银行6月金融数据点评：居民贷款超预期

证券研究报告 | 行业点评 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2023 年 07 月 11 日 居民贷款超预期 ——6 月金融数据点评 投资要点  6 月信贷创天量，大超市场预期，预期差来自居民中长贷，判断主要是按揭提前还贷减少和居民经营中长贷同比多增推动。继续推荐哑铃组合，抓两头，买大小。  数据概览 6 月社融新增 4.22 万亿，同比少增 9859 亿，余额增速环比-0.5pc 至 9.0%。6 月人民币信贷新增 3.05 万亿，同比多增 2296 亿，余额增速环比-0.1pc 至 11.3%。  6 月信贷总量大超市场预期 6 月人民币信贷新增 3.05 万亿，大超市场预期（wind 一致预期 2.38 万亿），同比多增 2296 亿，居民贷款及一般对公贷款（不含票）均同比多增。6 月社融新增 4.22亿，主要是信贷多增拉动社融增量超市场预期（wind 一致预期为 3.22 万亿），同比少增 9859 亿元，主要是去年政府债高基数。  信贷预期差来自居民中长贷 ①居民端，居民短贷同比多增 632 亿元，反映居民消费持续修复以及银行加大消费贷投放；居民中长贷同比多增 463 亿元，与 6 月较弱的房地产销售情况背离，超市场预期。居民中长贷新增量超预期，判断背后主要有两方面因素：6 月份提前还贷情况缓解，支撑居民消费类中长贷同比降幅收窄甚至同比多增（中长期消费贷主要是按揭）；银行加大居民经营类中长贷投放填补按揭缺口，2023 年 1 月以来居民经营类中长贷持续同比多增。 ②企业端，中长贷同比多增的持续性超市场预期。6 月短贷和中长贷分别同比多增 543 亿、1436 亿，判断主要是银行落实政策导向以及季末冲量，2023 年 6 月发改委召开扩大制造业中长期贷款投放现场会，21 家全国性金融机构均参加会议。 此外 6 月下旬，票据转贴现利率走低与较好的信贷投放总量背离，我们判断是区域性中小行信贷投放较弱，加大了表内票据融资，拉低了票据利率。  宽货币稳信用支持经济修复 6 月 M2-M1 增速差扩大，资金仍有待活化，6 月 M2-M1 增速差较 5 月扩大 1.3pc至 8.2%。展望未来，预计政策将延续宽货币稳信用，支撑经济修复。考虑到去年7 月基数较低，初步判断 7 月信贷增量小幅多增，信贷增速有望持平。 继续推荐哑铃组合，抓两头，买大小。（1）买大：高股息类债股的国有行。首推交行/农行/邮储。（2）买小：发达区域的优质中小行。稳增长下经济预期改善，同时政府化债推进，城投风险担忧缓解。首推浙商/常熟/苏州。  风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 相关报告 1 《银行的分红率会下降吗？》 2023.07.09 2 《信贷仍疲弱，亟待稳信用》 2023.07.03 3 《业绩 U 型底部 》 2023.06.26 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2023 年 6 月新增人民币信贷（亿元）：居民贷款及企业一般贷款（不含票）均同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图2： 金融机构住户贷款同比增长情况：2023 年以来住户经营中长贷持续同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图3： 2023 年 1-6 月累计新增人民币信贷（亿元）：主要是居民短贷、企业短贷和企业长贷同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 4,282 4,167 6,906 14,497 796 -1,656 -892 28,100 4,914 4,630 7,449 15,933 -821 -1,962 369 30,512 -5,000 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2022年6月2023年6月-5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05住户消费中长贷同比住户经营中长贷同比6,209 15,600 29,900 62,200 21,100 103 1,036 136,939 13,300 14,600 38,400 97,100 -8,924 -15 1,215 157,300 -20,000 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2022年1-6月2023年1-6月行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4： 2023 年 1-6 月累计新增社会融资（亿元）：主要是人民币贷款同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图5： 人民币贷款余额、M1 及 M2 余额和社融存量同比增速：信贷、社融增速均环比下降，M2-M1 剪刀差扩大 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 注：2019 年 12 月起人民银行将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。历史数据已重述。 注：自 2023 年 1 月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。 注：新增信贷、社融为当月披露值，由于口径调整等原因，同比数据与央行披露的同比数据存在小幅差异，正文采用央行公布的同比多增数。 135,835 459 -53 -3,752 -1,767 19,562 46,532 5,029 210,350 156,000 -242 743 228 852 11,700 33,800 4,596 215,400 -50,000 - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2022年1-6月2023年1-6月11.6%11.4%11.3%9.5%9.0%4.7%3.1%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%7.0