中药行业周报2023年6月第三周：国采落地，影响几何？

证券研究报告 | 行业周报 | 中药Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中药Ⅱ 报告日期：2023 年 06 月 25 日 国采落地，影响几何？ ——中药行业周报 2023 年 6 月第三周 投资要点  中成药集采结果出炉，影响几何？ 2023 年 6 月 21 日，全国中成药集采开标。共有 95 家企业、104 个报价代表品种参与竞争，其中除银杏叶提取物流标外，有 63 家企业、68 个报价代表品种中选，中选率达 65.4%，中选品平均降幅为 49.36%。对比此前湖北第一批集采平均降幅 42.27%、广东联盟集采平均降幅 32.5%、山东集采平均降幅 44.31%，本次集采价格降幅略大。根据 30 省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过 45 亿元。 从中选结果来看，共有 49 个品种直接拟中选，平均降幅为 55%；此外有 2 个品种议价拟中选，平均价格降幅 44%；4 个品种按采购文件 14.5.1 或 14.5.2 增补拟中选，平均降幅 43%；3 个品种按采购文件 14.5.3 增补拟中选，平均降幅 39%。 从具体品类来看，香丹注射液参与报价代表品数量最高，为 19 个，其次为藤黄健骨片，有 15 个代表品参与报价，竞争最为激烈；从价格降幅看，复方斑蛰采购组平均降幅为 60%，为降幅最高，其次为醒脑静，平均降幅 56%。 从本次中成药集采中，我们可以看到如下趋势： （1）重视质量：本次中成药集采价格降幅基本在预期范围内，同时对药企的技术评价进行打分，其中技术评价得分占比 40%，反映出国家对中成药质量的重视；此外本次集采规则中包含增补拟中选条件，其中安徽雷允上的脑安滴丸因技术分达到 100 分满分，进而满足“14.5.2”的增补拟中选条件，也侧面体现出集采规则对于产品质量高的企业有更强的包容度； （2）大单品更具优势：对于 2021 年该企业产品服用总天数达到同采购组所有企业服用总天数 70%、且其代表品报价日均费用不超过 5 元的企业，可以通过“14.5.1”实现增补拟中选，例如广东众生的复方血栓通胶囊、湖南金沙的接骨七厘片、山东沃华的心可舒片等，说明集采政策对头部大单品更为友好； （3）剔除高价品种：集采条件中限制代表品报价日均费用不能超过同采购组日均费用的 1.8 倍，避免出现产品报价过高、定价不合理的情况出现。 从投资建议角度，我们认为未来中成药集采有望持续利好高质量、生产规模大的产品，因此对企业的研发、生产、销售等全产业链布局能力要求更高；同时，结合我们此前在报告《周观点：中成药集采，新趋势展望》中提出的观点，中药行业的核心成长驱动来自量，我们认为本次集采或成为催化行业量增的因素之一，此外基药目录、医保政策等均有望在量上驱动行业成长，我们看好中药板块成长的持续性，我们推荐济川药业、羚锐制药、康恩贝、康缘药业、桂林三金；关注东阿阿胶、片仔癀、太极集团、健民集团、贵州三力、天士力、以岭药业、同仁堂、华润三九等。  板块行情复盘：板块估值持续回调 本周中药指数下降 2.13%，跑赢医药生物指数 1.03 个百分点、跑赢沪深 300 指数0.38 个百分点，在医药子行业中排名第 3。自 2023 年初以来，中药指数上涨7.1%，跑赢医药生物指数 13.6 个百分点、沪深 300 指数 7.3 个百分点，在医药子行业中排名第 1。截至 2023 年 6 月 21 日，申万中药板块 PE 估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 27.1 倍，环比下降 0.62，在医药子行业中排名第 3，高于医疗器械、生物制品和医药商业，低于 2018 年以来估值均值水平。从资金流向来看，本周中药 ETF 资金净流入最低，出现小幅净流出。具体标的来看，本周中药板块涨幅前五名分别为华神科技（+10.00%）、康缘药业（+4.70%）、方盛制药（+3.91%）、太极集团（+2.41%）、江中药业（+1.59%），跌幅排行前五名分别 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 研究助理：李晨琛 lichenchen@stocke.com.cn 相关报告 1 《中药材：如何展望本轮涨价？》 2023.06.18 2 《基药：中药重要新催化》 2023.06.04 3 《国采来了，再论中药》 2023.06.01 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 为盘龙药业（-6.07%）、特一药业（-5.94%）、珍宝岛（-5.66%）、昆药集团（-4.67%）、长药控股（-4.43%）。 中药研发进展更新：2023 年 5 月，中药新药 IND 受理数量为 6 个，NDA 受理数量为 1 个；2023 年初至 2023 年 6 月 21 日，中药新药 IND 受理数量为 37 个，NDA 受理数量为 10 个。 总结：我们认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。我们看好中药行业四条投资主线： （1）中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，我们认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。 （2）国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等； （3）经营改善：2018-2021 年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药； （4）低估值性价比：推荐商业模式转型、BD 打开二次成长曲线的济川药业。  风险提示 行业政策变动；研发进展不及预期；公司销售不及预期。 表1： 盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS（元/股）） PE（倍） 评级 2023/6/21 2023E 2024E 2023E 2024E 600566.SH 济川药业 28.3 2.71 3.2 10 9 增持 600557.SH 康缘药业 26.3 0.98 1.25 27 21 增持 600285.SH 羚锐制药 15.2 0.98 1.16 16 13 增持 600572.SH 康恩贝 6.5 0.25 0.31 26 21 增持 002275.SZ 桂林三金 17.6 0.83 1.05 21 17 增持 资料来源：Wind，浙商证券研究所，以上 2023-2024 年 PE 和 EPS 均为浙商证券研究所预测 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 中成药集采出炉，影响几何？ .....