快递行业专题报告：5月件量稳增，看好价格秩序维稳及履约修复延续

证券研究报告 | 行业专题 | 物流 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 物流 报告日期：2023 年 06 月 26 日 5 月件量稳增，看好价格秩序维稳及履约修复延续 ——快递行业专题报告 投资要点  单价：监管高质量发展引导下价格高位稳定 1）韵达：5 月单价 2.44 元，环比+0.01 元，同比-0.05 元。 2）圆通：5 月单价 2.32 元，环比-0.05 元，同比-0.19 元。 3）申通：5 月单价 2.21 元，环比-0.13 元，同比-0.34 元。 4）顺丰：5 月单价 15.43 元，环比+0.30 元，同比-0.02 元。转让丰网后，预计单价中枢或有明显抬升。 核心分析：5 月通达系整体快递单价同比小幅微降，主要是季节性轻小件占比提升带来货重变化所致，价格秩序无需过度担忧。  单量：5 月快递单量增长稳健，618 仍有韧性 上游驱动方面，前 5 月实物商品网购零售额 4.81 万亿元，同比增长 11.8%；占社零总额比重 25.6%，同比提升 0.7pts。 1）韵达：5 月日均单量 4965 万件，同比+3.6%。我们分析伴随 3 月总部政策调整后加盟商拓客及履约能力显著优化，预期后续件量增速有望进一步上行。 2）圆通：5 月日均单量 5774 万件，同比+15.2%。 3）申通：5 月日均单量 4848 万件，同比+49.9%。 4）顺丰：5 月日均单量 3171 万件，同比+9.0%。5 月单量维持稳增，主要由于一方面国内生产活动与消费需求持续复苏，另一方面去年同期疫情影响存在低基数。 核心分析：步入旺季，主要公司 5 月快递件量增长稳健，履约能力持续修复，看好增速回暖延续。从最新 618 情况看，根据交通运输部，6 月 12 日-18 日行业周度揽收量及投递量同比分别增长 15.1%及 19.0%，仍有韧性。短期看，防疫优化后履约能力恢复和消费提振仍会带来件量弹性；中长期看，直播电商崛起叠加单包裹货值下行，行业单量仍有成长性。  2023 快递主线思考：竞争秩序大概率维稳，件量及成本将有底部反转 近期板块波动加大来源于市场对竞争秩序的担忧。综合考虑监管持续性、龙头发展战略及新进入者诉求，我们认为整体价格仍将维稳，淡季局部适度的灵活价格杠杆无需过度担忧。那么，在整体竞争环境稳定的情况下，我们认为：1）件量端，龙头受益于履约修复、电商创新及份额集中等将有增长；2）成本端，龙头受益于规模效应、油价下行、疫情支出平滑、总部资本开支收窄、末端成本下降等将有优化；3）服务端，龙头受益于高质量发展共识、健全网络基础上的产品分层、全链路稳定性提升将有改善。  投资：区分赛道，看好龙头价值修复，优选韵达股份、顺丰控股、圆通速递 1）韵达股份预期未来经营业绩随单量修复及成本费用管控深入优化有望改善，我们预计公司 2023 年归母净利润 28.33 亿元，对应 PE 仅 10 倍。 2）顺丰控股利空出尽，2022 年扣非净利润 53.4 亿元，同比增长 191.0%修复明显。公司近期公告拟剥离加盟制产品丰网，作为快递物流龙头，新业务改善速度及时效业务利润率回升均有望超预期，将打开价值空间。 3）圆通速递业绩如期释放，2022 年归母净利润 39.20 亿元，同比增长 86.3%，单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入叠加单量延续增长带来的业绩进一步超预期的可能。  风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 相关报告 1 《4 月件量增速强势反弹，看好价格秩序维稳及履约修复延续》 2023.05.20 2 《3 月快递件量增速加速提升，看好履约能力修复及价格秩序维稳》 2023.04.20 3 《1-2 月单量合计同比增速逐步修复，关注重点产粮区价格回归》 2023.03.20 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 单价：监管高质量发展引导下价格高位稳定 ............................................................................................ 4 2 单量：5 月快递单量增长稳健，618 仍有韧性........................................................................................... 5 3 2023 年快递主线思考：竞争秩序大概率维稳，件量及成本将有底部反转 ........................................... 7 4 投资策略：区分赛道，看好龙头价值修复 ................................................................................................ 8 5 风险提示 ........................................................................................................................................................ 9 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： A 股电商快递公司月度票单价 ............................................................................................................................................. 4 图 2： A 股电商快递公司月度票单价 YOY .................................................................................................................................... 4 图 3： 2023 年前 5 月实物商品网上零售额同比增长 11.8% ......................................................................................................... 5 图 4： 2023 年 5 月累计实体网购渗透率 25.6% .....................................