【宏观快评】上半年金融统计数据新闻发布会点评：居民中长期消费贷款首次单季负增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2023 年 07 月 16 日 【宏观快评】 居民中长期消费贷款首次单季负增长—— 上半年金融统计数据新闻发布会点评 事 项 国务院新闻办公室于 2023 年 7 月 14 日举行新闻发布会介绍 2023 年上半年金融统计数据情况，我们对此点评如下：  核心观点。 1、信贷投向来看，居民层面中长期消费贷款历史首次单季转负，居民消费贷款较 2019 年同比少增 1.4 万亿。居民消费贷举债意愿极低。 2、贷款置换政策来看，假设 10%，40%，80%居民置换房贷，对应商业银行利润减少分别为 180 亿，720 亿和 1440 亿。假设负债端同步调降的话，对应定期存款加权利率分别下行 1.25bp，5bp，10bp。 3、由于当下房贷利率仍高于居民购房收益，股票收益和理财收益，因此资产配置视角来看，由于缺乏高收益资产，相较于贷款置换，提前还款或仍是更适宜的选择。 4、降准概率较月初边际提升，一方面邹澜司长明确表示综合运用存款准备金率等工具，另一方面判断降准的信号指标（央行对其他存款公司债权/央行总资产）六月大幅上行。  信贷投向：企业看基建，居民看经营 企业层面，二季度本外币企业中长期贷款增长约 3.03 万亿，同比新增约 7600亿。投向层面观察两点： 1、二季度基建中长期贷款同比增长的幅度最大，同比多增 3300 亿；制造业同比多增 2000 亿，房地产业同比少减 1200 亿，其他行业同比多增 1100 亿。 2、二季度基建和地产中长贷存量同比抬升，制造业存量同比有所回落。二季度基建中长期贷款存量同比为 15.8%，连续四个季度同比抬升；制造业存量同比为 40.3%，连续四个季度同比抬升后首次回落；房地产业存量同比 7.1%，同比连续五个季度抬升。 居民层面，经营贷款是居民贷款的主要构成。二季度的居民中长期消费贷款是2006 年以来首次单季负增长。如果与 2019 年相比，今年二季度居民消费贷款同比少增 1.4 万亿，居民经营贷款同比多增 5110 亿。  居民消费贷款负增长的原因：居民提前还款或是触发因素 1、2023 年提前还款的规模有多大：结合央行公布数据测算来看（详见正文），2023年上半年提前还款的规模或较2022年上半年至少抬升了1万亿。从RMBS测算的早偿率来看，二季度居民提前还款的比例或大幅提升。 2、如果置换贷款，对商业银行影响有多大：当下房贷利率是历史最低，贷款置换意味着 38 万亿的房贷利率都有面临调整的可能。初步测算（方法详见正文），假设 10%，40%，80%居民置换房贷，对应商业银行利润减少分别为 180亿，720 亿和 1440 亿。2022 年，商业银行的净利润为 2.3 万亿。 3、为了应对居民房贷置换，商业银行负债成本需要下行多少？假设只调降定期存款的情境下，当下居民和企业定期总额约为 147 万亿，定期存款加权利率下行 5bp，大致可以满足 40%的居民置换房贷。2022 年 9 月，2023 年 6 月两次定期存款利率调整后，定期存款加权利率下行 10bp 4、允许居民贷款置换后，居民还会提前还款吗？当下居民缺乏较高收益的资产配置渠道，因此存款占金融投资的比重预计是 1992 年以来的最高值，考虑到房贷利率无论与购房收益，股票收益还是理财收益率相比都仍然偏高。因此如果能选择提前还贷或是置换贷款的话，那提前还贷可能还是较合适的资产配置选择。  短期的货币政策有哪些看点：降准的概率较月初提升 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 相关研究报告 《【华创宏观】对欧美出口大幅下滑的两点思考——6 月进出口数据点评》 2023-07-14 《【华创宏观】美国通胀宽度回落！——美国 6 月CPI 数据点评》 2023-07-13 《【华创宏观】社融总量同比或见底，结构仍需观察——6 月金融数据点评》 2023-07-12 《【华创宏观】CPI 并非全面走弱，两类价格偏强——6 月通胀数据点评》 2023-07-10 《【华创宏观】美联储 6 月会议纪要的“两个分歧”和“三个共识”——海外周报第 12 期》 2023-07-09 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 降准的可能性较月初有所抬升，两个原因： 1、邹澜司长在会议中表示：“后续人民银行将根据经济和物价形势的需要……综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具……”。 2、结合央行最新公布的央行资产负债表来看，6 月央行向市场投放了大量债权。数据统计来看，6 月央行向市场投放了 1.17 万亿的债权，较 2022 年同期同比多增 4414 亿。历史经验来看，当央行对其他存款公司债权/央行总资产创新高的情境下，央行降准的概率会边际提升。当下央行对其他存款公司债权/央行总资产为 34.3%，较 5 月的 32.4%明显抬升。  风险提示： 贷款计算模型有误，货币政策超预期  宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 上半年信贷投向了哪些领域？ ....................................................................................... 5 （一） 企业层面：房地产贷款二季度小幅收缩 ........................................................... 5 （二） 居民层面：消费贷款首次单季负增长 ............................................................... 5 二、 居民提前还款的额度有多大？ ....................................................................................... 6 （一） 2023 年上半年，居民提前还款额度或较去年同期多增 1 万亿....................... 6 （二） 如果居民置换贷款，对商业银行影响有多大？ ............................................... 7 1、 居民置换贷款，商业银行的利润每年下降多少？ ............................................. 7 2、 假设通过降低定期存款利率给商业银行让利，对应需要定期存款下降幅度多大？ ...........................