食品饮料行业周报：关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 6 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业 2023 年中期策略》20230612 《食品饮料行业周报》20230529 《食品饮料行业周报》20230522 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度 上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第一。白酒持续改善，集中度提升趋势不变，重视次高端、大清香机会。建议关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度。大众品盈利改善可期，关注小而美的公司，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。 市场回顾  上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第一。上周食品饮料板块涨跌幅为 7.5%，跑赢沪深 300（3.3%），涨跌幅在各行业中排名第 1。食品饮料子板块中，其他酒类、白酒涨跌幅排名靠前，分别为 11.3%、9.3%，肉制品、乳品涨跌幅排名靠后，分别为 0.3%、-0.8%。截止 6 月 16 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 31.0X，食品板块估值（PE-TTM）为 25.1X。 行业数据  根据今日酒价，本周（6.12-6.16）整箱飞天批价 2950-2955 元，散瓶飞天批价2795-2810 元，批价环周有所下降。普五批价 954-950 元，国窖 1573 批价为 895元。次高端产品中，梦之蓝 M3 批价 435 元，环周、环月均持平。品味舍得批价340 元，环周、环月均持平。  2023 年 5 月，进口大麦数量 128 万吨，同比+60%，进口大麦单价 360 美元/吨，同比+1.3%。2023 年 4 月，国际饲料 35.7 美元/百千克，国际原奶 35.6 美元/百千克。截止 6 月 14 日，国内生鲜乳价格为 3.83 元/公斤，环周-0.3%，同比-7.3%。截至 2023 年 4 月，全国能繁母猪存栏 0.43 亿头，环比-0.5%，同比+2.6%。截止6 月 16 日，全国猪粮比价为 5.25，环周-0.03pct，同比-0.38pct。 主要观点  白酒持续改善，集中度提升趋势不变，重视次高端、大清香机会。（1）4 月份开始终端需求已有改善态势，行业进入新阶段，近期茅台酒价格环比上升，5 月份社零餐饮、烟酒类两年复合增速分别为 3.2%、6.2%，维持增长态势。预计端午和中秋营收持续改善可期，下半年营收增速好于上半年。（2）名酒集中度仍有提升空间。白酒上市公司营收占比从 2021 年 50.7%提升到了 2022 年的53.3%，未来有望继续向上提升。（3）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。建议关注口子窖和顺鑫农业的变化。  关注葡萄酒、黄酒龙头的改革进度。（1）葡萄酒、黄酒的消费群体与白酒重合度较高，但又有独特的产品诉求点，张裕和古越龙山都在积极改革寻求突围，包括产品创新、营销模式和激励机制，未来业绩有望提速增长。（2）张裕 4 月28 日公告了限制性股权激励草案，虽然业绩考核目标并不激进，但是对于公司机制改革来说已迈出一大步。古越龙山 6 月 14 日发布了董事、监事、高级管理人员增持公司股份的公告，其中董事长、总经理分别增持 192 万元左右，其他董监高分别增持 100 万元左右。各位董监高增持金额均明显高于 2022 年薪酬，其中董事长增持金额为 2022 年薪酬的 3 倍左右。预计激励机制的变革可有效提振龙头企业内部动力。  大众品盈利改善可期，关注小而美的公司，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。（1）大众品方面，我们认为消费升级乏力只是短期现象，随着消费能力的恢复，需求将逐步回暖，23 年下半年有望重拾升级的逻辑。1 季度部分子行业利润率已经回升，部分子行业短期仍受原料成本波动的影响。弱复苏的背景之下，上市公司普遍提高费用投放效率，1 季度销售费用率同比均有下降。预计未来三个季度毛利率上行、销售费用率下行，盈利持续改善可期。（2）关注小而美的大众品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化，小而美的公司有望通过聚焦细分领域的特色中高端产品实现逆袭，包括软饮料中的承德露露，乳业的新乳业、天润乳业，调味品的千禾味业等。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 6 月 19 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ...................................................................................................................................................... 10 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 1