汽车及零部件行业年报业绩前瞻：景气回落，业绩压力显现

最近一年行业指数走势 -10%-5%0%5%10%15%20%2017-022017-062017-10汽车 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（01.30） EPS（元） PE 投资评级 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 601799 星宇股份 128.33 46.47 1.68 2.17 2.83 27.7 21.4 16.4 买入 600741 华域汽车 831.69 26.38 2.03 2.18 2.26 13.0 12.1 11.7 买入 000581 威孚高科 266.46 26.41 2.36 2.53 2.72 11.2 10.4 9.7 买入 2018 年 01 月 31 日 汽车及零部件行业 汽车 投资要点：  汽车景气度回落，整车业绩承压 2017 年国内汽车行业增速明显放缓，全年销量 2887.9 万辆，同比微增3.0%。行业景气回落，公司业绩显著承压，已披露 2017 年度业绩预告公司 37.5%业绩预计下滑。乘用车中上汽业绩稳健、广汽业绩亮眼，显示出龙头超强的抗压能力。除此之外其他车企业绩大部下滑，一汽夏利、海马汽车更是出现巨额亏损。随着行业需求回落，供给增加，竞争加剧将推动新一轮洗牌，产品力难以跟进的车企将逐渐走向边缘化。商用车中国重汽受益 2017 年重卡市场超 50%的火爆增长业绩实现翻倍增长，客车行业受补贴退坡影响业绩受到压制，中通客车、安凯客车等业绩大幅下滑，预计随着补贴持续退坡并逐步退出，企业盈利能力趋下，业绩持续承压。  泥沙俱下，零部件业绩压力初显 2017 年零部件行业受到来自上游原材料价格提升与下游整车销量增速大幅放缓的双重压力，业绩压力初显。已披露的 101 家零部件企业中 61家业绩预增，40 家业绩预减，业绩下滑公司占比 39.6%，较 2017Q3 显著提升。除去业绩下滑企业，仍有部分业绩预增企业业绩不达预期。  零部件估值持续下挫，关注真成长公司布局机会 零部件估值持续下行，整车估值向上修复，两者显著背离原因包括：1）市场风格偏向白马蓝筹；2）汽车行业进入缓增阶段，市场普遍对零部件企业业绩预期较为悲观；3）部分动力系统等传统零部件估值受到新能源汽车持续压制。从当前业绩预告进行前瞻，难达业绩预期企业数量不在少数，市场悲观预期将导致零部件行业动态 PE 由当前 25 倍继续下探。我们认为，2018 年汽车销量或首现负增长，零部件业绩预期持续下行，而 2019 年行业大概率在低基数上回暖，因此行业预期有望在今年三季度触底，大部分优质零部件企业动态 PE 或进入 10-15 倍区间，真成长零部件企业迎来绝佳布局机会，届时或将出现优质零部件企业的板块性机会。建议关注受益消费升级、节能减排、国产替代以及下游客户进入强产品周期的零部件企业，重点关注星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等。  风险提示：汽车行业景气度不及预期。 行业研究 财通证券研究所 年报业绩前瞻：行业景气回落，业绩压力显现 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 行业整体：行业进入低增长新常态，业绩压力显现 .............................................................. 3 1.1 整车：业绩大部下滑，龙头依旧稳健 ............................................................................... 3 1.2 零部件：车市景气回落，零部件业绩压力显现 ............................................................... 6 2、 零部件估值持续下行，关注真成长公司布局机会 .................................................................. 9 图表目录 图 1：国内汽车销量及增速 ............................................................................................................... 3 图 2：自主品牌龙头企业市占率 ....................................................................................................... 5 图 3：上汽集团销量及同比增速 ....................................................................................................... 5 图 4：广汽集团销量及同比增速 ....................................................................................................... 5 图 5：江淮汽车销量及同比增速 ....................................................................................................... 5 图 6：海马汽车销量及同比增速 ....................................................................................................... 5 图 7：汽车行业 PE（TTM）走势..................................................................................................... 9 图 8：上汽集团与华域汽车 2017 年 PE 同步上行 ......................................................................... 9 图 9： 福耀玻璃 PE2017 年持续上行 ...............