建筑建材行业报告：消费建材Q2业绩修复，周期建材仍承压

证券研究报告：建筑材料|行业周报 2023 年 7 月 16 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5328.89 52 周最高 6971.05 52 周最低 5181.75 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email:dingshitao@cnpsec.com 近期研究报告 《中报业绩窗口期，聚焦绩优消费建材龙头》 - 2023.07.11 建筑建材行业报告 （2023.07.10-2023.07.16） 消费建材 Q2 业绩修复，周期建材仍承压 ⚫ 本周观点 消费建材 Q2 业绩修复，周期建材仍承压。本周建材板块集中发布 2023 年半年度业绩预告，瓷砖、涂料、五金、防水等消费建材 Q2业绩持续修复，水泥及水泥制品、玻纤等周期建材 Q2 业绩仍有所承压。消费建材板块的业绩修复主要受益于渠道结构调整，毛利率、现金流相对更优的零售、经销渠道业务占比提升；原材料价格回落，成本端压力减轻以及费用端的持续降本增效。水泥、玻纤等周期建材板块由于市场需求偏弱及市场供需格局变化等原因，水泥、玻纤等周期建材产品价格持续走低，Q2 业绩仍有所承压。下半年来看，随着政策端调节的成效逐步显现，经济运行稳步好转可期，周期建材板块的业绩将有望迎来修复。 浮法玻璃产销向好，整体去库明显。浮法玻璃：本周全国价格整体持稳，全国周均价 1844 元/吨，较上周下降 32 元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存 5234.5 万重箱，环比下降 355（-6.36%）万重箱，同比下降 35.09%；折库存天数 22.4 天，较上期减少 1.5 天。本周全国浮法玻璃日度平均产销率超百，其中华南、华北、华中、东北区域产销率较为突出，该类地区库存环比下滑力度均在 10%以上水平。 水泥：本周 P.O 42.5 散装水泥全国市场均价为 417 元/吨，环比上周下降 0.32%，同比下降 7.76%。与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值 51.92%，较上周下降 2.21个百分点，由升转降，变动幅度 4.33 个百分点。受天气等因素影响，局部需求减少明显，磨机开工降低。本周熟料库存有一定下降。全国熟料库容比均值为 71.84%，与上周相比下降 0.65 个百分点，下降幅度缩小 0.47 个百分点。西北局部库存有上升，东北地区因为停窑错峰，本周下降相对略多，其他区域多数企稳。 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格有所松动，整体出货显一般，仅个别厂上半月出货尚可。近期多数厂新价逐步执行，周内华东、西南部分厂报价较前期有所松动，降幅 50-200 元/吨不等，合股纱价格降幅相对明显。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货相对平稳，价格涨后趋稳，电子布价格近期仍承压，主要受下游 PCB 市场开工低位影响，多数深加工备货意向平平。 ⚫ 投资建议 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐 2023 年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%2022-072022-092022-122023-022023-052023-07建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023 年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO 镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C 端、小 B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹（7 月金股）、C 端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 ⚫ 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；“一带一路”相关政策推进不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 600425.SH 青松建化 买入 4.27 68.52 0.35 0.40 12.20 10.68 000877.SZ 天山股份 买入 8.15 706.07 0.71 0.90 11.48 9.06 603916.SH 苏博特 买入 13.17 55.35 1.23 1.48 10.71 8.90 601669.SH 中国电建 买入 5.75 990.50 0.78 1.04 7.37 5.53 601618.SH 中国中冶 买入 4.09 781.75 0.58 0.69 7.05 5.93 002541.SZ 鸿路钢构 买入 29.99 206.93 2.19 2.51 13.69 11.95 603300.SH 华铁应急 买入 5.90 115.18 0.60 0.82 9.83 7.20 002271.SZ 东方雨虹 买入 26.62 670.42 1.47 1.79 18.05 14.85 002918.SZ 蒙娜丽莎 买入 15.55 64.56 1.22 1.47 12.75 10.58 603737.SH 三棵树 买入 65.65 345.98 2.24 3.01 29.32 21.82 601636.SH 旗滨集团 买入 8.25 221.39 0.85 1.11 9.73 7.42 600586.SH 金晶科技 买入 7.78 111.16 0.49 0.62 15.88 12.55 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 注：股价为 2023 年 7 月 14 日收盘价