安踏体育(02020.HK)二季度零售增长提速，签约球星欧文有望驱动增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月19日买 入1安踏体育（02020.HK）二季度零售增长提速，签约球星欧文有望驱动增长 公司研究·海外公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004联系人：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cn事项：7 月 18 日，公司公告二季度和上半年零售表现，2023 二季度，安踏主品牌实现零售增长高单位数，FILA实现高双位数增长，其他品牌实现 70-75%增长；2023 上半年，安踏主品牌实现零售增长中单位数，FILA实现中双位数增长，其他品牌实现 70-75%增长。7 月 12 日，安踏官方微博发布，欢迎凯里·欧文加入安踏大家庭，成为安踏篮球代言人，安踏将与欧文启动全新商业合作模式，打造专属个人产品线。国信纺服观点：1）2023 二季度流水：安踏和 FILA 环比加速，库存和折扣健康，其他品牌实现强劲的增长，维持全年指引；2）安踏和欧文合作方式：安踏欧文系列将于 2024 年一季度上线，球星与品牌共同参与产品设计开发；3）欧文简介：粉丝数排名第 4 的 NBA 明星，耐克欧文球鞋销量领先，本人对球鞋运营理解深入；4）球星代言对运动品牌的影响：结合安踏和李宁现有系列分析，安踏 KT 系列和品牌势能关系大，安踏品牌升级策略结合球星效应有望取得显著成果；5）风险提示：疫情反复冲击消费需求；原材料价格上涨；品牌形象受损；市场的系统性风险。6）投资建议：二季度高质量稳健增长，看好疫后盈利能力提升、主品牌球星效应推动品牌势能升级和多品牌矩阵的成长潜力。二季度公司安踏和 FILA 品牌继续实现稳健高质量成长，在低基数上环比 Q1 加速，库存和折扣保持健康水平，其他品牌增长强劲，上半年和全年在零售增长和费用管控带动下，预计集团经营利润率将有较好提升，中长期有望在正确品牌战略和品牌矩阵下持续扩张市场份额，实现高质量成长。由于上半年流水表现较好、经营指标健康，小幅上调盈利预测，预计 2023~2025 年净利润分别为 96.3/113.0/130.9 亿元（原为 93.3/112.9/135.4 亿元），同比+27%/+17%/+16%，由于配股扩大股本且人民币贬值，下调合理估值区间至 122-126 港元（原为 133-138 港元），对应 2024 PE 28~29x，维持“买入”评级。评论： 2023 二季度流水：安踏和 FILA 环比加速，库存和折扣健康，其他品牌实现强劲的增长，维持全年指引1、安踏品牌二季度流水增长高单位数，库销比保持 5 以下，折扣环比改善，保持较高健康度：1）2023Q2 分品牌流水：二季度总体流水增长高单位数，大货和儿童都是高单位数增长，其中线上是中单位数增长（Q1 线上负增长）。Q2 比 2019 增长 35%，复合增速高单位数。2）2023Q2 折扣和库销比:1）零售折扣环比 Q1 小幅改善、同比持平或略微加深（23Q1 约 72 折，22Q2 约75 折），2）库销比低于 5，延续 Q1 的水平，比 2022 年末的 6 以上改善。2、FILA 品牌二季度流水增长高双位数，电商增长强劲，库销比 5 以下，综合折扣环比和同比均改善：1）2023Q2 分品牌：总体流水增长高双位数，其中 FILA 大货流水增长 20%左右，FILA kids 增长中双，fusion增长低双。Q2 比 2019 年增长 65%，复合增速中双位数。2）2023Q2 线下渠道：线上增长接近 60-65%，公司在电商平台发力的成效显著，主要由抖音平台的强劲增长所驱动。股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告23）2023Q2 折扣和库销比：FILA 库销比在 5 以下，延续 Q1 趋势。综合折扣同比和环比均有改善（22Q2 和23Q1 均在 75 折左右）。3、其他品牌二季度流水增长 70-75%：1）流水：2023Q2 总体流水增长 70-75%，可隆基本翻倍增长，迪桑特增长 60%+。比 2019 年翻几倍增长。2）折扣：几乎不打折。4、AMER：上半年经营表现是历史最好的水平，但是上半年一般是淡季，再加上其他费用支出，合营公司层面不一定贡献利润。5、目标达成情况&全年指引：1）安踏主品牌目标达成率从年初 105%到后面 100%到后面 90%-100%之间。5-7 月消费力较疲软，但还是维持年初的全年双位数流水增长指引。2）FILA：目标达成率良好。图1：公司分品牌季度流水增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 安踏和欧文合作方式：安踏欧文系列将于 2024 年一季度上线，球星与品牌共同参与产品设计开发此次安踏与欧文的合作将采用新的商业合作模式，包括球星参与产品设计、邀请各领域意见领袖共创等，产品线于 2024 年第一季度全球发售。根据安踏官方微博发布的消息，安踏篮球代言人凯里·欧文将作为首席创意官亲自参与专属 LOGO 和个人产品线设计， 与各领域意见领袖携手共创。这一全新系列产品将于 24 年第一季度全球发售。根据凤凰网体育新闻介绍，本次安踏与欧文将开启全新的商业合作。作为安踏篮球代言人，欧文不仅将以首席创意官的身份参与其全新个人产品线的设计，还将亲自邀请篮球运动员、自主品牌、泛潮流文化的意见领袖、艺术家、音乐家、环保及人道主义先锋、设计师一起合作，围绕欧文个人产品线推出更多支线产品。通过与安踏及各领域精英的合作，欧文将充分利用集体智慧对个人签名系列产品进行打磨，为产品注入全新理念、创意，引领革新。安踏也将集合全球资源赋能设计和生产，并在全球范围内发售这一系列产品。同时，双方还将在中美共同开展安踏-欧文青少年篮球训练营，共同助力篮球运动和文化的发展。欧文首款专属场上签名鞋及运动文化鞋将于 2024 年第一季度发布，完整的全系列产品线也将同步上市。欧文在社交媒体上表示合作不仅限于球鞋，认同安踏对个人愿景和价值观的理解，安踏品牌 CEO 徐阳认为对篮球的热爱让欧文和安踏走到一起。股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3欧文 7 月 12 日在微博上表示，“很高兴跟大家分享，我已正式与@安踏 签约。安踏是一个真正理解我的愿景和价值观的品牌。 此次携手将不仅仅局限于球鞋合作，更致力于打造一个能够激励、振奋人心的平台；通过这次合作，我们希望能鼓舞所有人不单单在体育运动中突破自我，同时也能寻找到属于自己的人生真理和目标。让我们一起努力，继续冲破界限，制造伟大。 感谢安踏的每一位伙伴愿意相信我和我的旅程。 同时也要特别向我的家族 A11Even 致意，感恩你们的一路以来的关爱”。根据凤凰网体育新闻，安踏品牌 CEO 徐阳表示，“正是因为对篮球的热爱让欧文和安踏走到一起，这种热爱超越年龄，性别，种族和文化背景。我们相信这次合作将促进中西方文化融合，激发更多创意的多元化，不断打破球场和文化的边界，一起挖