汽车及汽车零部件行业：从股息率来寻找汽车股的投资机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 行业跟踪|汽车 证券研究报告 Tabl e_Title 汽车及汽车零部件行业 从股息率来寻找汽车股的投资机会 Table_Summary  汽车行业分红情况概述 16 年我国 125 家汽车行业上市公司中进行现金分红的公司有 96 家，纵向来看分红公司占比总体上呈逐渐上升趋势，分红公司比例已由 03 年的44.9%上升至 16 年的 76.8%。汽车行业所有上市公司分红率中位数由 03年的 0%提升至 16 年的 29.3%，16 年汽车行业所有上市公司分红率均值为28.2%，进行现金分红公司分红率均值 36.8%，中位数 32.6%。 我国 A 股汽车股 16 年 29.3%的分红率均值与国际整车和零部件龙头相当，我国汽车白马公司的分红率总体上甚至高于国际可比公司分红率中位数：16 年我们选取的 12 家国际整车龙头分红率中位数 27.9%，12 家国际零部件龙头分红率中位数为 28.9%。  重视高股息率汽车股 国际龙头方面，我们统计的 12 家整车和零部件公司目前股息率均值分别为 3.61%、1.76%（国际公司股息率对应股利为过去 12 个月情况）。 我们将公司 16 年年报利润现金分红率与 18 年 2 月 2 日 PE TTM 比值定义为“17 年或有股息率”，目前 A 股上市公司 17 年或有股息率均值为0.85%（剔除分红率 100%以上公司均值为 0.76%），中位数为 0.51%，且高股息率公司占比极低：17 年或有股息率在 8%、4%、2%以上的公司分别有 8、68、345 家，占比分别为 0.3%、2.1%、10.8%（同上调整后降至0.0%、1.3%、9.4%）。汽车行业方面，上市公司 17 年或有股息率均值为1.00%，中位数为 0.70%。 个股方面，部分高股息率汽车股值得关注。18 年 2 月 2 日华域汽车、上汽集团、威孚高科（A、B 股）、中国重汽、潍柴动力 17 年或有股息率分别为 4.0%、5.0%、3.1%（B 股 5.7%）、2.9%、4.4%，PE TTM 分别为 13.1、12.1、11.6（B 股 6.4）、12.7、13.0 倍。中长期来看，分红与行业销量增速中枢有关，短期则受景气度影响。随着汽车行业销量增速的放缓，龙头公司盈利稳定性相对更强，未来资本性支出或平稳甚至下降，17 年年报实际分红率依然还有提升空间，高股息白马个股值得重视。  投资建议 18 年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，白马公司盈利能力稳定性更好，我们推荐业绩稳定增长的低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团；重卡龙头公司 18 年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大，我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科 A股、B 股以及受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力。  风险提示 宏观经济增速不及预期；汽车行业景气度不符预期；相关公司分红不及预期；汽车行业政策不符预期。 Tabl e_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-02-05 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师： 张 乐 S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 S0260516010001 021-60750621 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 唐 晢 S0260516090003 021-60750621 abigale.tang@aliyun.com Tabl e_Report 相关研究： 汽车及汽车零部件行业:乘高端装备制造业升级东风，重卡排量升级明显提速 2018-01-02 汽车及汽车零部件行业:2018年年度投资策略：稳也是快 2017-12-03 汽车行业:关注低估值高股息汽车股 2016-07-26 Table_C ontacter 联系人： 刘智琪 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 李爽 fzlishuang@gf.com.cn -10%3%16%29%2017-022017-062017-102018-01汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 行业跟踪|汽车 目录索引 汽车行业分红情况概述 ....................................................................................................... 4 汽车行业 2016 年及历史分红情况 .............................................................................. 4 汽车行业国有企业和民有企业分红情况 ..................................................................... 8 国际汽车整车和零部件巨头分红率情况 ................................................................... 10 长期未分红公司及目前盈利较强但未分红公司......................................................... 11 重视高股息率汽车股 ......................................................................................................... 15 A 股全部上市公司情况：高股息率公司占比极低 ..................................................... 15 重视高股息率汽车股 ................................................................................................. 16 投资建议 ........................................................................................................................... 18 风险提示 ..................................................................................................................