金融市场流动性与监管动态周报：美元指数持续回落，股市外部流动性环境边际改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 7 月 11 日 定期报告 ———金融市场流动性与监管动态周报（0711） 在美国 ADP 就业数据公布后，市场对 7 月加息预期快速修正至 90%以上，美债收益率对 7 月加息预期已基本反映，尽管 9 月加息预期较前一周略升，不过目前市场对 9 月预期仍是不加息为主。在此情况下，美国加息预期对 A 股的影响已偏弱，短期美元指数有望回落，人民币汇率也已经企稳，有望吸引外资流入 A。本周重点关注中国 6 月经济数据及美国 6 月 CPI 及核心 CPI 数据。 ❑ 美联储加息预期最新变化。从市场反应来看，在美国 ADP 就业数据公布后，市场对 7 月加息预期快速修正至 90%以上，美债收益率对 7 月加息预期已基本反映，尽管 9 月加息预期较前一周略升，不过目前市场对 9 月预期仍是不加息为主。在此情况下，美国加息预期对 A 股的影响已偏弱，9月加息预期的修正大概率有待于 7 月议息会议之后。所以短期美元指数有望回落，人民币汇率也已经企稳，有望吸引外资流入。 ❑ 货币政策与利率：上周（7/3-7/7）央行公开市场净回笼 11560 亿元，及时回收上月末投放的流动性，未来一周将有 130 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至 7 月 7 日，R007 下行 124.3bp，DR007 下行 41.8bp，1 年期国债收益率下行 4.4bp，10 年期国债收益率上行 0.5bp，同业存单发行规模减少 2175.0 亿元，3M 同业存单利率上行，1M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金持续净流出。北上资金流出，净流出 91.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入 28.4 亿元；ETF 净流出 7.8 亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。VIX 指数上升，海外市场风险偏好下降。行业交易集中度触底回升，关注度相对提升的风格为周期、可选消费、中证 500。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，汽车、通信、有色金属获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入元宇宙、锂电、储能，融资资金加仓半导体国产替代、锂电、医疗器械及服务。宽指 ETF 申赎参半，其中沪深300ETF 申购较多，创业板(含创业板 50)ETF 赎回较多；行业 ETF 以净申购为主，其中医药 ETF 申购较多，军工 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板 50ETF；净赎回最高的为华夏上证 50ETF。 ❑ 海外变化：美国 6 月新增非农就业低于预期，失业率环比继续下降符合预期。美国 7 月加息 25bp 概率上升至 93%，叠加美联储官员鹰派表态，美联储 7 月加息预期上行，美股下跌，美元指数走强。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《百亿私募小幅加仓，市场交易集中度回落——金融市场流动性与监管动态周(0704)》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 23.37↓ ETF 净申购 -7.75↓ 融资净买入 28.37↑ 陆股通净流入 -91.60↓ 资金需求 限售解禁 1460.18↓ IPO 融资 84.32↑ 净减持金额 80.39↑ 计划减持金额 128.12↓ 活跃度 单位振幅换手率 49.37↑ A 股成交额 41000.32↓ 二级市场可跟踪资金供需转净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 美元指数持续回落，股市外部流动性环境边际改善 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：大宗>外汇>A 股>美股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：周期>可选>金融>必选>TMT>医药生物 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 美联储加息预期近期变化 美国 ADP 就业数据公布后，市场对 7 月加息预期快速修正至 90%以上。上周四，美国 ADP 就业报告显示，6 月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了 49.7 万人，为市场预期 22.5 万人的两倍多，远超前值 27.8 万，创下2022 年 7 月以来最大月度增幅。 美国 6 月新增非农就业低于预期，但失业率仍处于较低水平。美国劳工统计局公布数据显示，美国 6 月非农新增就业 20.9 万人，远低于预期的 22.5 万人，由于 5 月份数据从 33.9 万人下修至 30.6 万人，6 月新增就业人数创下2020 年 12 月以来最低纪录。同时，6 月美国失业率环比下降 0.1 个百分点至 3.6% ，6 月劳动力参与率为 62.6%，持平预期和前值，表明有更多的人进入劳动力市场，失业率仍处于较低水平。 -0.9-1.4-1.4-0.2-0.3-0.5-1.3-1.6-1.9-2.1-2.4-2.9-0.9-1.2-2.0-3.4-3.6-3.91.1 0.70.03.70.6-0.5-1.1-2.01.20.11.5 1.10.5 0.5 0.4-5-4-3-2-1012345MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场上证指数恒生科技指数万得全A深证成指韩国综合指数MSCI新加坡创业板指东京日经225指数恒生指数纳斯达克标普500道琼斯工业指数德国DAX英国富时100法国CAC40印度SENSEX指数巴西BVSP指数俄罗斯RTS指数ICE布油LME铜LME铝LME锌LME铅COMEX白银COMEX黄金日元兑美元英镑兑美元欧元兑美元离岸人民币兑美元人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-3.0-2.0-1.00.0上证50沪深300中证500北证50中证1000科创50创业板指大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-3.0-2.0-1.00.01.02.0周期可选消费金融必选消费TMT医药生物区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：美国 6 月 ADP 就业人数超预期增长 图 5：美国 6 月新增非农就业低于预期但失业率仍较低 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 6 月 ADP 大超预期，失业率低于预期的同时薪资增长依然强劲，均强化了市场对美联储 7 月加息