保险行业周报：26Q1预定利率研究值环比提升，利差或筑底催化估值修复

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 04 月 26 日 保险行业周报（20260420-20260424） 推荐 （维持） 26Q1 预定利率研究值环比提升，利差或筑底催化估值修复  保险 26Q1 预定利率研究值点评： 2026Q1 预定利率研究值为 1.93%，环比+4bps，披露以来首次回升，24Q4-25Q4预定利率研究值分别是 2.34%/2.13%/1.99%/1.9%/1.89%。 2025 年 9 月 1 日开始，人身险行业普通型保险预定利率上限由 2.5%下调至2%，分红型对应 1.75%，万能险最低保证利率上限为 1%。根据预定利率动态调整机制，预定利率研究值需连续两个季度小于当前预定利率最高值 25bps 及以上，才会触发预定利率上限下调，对应当前门槛值为 1.75%，低于最新披露值 18bps。 预定利率研究值企稳回升，2026 年预计不再调整预定利率上限。短期来看，今年不再有“炒停售”红利期，预计 Q3 负债端增速或有承压，同时下半年来看新业务价值率改善的幅度或显著小于去年同期。长期来看，预定利率研究值企稳，释放行业长远发展利好信号，资产端再配置压力显著收敛。我们认为，在过去三年负债成本持续压降背景下，当前寿险行业头部险企“利差损”或已基本解决，部分人身险标的 PEV 估值有望修复至 1x 以上。  保险周观点：当前多数险企估值位于十年 50%分位之下，底部价值已现。短期来看，26Q1 业绩受资本市场波动影响预计有所承压，但部分保险公司凭借差异化的投资策略或有望表现好于预期，负债端以量驱动，有望实现 NBV 双位数增长；中长期来看，监管与行业多管齐下，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV 估值有望向 1x 修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险 ROE 有望稳步抬升，推动 PB 上涨。  推荐顺序：新华保险、中国太保、中国平安。  本周行情复盘：保险指数下跌 0.8%，跑输大盘 1.66pct。个股表现分化，友邦+0.06%，平安-0.24%，财险-1.46%，太保-1.93%，国寿-1.97%，人保-2.03%，新华-2.89%，阳光-3.05%，众安-3.33%，太平-4.41%。十年期国债到期收益率1.76%，较上周末持平。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.71x、平安 0.7x、新华 0.68x、太保 0.57x。 H 股：平安 0.64x、新华 0.47x、国寿 0.46x、太保 0.45x、太平 0.36x、阳光 0.29x、友邦 1.37x、保诚 1x。 财险标的 PB 估值：财险 1x、人保 A1.03x、人保 H0.69x、众安 0.73x、中国再保险 0.48x。  本周动态： （1） 财联社：保险业协会 4 月 24 日组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年一季度例会，保险业专家研究了人身保险产品预定利率研究值，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.93%。 （2） 金融监管总局：2026 年 1-3 月保险行业实现原保费 23104 亿元，其中人身险 19289 亿元，财产险 3815 亿元。 （3） 界面：香港联交所最新权益披露资料显示，近日，平安人寿增持 中国人寿 1261.5 万股 H 股。增持完成后，平安人寿对中国人寿 H 股的持股数目增至约 8.24 亿股，持股比例进一步由 10.90% 攀升至 11.07%。  风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级 中国太保 601601.SH 36.62 6.05 6.74 7.51 6.05 5.44 4.88 1.09 推荐 中国人寿 601628.SH 36.78 5.63 6.00 6.77 6.54 6.13 5.43 1.58 推荐 中国财险 02328.HK 14.21 1.98 2.20 2.44 6.28 5.67 5.10 0.88 推荐 中国平安 601318.SH 57.78 8.12 8.71 8.95 7.12 6.63 6.46 1.01 强推 新华保险 601336.SH 62.41 11.94 12.34 13.00 5.23 5.06 4.80 1.58 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 24 日收盘价 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 29,525.63 2.28 流通市值(亿元) 20,192.94 1.94 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.1% -3.5% 15.9% 相对表现 -8.7% -5.9% -10.2% 相关研究报告 《2026Q1 保险行业公募持仓分析：持仓回调至1.49%，关注板块底部价值》 2026-04-23 《保险行业周报（20260413-20260417）：26Q1 前瞻：利润波动预计分化，NBV 有望双位数增长》 2026-04-20 《保险行业周报（20260407-20260410）：分红险演示利率上限下调》 2026-04-13 -1%16%34%51%25/0425/0725/0925/1126/0226/042025-04-28~2026-04-24保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20260420-20260424） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016 年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025 年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice 最佳非银分析师第一名、21 世纪金牌分析师非银类第三名。2024 年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice 最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21 世纪金牌分析师第二名、Wind 金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice 非银最佳分析师、《Institutional I