公司业绩暂时承压，海外业务有望拉动公司发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月13日优于大市中油工程（600339.SH）公司业绩暂时承压，海外业务有望拉动公司发展核心观点公司研究·财报点评石油石化·油服工程证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.48 元总市值/流通市值25013/25013 百万元52 周最高价/最低价5.54/3.06 元近 3 个月日均成交额683.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中油工程（600339.SH）-海外管道业务拖累业绩，累计新签合同同比增长》 ——2025-11-14《中油工程（600339.SH）-受益于上游资本开支提升，公司接连签署中东大额合同》 ——2025-09-27《中油工程（600339.SH）-公司营收同比增长 12.18%，现金流情况大幅改善》 ——2025-09-01公司 2025 年营收同比增长 15.98%，归母净利润受利息费用及汇兑损益拖累，同比减少 43.94%。2025 年公司营收 996.51 亿元，同比增长 15.98%，归母净利润为 3.56 亿元，同比减少 43.94%。其中第四季度公司营业收入为 421.22亿元，同比增长 21.24%，归母净利润为-1.67 亿元，同比由盈转亏。公司利润同比下降原因为部分海外管道与储运项目经营效果不及预期，且由于汇兑损失及利息费用增加造成财务费用的同比增加。油气田地面工程、油气储运工程、炼油与化工工程是公司核心业务板块，环境工程及其他业务快速拓展。油气地面工程以陆上石油天然气工程为主，积极拓展海洋工程和天然气液化工程；管道与储运工程主要发展陆上及海洋油气管道、化工石油储库等工程建设业务；炼油与化工工程重点发展炼油化工、煤化工、纺织化纤及合成材料等工程业务并引领国内行业发展；环境工程业务积极发展油气田和化工行业的工业废水治理回用、工业尾气处理及 VOCs管控治理业务；2025 年，油气田地面工程、油气储运工程、炼油化工工程所占公司营业收入比例分别为 36.85%、24.30%、32.66%。新签合同额维持高位，境外合同占比不断提高。2025 年公司累计新签合同额1329.61 亿元，同比增长 6.3%。公司新签境外合同额 491.60 亿元，占新签合同总额的 37%；按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额 280.90亿元，占比 21.13%；管道与储运工程业务新签合同额 411.80 亿元，占比30.97%；炼油与化工工程业务新签合同额 258.44 亿元，占比 19.44%；新兴业务和未来产业新签合同额 351.04 亿元，占比 26.40%。公司深耕中东市场，海外订单有望拉动公司发展。公司深耕海外市场，已经在中东地区与诸多油气公司建立深厚合作关系，目前多个中东项目正在实施。美以伊战争造成部分油气生产、储运、炼化设施受到破坏，据 RystadEnergy 数据，截止 3 月底，受损设施重建或修复成本至少达 250 亿元。战后公司有望获得中东国家基建修复、油气管道建设合同，带动公司业绩发展。风险提示：能源价格下降导致的资本支出下降、地缘政治风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。投资建议：我们微调此前盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 6.69/7.15/7.48 亿元（此前 2026 及 2027 年预测值为 7.42/7.65 亿元），EPS 为 0.12/0.13/0.13 元/股（此前 2026及 2027 年预测值为 0.13/0.15 亿元），对应当前股价 PE 为 37/35/33X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)85,91799,651104,633109,185113,944(+/-%)6.9%16.0%5.0%4.4%4.4%净利润(百万元)635356669715748(+/-%)-14.8%-43.9%87.9%6.9%4.5%每股收益（元）0.110.060.120.130.13EBITMargin1.8%1.6%1.1%1.1%1.1%净资产收益率（ROE）2.4%1.3%2.5%2.6%2.7%市盈率（PE）39.3670.2137.3634.9633.45EV/EBITDA48.152.678.377.777.3市净率（PB）0.950.940.920.910.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年营收同比增长 15.98%，归母净利润受利息费用及汇兑损益拖累同比减少43.94%。2025 年公司营收 996.51 亿元，同比增长 15.98%，归母净利润为 3.56 亿元，同比减少 43.94%。其中第四季度公司营业收入为 421.22 亿元，同比增长 21.24%，归母净利润为-1.67 亿元，同比由盈转亏。公司利润同比下降原因为部分海外管道与储运项目经营效果不及预期，业务毛利同比下降，及由于汇兑损失及利息费用增加造成的财务费用同比增加。图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理油气田地面工程、管道与储运工程、炼油与化工工程是公司传统的核心业务，也是公司收入的主要来源，2025 年所占公司营业收入比例分别为 36.85%、24.30%、32.66%。其中油气田地面工程业务对营收的贡献始终稳居第一，炼油与化工工程业务为主营业务中贡献营收的第二名。环境工程、项目管理及其他业务对主营业务收入的贡献最小，占比仅为公司营业收入的 6.19%，但同样保持增长。图1：2025 年公司主营业务营收占比图2：2016-2025 年公司主营业务收入（亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司毛利率受财务费用率影响有所下降。公司毛利率较为稳定，在 8%左右震荡，其中2021 年受疫情影响，毛利率回落至 7.05%。2025 年度公司毛利率为 7.33%。费用方面，公司管理费用率方面趋势下降，展现出公司管理能力不断上升。公司研发费用率趋势上升，展现出公司对创新和转型的坚持。2025 年受利息费用上升和汇兑损益影响，财务费用率有所提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：公司资产负责率变化情况图4：公司期间费用率变化资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2025 年新签合同额维持高位。2025 年公司累计新签合同额 1329.61 亿元，同比增长6.3%。其中国内 838.01 亿元，占新签合同总额的 63%；