公募基金费率改革点评：全面优化公募基金费率模式，促进行业健康发展

非银金融 / 行业点评报告 / 2023.07.10 请阅读最后一页的重要声明！ 公募基金费率改革点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《 税 优 健 康 险 产 品 扩 容 点 评 》 2023-07-07 2. 《新品种上市稳步推进，行业客户权益持续增长》 2023-07-05 3. 《公募基金月度数据点评（2023 年 5月）》 2023-07-01 全面优化公募基金费率模式，促进行业健康发展 核心观点 ❖ 事件：7 月 8 日，部分基金公司发布降低旗下公募基金产品管理费及托管费，将管理费率高于 1.2%的公募基金产品降低费率至 1.2%及以下；证监会有关部门负责人就公募基金费率改革答记者问，发布公募基金费率改革工作安排。 ❖ 定量测算：让利投资者超百亿，降低基金公司整体收入/净利 6%/15% 1）总体：以 2022 年数据做静态测算，截至 2022 年末管理费率大于 1.2%的普通股票型基金+混合型基金（以下简称“主动权益基金”）为 44652 亿元，管理费合计 703 亿元，加权平均管理费率为 1.4%。其中，客户维护费（尾佣）为244 亿元，占基金管理费的比例为 34.7%。管理费率下调至 1.2%后，基金管理费/尾佣分别下降 14.6%至 601 亿元/209 亿元。 2）基金公司：样本基金公司 2022 年营业总收入为 1259 亿元，其中管理费率大于 1.2%的主动权益基金管理费为 513 亿元。管理费率下调至 1.2%后，预计行业总收入下降 6%。其中，主动权益基金占比高的基金公司冲击较大。考虑到成本刚性，假设主动权益基金尾佣同比例下降，其他成本不变，净利润冲击更大，预计行业净利润下降 15%。 3）券商资管端：以参控股基金公司的样本券商测算，2022 年公募业务对券商净利润贡献率为 14.6%，管理费率下调后券商净利润下降 2%。其中，公募基金管理业务占比较高的券商冲击较大。 4）券商渠道渠道：2022 年券商渠道保有量占比约 16%，在尾佣分成比例不变的情况下，费率下调后券商尾佣下降 5.7 亿元，占券商整体营收的 0.14%。2022年东方财富权益基金市占率约为 6.6%，费率下调后尾佣约下降 2.35 亿元，占营收总额的 1.88%。 ❖ 行业趋势：短期预计对规模增长催化不大，长期行业马太效应或加剧 我们认为当前投资者对于管理费率敏感性仍较低，核心依然是基金管理人的主动管理能力，预计短期内对基金规模增长催化有限。此次费率改革除降低主动权益基金费率外，还包括：1）坚持以固定费率产品为主；2）推出更多浮动费率产品；3）降低公募基金证券交易佣金费率；4）规范公募基金销售环节收费；5）完善公募基金行业费率披露机制。此外，监管层还发布了公募基金行业费率改革的配套措施：1）大力引入中长期资金；2）支持基金公司拓宽收入来源；3）降低基金公司运营成本；4）进一步优化基金销售行为。长期来看，坚持以投资者利益为核心、投研核心能力扎实、合规风控水平突出的头部机构将更具竞争优势。 ❖ 风险提示：费率进一步下行；行业竞争加剧；本文净利润冲击测算仅基于 2022年静态数据简单计算，并非全口径分析测算，不代表对各公募基金公司及券商未来盈利预测最终观点。 -19%-14%-8%-2%4%10%非银金融沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表1.主动权益基金管理费率下调对基金公司收入、利润冲击测算（单位：亿元） 基金公司 下调前（2022 年） 下调后测算 冲击幅度 营业收入 净利润 主动权益基金管理费收入 主动权益基金管理费收入占营业总收入的比例 加权管理费率 下调后管理费率 下调后主动权益基金管理费收入 营业收入冲击 净利润 冲击 易方达基金 139.15 38.37 48.89 35.14% 1.40% 1.20% 41.95 -5.0% -11.9% 广发基金 83.92 21.34 41.68 49.67% 1.41% 1.20% 35.43 -7.4% -20.3% 华夏基金 74.75 21.63 28.19 37.72% 1.41% 1.20% 23.94 -5.7% -13.5% 富国基金 73.59 20.66 32.71 44.45% 1.41% 1.20% 27.89 -6.6% -15.8% 汇添富基金 67.87 20.94 33.54 49.42% 1.36% 1.20% 29.55 -5.9% -12.4% 南方基金 64.69 17.71 20.78 32.12% 1.40% 1.20% 17.80 -4.6% -11.2% 招商基金 57.57 18.13 9.85 17.11% 1.39% 1.20% 8.51 -2.3% -4.4% 中欧基金 56.85 11.16 40.81 71.78% 1.39% 1.20% 35.12 -10.0% -31.9% 天弘基金 54.24 15.48 1.09 2.00% 1.41% 1.20% 0.92 -0.3% -0.7% 博时基金 53.16 17.24 14.92 28.06% 1.36% 1.20% 13.19 -3.2% -6.3% 鹏华基金 43.64 10.01 13.61 31.18% 1.37% 1.20% 11.91 -3.9% -10.7% 兴证全球 43.17 16.83 22.92 53.08% 1.40% 1.20% 19.70 -7.4% -12.9% 景顺长城 42.34 13.68 27.50 64.96% 1.37% 1.20% 24.05 -8.1% -16.1% 银华基金 36.80 8.17 17.49 47.54% 1.50% 1.20% 14.03 -9.4% -28.5% 华安基金 36.03 10.31 18.50 51.33% 1.43% 1.20% 15.53 -8.2% -18.8% 国泰基金 34.39 12.31 9.20 26.75% 1.50% 1.20% 7.36 -5.3% -10.4% 东证资管 27.30 8.28 13.16 48.20% 1.37% 1.20% 11.49 -6.1% -11.7% 大成基金 18.94 4.17 9.91 52.31% 1.44% 1.20% 8.27 -8.6% -25.8% 万家基金 16.08 3.29 7.30 45.41% 1.35% 1.20% 6.50 -5.0% -16.6% 前海开源 14.34 2.79 11.83 82.53% 1.37% 1.20% 10.38 -10.1% -30.2% 华泰柏瑞 14.07 3.79 4.92 34.97% 1.41% 1.20% 4.18 -5.3% -13.4% 摩根基金 14.05 2.58