石油化工行业：锦纶长丝有望开启新一轮景气周期！建议关注华鼎股份、三联虹普！

HeaderTable_User 5017307 2145563275 1758448420 HeaderTable_Industry 13023100 看好 investRatingChange.same 460887479 深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业〃证券研究报告】 报告起因 结合化工整体周期所处的位臵，今年我们非常看好化纤行业。除前期重点推荐的涤纶外，目前时点我们判断锦纶行业也正在迎来景气复苏，未来盈利仍有相当的上行空间。具体逻辑如下： 核心观点 供需紧平衡推动景气上行：今年以来锦纶长丝延续复苏态势，价差同比扩大了 10%以上。展望未来，需求侧终端纺服内外需依旧旺盛，直接下游织造在历经高盈利后产能有了明显扩张，且坯布库存也处于历史低位，均为需求提供了有力支撑，预计未来有望保持 9%左右的增速。而供给侧目前大多数企业的现金流均不足以支撑扩产，新增产能仅 21.5 万吨，增速约 6%，未来供需紧平衡格局下盈利有望继续上行。集中度提升，竞争格局改善：历经上一轮洗牌后，锦纶 CR3 华鼎、锦江和恒申的市占率已经超过了 40%，虽然尚未形成寡头价格秩序，但三足鼎立的竞争格局已基本明朗。而本轮长丝扩产集中于现金流充裕的龙头企业，华鼎和锦江科技合计新增产能 18 万吨，占比超过了 80%，未来行业集中度将进一步提升，行业议价能力和盈利水平也有望持续改善。 产业链利润有望向长丝转移：一直以来锦纶产业链的最大问题就是原料价格过高，盈利大多集中于上游环节。但未来己内酰胺-聚酰胺将有大规模产能投放，增速分别约 26%和 33%，神马/华鼎、恒逸和恒申三大一体化基地还将带来近 300 万吨的增量。未来原料大幅扩产后的价格下降不仅将直接刺激需求，还将推动产业链利润的重新分配，下游长丝有望充分获益。 投资建议与投资标的 建议关注规模领先的锦纶长丝龙头华鼎股份，及未来受益于资本开支重启的锦纶工程服务龙头三联虹普。风险提示 需求走弱，盈利下滑：产能无序扩张导致景气下行。锦纶长丝有望开启新一轮景气周期！建议关注华鼎股份、三联虹普！ 石油化工行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 石油化工 报告发布日期 2018 年 10 月 10 日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 赵辰 021-63325888-5101 zhaochen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511120005 联系人 杨奇 021-63325888-7540 yangqi@orientsec.com.cn 万里扬 021-63325888-2504 wanliyang@orientsec.com.cn 相关报告 化工高景气已近尾声，重点推荐化纤、农化！ 2018-08-17 锦纶行业已至巨变前夜！建议关注恒逸石化、三联虹普！ 2018-04-23 -40%-26%-13%0%13%26%17/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/09石油化工沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 石油化工深度报告 —— 锦纶长丝有望开启新一轮景气周期！建议关注华鼎股份、三联虹普！ 2 目 录 1. 看好长丝的三点逻辑 ................................................................................. 3 2. 供需紧平衡推动景气上行 .......................................................................... 4 2.1 锦纶长丝景气复苏 ....................................................................................................... 4 2.2 需求侧保持稳健增长 .................................................................................................... 5 2.2.1 纺织服装内外需旺盛 6 2.2.2 织造领域数据向好 7 2.2.3 消费升级拉动长期需求增量 7 2.3 新增供给有限，景气复苏延续 ..................................................................................... 8 3. 集中度提升，竞争格局改善 ....................................................................... 9 4. 产业链利润有望向长丝转移 ..................................................................... 10 5. 投资建议 ................................................................................................. 11 5.1 华鼎股份 .................................................................................................................... 11 5.2 三联虹普 .................................................................................................................... 13 6. 风险提示 ................................................................................................. 14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeT