信用｜二永债还能维持强势吗？

请阅读最后一页的重要声明！ 信用 | 二永债还能维持强势吗？ 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.01.18 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 孟万林 SAC 证书编号：S0160525030002 mengwl@ctsec.com 联系人 李飞丹 lifd@ctsec.com 相关报告 1. 《流动性 |需要担心后续资金面吗？》 2026-01-17 2. 《高频｜二手房销售回暖，猪油价格继续回升》 2026-01-17 3. 《利率 | 结构优先，总量观望，票息思路占优》 2026-01-16 核心观点 ❖ 本周股市调整、市场情绪有一定好转，利率债收益率整体下行，信用债保持跟随。分期限来看，2 年以上信用债收益率下行、利差多压降；分品种来看，5年以上二永债收益率明显下行，其中 7 年和 10 年二永债下行尤其明显。 ❖ 二永债还能维持强势吗？ 实际上，2026 年以来二永债整体表现都不错。这一方面是赎回新规落地，市场的担忧有所缓解；另外，跨年之后，部分账户参与受限的情况好转，且保险等调仓影响也基本消退，而且开年交易盘依旧偏谨慎，降低久期的同时追求低波票息资产。 往后看，二永债相对比价有所下行，但仍处于较高水平，我们认为 3~5 年二永债仍然值得关注。二永仍有下行的空间，至少相对性价比仍不错。 ❖ 如何参与？ 2 年左右的短债胜率仍然较高，但如果市场收益率下行，相对收益可能并不算太高，可以适当追求赔率。3 年 AA(2)城投收益率有一些下行，性价比仍不错。 此外，超长信用债市场情绪表现尚可，但结合数据来看，可能还将维持震荡状态，可以继续关注有收益的债券。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济超预期，信用风险事件发展超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 内容目录 1 二永还能维持强势吗？ ............................................................................................ 4 1.1 如何理解市场走势？ ............................................................................................ 4 1.2 如何参与？ ........................................................................................................ 5 2 信用买什么？ ........................................................................................................ 8 3 市场回顾：二永债引领收益率和利差整体下行 ............................................................. 11 3.1 市场表现如何？ ................................................................................................. 11 3.2 保险和基金买盘力度明显上升 ............................................................................... 12 3.3 成交占比：1 年内成交占比大幅下降 ...................................................................... 14 3.4 信用债拉久期情绪一般 ........................................................................................ 15 4 数据跟踪：一级发行情况统计 .................................................................................. 17 5 数据跟踪：二级估值变动细节 .................................................................................. 21 5 风险提示 ............................................................................................................... 25 图表目录 图 1： 收益率变动(2026/1/16 vs 2026/1/9) .................................................................. 4 图 2： 信用利差变动(2026/1/16 vs 2026/1/9) ............................................................... 4 图 3： 年初以来信用债收益率变动 ............................................................................... 5 图 4： 5 年中票与二债比价 ......................................................................................... 5 图 5： 10 年中票与二债比价 ....................................................................................... 5 图 6： 超长信用债交易量 ............................................................................................ 6 图 7： 各类机构超长信用债交易量变动（亿元） ............................................................. 7 图 8： 信用债收益率曲线分布 ..................................................................................