建材行业研究：家居消费与旧改政策，双发力促需求

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建材 [Table_Title] 家居消费与旧改政策，双发力促需求 报告要点 [Table_Summary]近日国务院常务会议审议通过的《关于促进家居消费的若干措施》正式由商务部、国家发改委等 13 部门发布。同时近日住房城乡建设部、国家发改委等7 部门印发《关于扎实推进2023 年城镇老旧小区改造工作的通知》，靠前谋划2024 年改造计划。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 %%%%%%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 家居消费与旧改政策，双发力促需求 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 近日国务院常务会议审议通过的《关于促进家居消费的若干措施》正式由商务部、国家发改委等 13 部门发布。同时近日住房城乡建设部、国家发改委等 7 部门印发《关于扎实推进 2023 年城镇老旧小区改造工作的通知》，靠前谋划 2024 年改造计划。 事件评论  促进家居消费细则丰富，金融支持政策明确。（一）在促消费活动方面，【鼓励有条件的地区出台针对性政策措施，引导企业提高家居消费供给质量和水平】，【鼓励有条件的地区开展家电家具家装下乡，因地制宜支持农村居民购买绿色智能家居产品、开展家庭装修】、【鼓励各地结合城镇老旧小区改造等工作，支持居民开展旧房装修和局部升级改造】。（二）在提升供给质量方面，《通知》提出，【完善绿色供应链】、【创新培育智能消费】、【提高家居适老化水平】。（三）在金融支持方面，《通知》提出，鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，【加强对家居消费的信贷支持】，合理确定贷款利率和还款期限，优化审批流程等。【支持符合条件的家居卖场等商业网点项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）】，继续支持城镇老旧小区居民【提取住房公积金用于加装电梯等自住住房改造】，政策支持范围扩大到本人及配偶双方父母自住住房加装电梯等改造等。  旧改范围扩大，资金保障强化。《通知》提出，对 2024 年计划，重点改造 2000 年底前建成需改造的城镇老旧小区，在确保可如期完成的前提下，【可结合地方财政承受能力将建成于 2000 年底后、2005 年底前的住宅小区纳入改造范围】。此外，《通知》提出，划分水电气热信等管线设施改造中政府与管线单位出资责任、吸引社会力量出资参与、争取信贷支持、【加快地方政府专项债券发行使用】、动员居民出资等渠道，强化旧改资金保障。  旧改利好住宅公共部分的翻新，涂料/保温/防水最受益。旧改主要拉动的需求是外墙粉刷、外墙保温、外墙和屋顶防水、管道改造等住宅公共部分。2023 年 4 月 1 日防水新规范执行后，外墙要增加 1 道防水层，原来是 1 道防水砂浆，现在是 1 道防水砂浆+1 道防水涂料，对外墙防水提出要求。我们对十四五期间的年均旧改市场需求进行测算：每平米建筑面积的外墙粉刷、外墙保温、外墙防水、屋面防水用量为 0.8、0.8、0.8、0.15 平米，对应材料及辅材价值量为 15、50、12、20 元/平米，假设全国老旧小区建筑面积近 40 亿平米全部改造，且分四年，则年均外墙涂料、保温材料、防水市场规模约 120、400、130亿元。此外，外窗更换亦或拉动玻璃需求，《通知》提到重点推进既有建筑节能改造，根据气候区特点，可选择外墙屋面保温隔热改造、更换外窗、增设遮阳等措施。若考虑政府旧改推动与居民自发的外窗更换全部实施，则可拉动年均 5 亿平（约 1.25 亿重箱）需求。  我们认为促进家居消费与推进旧改双发力，有望激发建材需求，逐步平滑地产销售大环境对于建材行业的影响。具体建材品类来看，促家居消费主要拉动 C 端需求占比高的品类，如卫浴/瓷砖/涂料等，而旧改主要拉动涂料/保温/防水等，对玻璃需求亦或有一定拉动。 同时，政策专门提出专注旧改市场、农村市场，长期布局该领域需求的企业或更加受益。当前继续强调地产链成长股的底部配置机会。一是博弈政策加码，在数据非线性走弱后，期待看到逆周期调节信号；二是从长期价值角度配置部分优质龙头，关注二三季报收入加风险提示 1、地产需求修复低于预期； 2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《重视瓷砖盈利改善，玻璃库存由升转降——建材周专题 2023W27》2023-07-17 •《瓷砖行业效率优化，重视龙头内生成长——建材周专题 2023W26》2023-07-10 •《国常会首提促家居消费，关注旧改需求拉动——建材周专题 2023W25》2023-07-04 -26%-17%-9%0%2022/72022/112023/32023/7建材建材沪深300指数2023-07-20%%%%%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 表 1：我国旧改市场相关建筑材料需求测算（全国老旧小区建筑面积近 40 亿平米） 单位建筑面积工程量 （平米） 总工程量 （假设全部改造，亿平米） 材料（及辅材）单价 （不含施工，元/平米） 市场规模 （亿元） 四年平均市场规模 （亿元） 外墙粉刷（均乳胶漆） 0.8 32 10 320 80 外墙粉刷（均真石漆） 0.8 32 25 800 200 外墙保温 0.8 32 50 1600 400 外墙防水 0.8 32 12 384 96 屋面防水 0.15 6 20 120 30 管道改造 0.02 米 1 亿米 130 元/米 104 26 外窗（若全部更换） 0.25 10 50 500 125 资料来源：广联达云计价，长江证券研究所 假设：1）1 平米建筑面积的外墙施工面积为 0.8；2）全国老旧小区平均层数为 7 层（6 层地上结构，1 层地下室），则 1 平方米建筑面积对应屋顶面积为 0.15 平方米；3）窗墙比平均约 0.3，改造需求均按双玻考虑。 %%%%%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、地产需求修复低于预期。建材行业与房地产息息相关，其下游需求较大部分来自房地产，部分品类更靠近地产开工端，部分品类更靠近竣工端。若地产行业好转较慢，则会导致建材行业总需求恢复较慢，对企业收入造成较大影响。 2、原材料价格大幅上涨。建材产品的成本结构中，原材料通常占据较大比重，如防水产品的沥青、涂料产品的乳液和钛白粉、管材产品的 PVC 和 PPR、玻璃的纯碱和燃料等，若原材料价格大幅上行，则会对企业盈利造成较大影响。 %4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 5 行业研究 | 点评报