互联网行业月报：2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 7 月 17 日2 季度电商大盘增 14%，略高于预期，3 季度增速或有所回落6 月实物电商网上零售额同比增 7.1%，相比 4 月/5 月的 21%/17%呈现递减趋势，主要因低基数效应减弱。2 季度实物电商网上零售额同比增 14%，略好于我们此前预期的 12%，分品类看，6 月，家电、手机品类改善趋势持续，在主要电商平台交易规模的同比增速较预期亦有1-2百分点的提升。国家邮政局数据显示，上半年快递业务量超 600 亿件，同比增 17%，我们估算 6 月快递单量同比增 15%。线下接触类消费恢复快于其他品类的趋势持续，2 季度/6 月餐饮消费同比增 30%/16%。低价、内容投入对用户参与度的拉动初见成效。QuestMobile 近期发布报告显示，2023 年 618 期间移动购物行业用户参与度保持增长，淘宝、京东app 在 5 月的月活跃用户规模环比 4 月增长 2300 万、3500 万至 8.9 亿和4.8 亿，拼多多流量变动不明显。用户增长趋势反映平台战略初见成效，淘宝延续价格力和内容化转型方向，淘天集团以三年为周期大力投入三大战略“好货好价、内容化、用户价值增长”。京东百亿补贴对夯实用户心智及老用户回流有效，618 期间，百亿补贴 SKU 为上线初期的 10 倍，超 3 万个，其中 POP 商家占比较上线初期提升明显。我们于近期发布了阿里巴巴和京东的2 季度业绩预览，GMV 增速略好于此前预期。我们预计 2 季度：阿里巴巴 GMV/客户管理收入（CMR）增 7%，其中 618 GMV 呈正增长，内容战略下，用户 AOV 和消费频次健康增长；京东零售 GMV 增 6%，较自营收入增速高 5 个百分点，第三方平台商家生态改善，预计 GMV 双位数增长，商家广告投放意愿较强，支撑利润率稳定。预计 2023 年电商行业/阿里巴巴/京东/拼多多/快手/抖音 GMV 增12%/3%/5%/25%/30%/43%。投资启示：电商复苏节奏跟随宏观经济趋势一致，家电等大额消费在大促期间得到释放，3 季度淡季大盘增速或继续承压。基数较大的平台增速转正，用户有所回流，但考虑市场竞争激烈，中长期增长前景仍有压力。我们偏好有 GMV 增量的平台，维持行业偏好：拼多多（PDD US，买入）>阿里（BABA US/9988 HK，买入）>京东（JD US/9618 HK，中性）。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *收盘价截至 2023年 7 月 14 日 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公 司 名 称股 票 代 码评 级目 标 价收 盘 价FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24E(当 地 货 币 )(当 地 货 币 ) (报 表 货 币 ) (报 表 货 币 )(倍 )(倍 )(倍 )(倍 )阿里巴巴BABA US买入128.094.660.771.911.19.41.81.7美团3690 HK买入220.0132.52.94.442.127.22.72.3拼多多PDD US买入107.079.529.532.019.317.74.13.3快手1024 HK买入90.059.60.92.361.123.32.11.8京东JD US中性41.038.119.221.614.212.60.40.4唯品会VIPS US 未评级17.213.414.39.18.60.60.6亚马逊AMZN US 未评级134.72.53.553.138.82.52.2eBayEBAY US 未评级46.54.24.611.110.22.52.4平 均27.618.52.11.8----每 股 盈 利 ------市 盈 率 ----市 销 率 --7/2211/223/23-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 7 月 17 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2023 年 6 月实物商品网上零售额调整后同比上升 7.1%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长8.9%、13.3%和 10.3%资料来源: 万得，统计局，交银国际图表 2: 截至 2023 年 6 月，线下接触性消费如餐饮恢复更快资料来源: 公司资料，统计局，交银国际3.5%10.6%18.4%12.7%3.1%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）201920202021202220233.0%7.9%13.2%10.5%-0.4%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速201920202021202220235.3%10.9%20.8%16.9%7.1%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）201920202021202220235.3%7.3%9.0%8.4%8.9%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速201920202021202220234.0%8.6%13.5%14.6%13.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速201920202021202220235.7%6.9%9.6%11.5%10.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：用类：累计同比增速20192020202120222023-6%14%30%-3%4%7%9%5%-7%13%-1%5%-5%9%-10%0%10%20%30%40%20221Q232Q2320221Q232Q2320222Q2320222Q2320222Q2320222Q23餐饮零售：同比增速线下零售：同比增速食品零售：累计增速服饰鞋帽零售：累计增速日用品零售：累