中国黄金(600916)黄金珠宝央企背景，盈利能力持续增强

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中国黄金(600916) 饰品/纺织服饰 [Table_Date] 发布时间：2023-06-29 [Table_Invest] 买入 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2023/06/29 6 个月目标价（元） --- 收盘价（元） 11.78 12 个月股价区间（元） 10.56~17.05 总市值（百万元） 19,790.40 总股本（百万股） 1,680 A 股（百万股） 1,680 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 9 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -1% 4% 相对收益 -1% 4% 17% [Table_Report] 相关报告 《中国黄金（600916）：黄金珠宝景气回升，二季度趋势向好》 --20230425 《从扬州金泉看户外加工制造产业链》 --20230331 [Table_Author] 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 tangkai@nesc.cn 证券分析师：赵哲 执业证书编号：S0550523060001 13122632551 zhaoz_7541@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 黄金珠宝央企背景，盈利能力持续增强 报告摘要： [Table_Summary] 黄金珠宝央企龙头，混改标杆企业。公司为国资委旗下中国黄金集团唯一的黄金珠宝零售平台，2006 年成立后迅速发展，作为国家第二批混合所有制改革试点单位，是国务院国有企业改革“双百行动”首单主板上市公司。2016-2022 年公司营业收入从 267.3 亿元增至 471.2 亿元，CAGR为 9.91%；归母净利润从 1.8 亿元增至 7.7 亿元，CAGR 达到 27.15%。 金价上涨催化黄金消费高景气，行业迎来多重利好。（1）经济不景气和缺乏投资工具的背景下，选择黄金作为投资和保值的需求增长，而金价持续上涨的预期则进一步催化黄金消费高景气；（2）国内黄金珠宝行业集中度逐年增加，2016 至 2020 年，行业 CR5/CR10 逐年维持提升趋势，行业龙头地位更加巩固；（3）新工艺的技术进步，增强了黄金饰品的美学价值和文化内涵，悦己需求强化。 公司三大优势夯实竞争壁垒： （1）投资金条认可度高，高毛利产品占比提升。公司背靠央企背景，“中国黄金”品牌天然具备信任优势，投资金条业务性价比高，推广十余年来广受消费者认可，用户粘性强。近年来公司深挖传统文化，打造多个IP 产品，子品牌“珍﹒如金”和“珍﹒尚银”主攻高端和快时尚，产品矩阵完善，黄金珠宝饰品占比提升，利好毛利率改善。 （2）下沉渠道力强，电商持续发力。秉着“黄金为民，送福万家”的服务理念，2017-2022 年加盟门店数量从 1805 家增至 3537 家，年均净增数 346 家；直营门店数量从 60 家增至 105 家，年均净增数 9 家。公司下沉渠道优势强，存货周转率远高于同行。通过电商渠道合作和设立长沙电商直播公司，公司依靠数字营销等新方式，实现精准打造爆款产品。 （3）回购业务形成商业闭环。公司拥有上海黄金交易所的黄金回购牌照，依靠集团赋能的成本优势，逐步建立贵金属回购体系，实现行业销售服务的生态闭环，优化体验，提高品牌忠诚度，提升品牌份额。 培育钻第二曲线值得期待。中国是全球培育钻的核心产地，由于培育钻具备性价比和环保优势，参照美国培育钻渗透率，国内市场潜力巨大。公司依靠国资背书和品牌价值，有望在品牌竞争中胜出。 盈利预测和投资建议：公司黄金产品结构升级，销售情况良好，预计 2023-2025 年营业收入分别为 562/639/727 亿元，同比增长 19%/14%/14%；归母净利润分别为 11.9/14.8/18.8 亿元，同比增长 56%/24%/27%；根据最新销售情况，上调盈利预测，给予“买入”评级。 风险提示：需求和培育钻推广不及预期，业绩预测和估值不达预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 50,758 47,124 56,199 63,888 72,703 (+/-)% 50.23% -7.16% 19.26% 13.68% 13.80% 归属母公司净利润 794 765 1,193 1,478 1,878 (+/-)% 58.84% -3.66% 55.83% 23.90% 27.09% 每股收益（元） 0.48 0.46 0.71 0.88 1.12 市盈率 28.60 27.48 16.59 13.39 10.54 市净率 3.52 3.07 2.62 2.34 2.04 净资产收益率(%) 12.91% 11.36% 15.78% 17.50% 19.39% 股息收益率(%) 2.04% 2.55% 2.80% 2.97% 3.23% 总股本 (百万股) 1,680 1,680 1,680 1,680 1,680 -40%-20%0%20%40%60%中国黄金沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 中国黄金/公司深度 目 录 1. 公司：黄金央企实力雄厚 .................................................................................. 4 1.1. 业务简介：主打投资金条和黄金饰品，培育钻值得期待 ................................................... 4 1.2. 股权结构：实控人为国务院国资委 ....................................................................................... 4 1.3. 管理团队：核心管理层经验丰富 ........................................................................................... 5 1.4. 财务状况：盈利能力提高，产品结构优化 ........................................................................... 6 2. 行业：黄金零售迎来多重利好 ........................................................................ 10 2.1. 金价上涨预期强，保值和投资需求上扬 ..................................