大幅增长，韩国实现增长，日本则有望小幅增长。此外，预计 FY2023 GU 事业部收入与经营溢利实现大幅增长，全球品牌事业部实现收入增长和经营利润微盈利。 风险提示 1、海外市场扩张不及预期； 2、汇率变动风险； 3、大中华区库存消化不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《拾级而上——纺织服装行业 2023 年度中期投资策略》2023-07-13 •《海外观察系列 29 丨 Nike FY2023Q4 经营跟踪：收入增长略超预期，库存金额同比持平》2023-07-05 •《海外观察系列 28 丨 lululemon FY2023Q1 经营跟踪：业绩、存货均好于预期，上调全年指引》2023-06-05 -13%-7%-1%6%2022/72022/112023/32023/7纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2023-07-20%%%%%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 表 1：迅销财报拆分 单位：百万日元 FY2020 FY2021 FY2022 FY2022Q3 FY2022Q4 FY2023Q1 FY2023Q2 FY2023Q3 全球营收 2,008,846 2,132,992 2,301,122 546,129 536,016 716,393 750,957 676,153 YoY -12% 6% 8% 10% 23% 14% 27% 24% 日本 UNIQLO 营收 806,887 842,628 810,261 198,459 169,289 240,949 254,216 214,579 占比总营收 40% 40% 35% 36% 32% 34% 34% 32% YoY -8% 4% -4% 9% 1% 6% 18% 8% 经营溢利 104,686 123,243 124,044 38,141 11,938 39,472 27,927 32,208 经营溢利率 13.0% 14.6% 15.3% 19.2% 7.1% 16.4% 11.0% 15.0% 海外 UNIQLO 营收 843,937 930,151 1,118,763 248,011 277,489 357,896 397,363 342,345 占比总营收 42% 44% 49% 45% 52% 50% 53% 51% YoY -18% 10% 20% 14% 46% 19% 35% 38% 经营溢利 50,234 111,203 158,364 32,419 25,573 57,293 65,385 61,421 经营溢利率 6.0% 12.0% 14.2% 13.1% 9.2% 16.0% 16.5% 17.9% 大中华区 455,986 532,249 538,564 103,996 127,795 146,718 174,264 155,349 占比总营