可选消费行业：促进家居消费，关注后续细则

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 促进家居消费，关注后续细则 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 家居用品 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 顾家家居 603816 CH 50.20 买入 欧派家居 603833 CH 155.10 增持 志邦家居 603801 CH 38.95 增持 索菲亚 002572 CH 25.56 增持 金牌厨柜 603180 CH 46.62 增持 喜临门 603008 CH 32.49 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 6 月 29 日│中国内地 动态点评 国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，有望激发消费活力 据央视 6 月 29 日消息，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，会议要点：1）家居消费领域多、链条长、规模大，要求采取针对性措施提振家居消费；2）促进家居消费与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合，形成促消费的合力；3）要求提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品。开年以来，家居消费温和复苏但弱于社零整体，若后续促进家居消费相关措施陆续落地，一方面有利于推动家居需求释放，尤其加速存量市场崛起；另一方面有利于引导资源向产品品质领先、制造能力优秀、品牌效应突出的头部品牌集中，建议关注存量需求贡献占比较高的软体企业顾家家居、喜临门，以及定制家居赛道的欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜。 要点一之提振消费：重视家居消费，相关促销费措施有望陆续出台 家居领域消费涉及品类多、服务链条长，具备大额、低频、重服务体验的消费属性，据统计局数据，2022 年我国泛家居类（家电/家具/建材）限额以上零售额达 1.24 万亿元，占限额以上商品零售额的 7.8%，在消费行业内举足轻重。开年以来，受前期地产销售下行等多因素扰动，家居消费需求整体虽有温和复苏但仍弱于社零整体，统计局数据显示，5 月家具类零售额同增5.0%至 115 亿元（社零整体+12.7%），1-5 月累计同增 4.5%至 538 亿元（社零整体+9.3%），此次国常会明确针对家居消费提振，后续更多细则有望出台从而促进家居消费潜力释放。 要点二之存量换新：支持老旧小区改造，有望加速存量市场崛起 本次会议提出，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合。我们认为，在房地产行业进入新模式趋势下，规模可观的存量房翻新改造需求有望接棒新房成为家居消费新动力。据住建部数据，2020-2022 年，我国新开工改造城镇老旧小区数量分别达 4.03/5.56/5.25万个，分别惠及居民 736/965/876 万户，预计 2023 年新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个以上。若后续与城镇老旧小区改造相适配推出促家居消费政策，有望激发改善型家居消费需求，服务链条更短、存量需求贡献更高的软体家居及智能家居品类有望优先受益。 要点三之提质升级：扩大优质供给，利好头部家居品牌成长 本次会议强调，要求提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品。我们认为该要点与 22 年 8 月发布的《推进家居产业高质量发展行动方案》相契合，依然强调优质企业在行业内的引领作用，支持家居品牌打造，带动家居产业提质升级。我们认为在质量把控、定制化生产能力上领先的头部企业优势更为突出，若后续相关政策切实落地，有望引导资源向产品品质领先、制造能力优秀、品牌效应突出的头部品牌集中。 投资建议：政策博弈期建议关注家居估值修复 展望后续，我们认为竣工端依然是地产链相对最有韧性的一个环节，考虑到保交付推动下施工-竣工节奏加快，同时叠加去年同期竣工低基数，预计后续竣工表现亦值得期待，有望支撑家居需求复苏。同时 5 月地产销售增速进一步走弱，也将带动政策博弈，地产后周期链条依然有望受益；同时，从重点家居企业前期接单及 618 表现看，头部品牌增长仍然稳健，当前估值性价比突出，再逢促家居消费政策催化，建议关注定制及软体家居赛道一二线龙头企业顾家家居、欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、喜临门。 风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。 (32)(23)(13)(4)6Jul-22Oct-22Feb-23Jun-23(%)轻工制造家居用品沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 注：为消除春节日期不固定因素影响，2 月数据系 1-2 月累计值同比增速，下同 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表5： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）实际同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002502019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09202