景气趋势跟踪(2023.07)：中观景气透露出哪些细分线索？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2023 年 07 月 20 日 投资策略 中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.07） 一、周期：景气多承压，关注火电、能源品、重卡。 1、金融稳定行业景气集体承压： ——地产基建方面，商品房销售增速下降，100 大中城市土地流拍率明显提升；基建投资同比小幅回升，但地方新增专项债净融资规模下降。 ——金融行业看，6 月信贷社融超预期，但 LPR 调降 10bp；保费收入增速小幅提升，但国债利率显著回落；A 股成交明显回落，两融余额稳定。 ——其他行业中，发电量同比增速放缓，火电增速韧性相对较强；航运干散货、集运运价指数震荡，油运运价指数回落。 2、上游资源行业景气分化： （1）能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格微升，美国原油库存小幅回落。 （2）金属方面，铜、铝内外盘价格多数收跌；金价、美债利率均较为稳定，美元指数有所回落；钢材表观消费量同比增速转负、钢矿比价显著回落。 3、传统制造行业景气分化： ——建材零售同比增速回升；挖掘机内销同比保持稳定，但出口同比显著下滑；乘用车、商用车销量增速均回落，重卡销量增速回升。 二、消费：核心改善、出行承压，关注家电、白酒、中药。 1、可选消费行业景气分化： ——地产链方面，家电零售、出口同比增速均回升；家具零售增速小幅回落，但出口同比增速小幅回升。 ——零售业方面，社零同比增速回落；海南旅游收入增速回落。 2、必需消费行业景气分化： ——食饮医药方面，白酒产量同比增速大幅回升；啤酒产量同比增速有所回落，而成本也多数回落；乳制品价格保持稳定而成本有所回落；调味品成本整体上涨；医药制造业营业利润增速回升，中药材价格指数上涨。 ——其他行业看，猪价下行，养殖亏损增加；服装零售、出口增速均下降。 3、服务消费行业景气整体回落： ——端午假期旅游收入低于 2019 年同期；票房收入、观影人次同比增速均回落；民航旅客周转量、正班客座率同比增速均回落。 三、科技：景气分化，关注半导体、消费电子、游戏。 1、高端制造行业景气分化： ——新能车销量增速回落，渗透率回升；光伏产业链价格集体下跌；全球、中国半导体销售额同比均回升；智能手机、面板出货量增速多有回升。 2、TMT 行业景气分化： ——软件产业利润同比增速小幅回落；移动通信基站设备产量同比小幅改善；国产游戏版号发放数量稳中有增，游戏市场销售收入增速回升。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：非核心消费进入强趋势交易——交易与趋势周报 3.0(第 9 期》2023-07-19 2、《投资策略：美债冲高回落，交易盘加速涌入——外资周报第 166 期》2023-07-18 3、《投资策略：A 股中报初探——业绩预告的正确打开方式》2023-07-17 4、《投资策略：库存周期能给出什么答案？——策略周报（20230716）》2023-07-16 5、《投资策略：市场回顾（7 月 2 周）——美元指数跌破 100 关口》2023-07-15 2023 年 07 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周期：景气多承压，关注火电、能源品、重卡 ................................................................................................... 5 1.1 金融稳定：地产销售、土地市场承压，火电增速韧性较强 ............................................................................. 6 1）地产：商品房销售同比降速，土地流拍率提升 ....................................................................................... 6 2）基建：基建投资同比小幅回升，但专项债净融资下降 ............................................................................. 6 3）银行：信贷社融超预期，但 LPR 迎来调降 ............................................................................................. 7 4）保险：保费收入增速小幅提升，但国债利率持续回落 ............................................................................. 7 5）证券：成交明显回落，两融余额稳定 ..................................................................................................... 8 6）电力：发电量同比增速放缓，火电增速韧性相对较强 ............................................................................. 8 7）航运：航运干散货、集运运价指数震荡，油运运价指数回落 ................................................................... 9 1.2 上游资源：能源品价格稳中有升，工业品需求普遍承压 ................................................................................ 9 1）煤炭：动力煤价格稳定、焦煤价格回升，煤炭库存回落 .......................................................................... 9 2）油气：原油价格微升，美国原油库存小幅回落 ...................................................................................... 10 3）工业金属：铜、铝内外盘价格多数收跌 ................................................................................................ 10 4）贵金属：金价、美债利率均较为稳定，美元指数