国芯科技(688262)拓宽业务布局，引领嵌入式CPU国产化

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 国芯科技(688262) 电子 [Table_Date] 发布时间：2023-06-30 [Table_Invest] 买入 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2023/06/29 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 39.33 12 个月股价区间（元） 37.78~76.75 总市值（百万元） 13,214.88 总股本（百万股） 336 A 股（百万股） 336 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -19% 12% 相对收益 -5% -15% 25% [Table_Report] 相关报告 《国芯科技（688262）：加速推进汽车芯片，全年营收利润高增可期》 --20220728 《英伟达发布 GH200 超级 GPU，打开 AI 算力产业链星辰大海》 --20230531 《英伟达业绩大超预期，AIGC 推动感存算传需求激增》 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 拓宽业务布局，引领嵌入式 CPU 国产化 报告摘要： [Table_Summary] 二十年磨一剑，引领嵌入式 CPU 国产替代。国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式 CPU 技术研发和产业化应用的芯片设计公司。公司业务包括 IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。公司基于三大指令集，建立具有自主知识产权的 32 位 RISC 嵌入式 CPU 技术，经过二十年的不断创新，公司已经实现 8 大系列 40余款 CPU 内核，形成深厚的嵌入式 CPU 储备。 需求端：下游领域快速发展，国产替代进程加速。嵌入式 CPU 因其低功耗、高性能、面积小、适应性强等诸多优点广泛应用于各种下游领域。随着国产化进程的加速，发展自主可控的嵌入式 CPU 势不可挡。下游众多关键信息化领域带来巨量信息安全需求：2016-2021 年中国云安全市场规模 CAGR 达到 45%，预计未来仍将保持高速增长；受益于通讯技术快速发展，预计 2025 年全球物联网连接数达到 270亿台；数据大爆炸时代，全球大数据储存量将在 2025 年达到 175ZB，中国占据 1/5。与此同时，随着电动化与智能化程度加深，中国汽车电子领域需求有望持续增长。 供给端：对标国际大厂，技术水平直追行业领军者。相对各细分行业龙头公司，国芯的市场占比相比较小，整体处在积极导入并抢占份额的阶段。嵌入式 CPU IP 授权领域，目前全球仅有 ARM、SiFive 等少数巨头具备长期投入嵌入式 CPU 的设计研发能力，国内能自主研发并提供核心 IP 的厂商还有龙芯中科和平头哥。芯片定制领域，智原、世芯、创意电子和芯原股份为业内一流服务商。公司经过不断技术创新，相关产品性能与国内外主流产品性能相当。 维持“买入”评级：看好公司不断深化汽车电子与云安全领域的产品布局，实现业绩高增。预计公司 2023-2025 年营收为 12.03/19.77/28.72亿元，同比增速分别为 129.14%/64.44%/45.26%，实现归母净利润2.10/4.09/5.30 亿元，对应 PE 为 62.89/32.31/24.93 倍。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，盈利预测与估值不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 407 525 1,203 1,977 2,872 (+/-)% 56.99% 28.83% 129.14% 64.44% 45.26% 归属母公司净利润 70 77 210 409 530 (+/-)% 53.47% 9.55% 173.20% 94.66% 29.58% 每股收益（元） 0.39 0.32 0.63 1.22 1.58 市盈率 0.00 130.66 62.89 32.31 24.93 市净率 0.00 3.56 4.59 4.02 3.46 净资产收益率(%) 13.86% 2.73% 7.29% 12.43% 13.87% 股息收益率(%) 0.45% 0.46% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 240 240 336 336 336 -40%-20%0%20%40%60%国芯科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 [Table_PageTop] 国芯科技/公司深度 目 录 1. 业务布局多元化，引领嵌入式 CPU 国产替代 ................................................ 4 1.1. 二十年磨一剑，国产嵌入式 CPU 的引领者.......................................................................... 4 1.2. 产品不断迭代，营收与出货倍增 ........................................................................................... 8 1.3. 三大业务板块，满足三大应用领域需求 ............................................................................. 12 2. 需求端：下游领域百花齐放，国产替代正当时 ............................................ 18 2.1. 集成电路产业发展迅猛，设计行业铸造基础 ..................................................................... 18 2.2. 应用领域需求各不相同，嵌入式 CPU 大放异彩................................................................ 19 2.3. 数据大爆炸的时代，信息安全至关重要 ............................................................................. 20 3. 供给端：各业务齐头并进，国芯逐一突破 ...................